策略专题：降准对应春节缺口，关注1月巨量解禁

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 证券研究报告·个股深度报告 证券研报告 华鑫证券·策略专题 证券研究报告·专题研究报告 华鑫证券研究发展部 分析师： 严凯文 执业证书编号：S1050516080001 电话：021-54967584 邮箱：yankw@cfsc.com.cn 董冰华 执业证书编号：S1050515080001 电话：021-54967581 邮箱：dongbh@cfsc.com.cn 联系人： 张冬冬 电话：021-54967572 邮箱：zhangdd@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  增量资金面：  基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为 148.30 亿份，上期为334.88 亿份。  QFII/RQFII 净额：QFII:12 月资金净流入 0.2 亿美元，11 月资金净流入 0 亿美元；RQFII:12 月资金净流入 8 亿元人民币，11 月资金净流入 0 亿元人民币。  沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流入，深股通资金为净流入。本期沪股通净流入 77.70 亿元（上期净流入 42.12 亿元），深股通资金净流入 100.04亿元（上期净流入 22.18 亿元）；合计净流入 177.74 亿元（上期净流入 64.30亿元）。  融资融券余额：融资融券余额环比上升 128.12 亿元，截止到 01 月 03 日，两市融资余额 10122.22 亿元（上期 9997.37 元），融券余额 139.44 亿元（上期136.18 亿元）。  资金压力面：  产业资本增减持：本期二级市场净减持 56.13 亿元（上期净减持 123.67 亿元）。  IPO 融资规模：本期上市新股 3 家，总募集资金 14.33 亿元（上期上市新股 4家，总募集资金 34.75 亿元）。  解禁压力：潜在解禁资金方面，本期（1230-0103）市场迎来约 738.04 亿元解禁规模，上期（1223-1227）、下期（0106-0110）市场的解禁压力规模分别为1287.88、957.62 亿元。  交易费用：本期交易费用 56.43 亿元（上期 56.92 亿元）。  公开市场操作：  公开市场：本期货币投放 0 亿元，货币回笼 5500 亿元，货币净回笼 5500 亿元。（上期货币投放 500 亿元，货币回笼 860 亿元，货币净回笼 360 亿元）。  市场资金价格：  货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率上调 8.7bp，SHIBOR 一周利率下调 23bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）上调 2.8bp，银行间质押式回购加权利率（7天）下调 66.3bp；3 个月同业存单收益率下调 21.8bp；银行间同业拆借加权利率（1 天）上调 1.64bp；银行间同业拆借加权利率（7 天）下调 34.42bp。  国债市场：1 年期国债收益率上调 4.19bp，10 年期国债上调 2.4bp。  理财市场：人民币理财产品收益率（3 个月）为 4.33%，上调 13.06bp。  风险提示：行业政策低于预期、流动性持续紧缩、中美贸易摩擦加剧 2020 年 01 月 07 日 策略专题 降准对应春节缺口，关注 1 月巨量解禁（本期 1230-0103） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·策略专题 一、核心要点 2019 年 12 月 QFII/RQFII 投资额度是自 19 年 9 月起首次小幅上行，叠加 1 月 1 日起正式实施《外商投资法》，年内外商投资额度有望持续走高。北上资金如排除国庆因素已连续二十一周净流入，而近期港股较 A 股市场更受投资者青睐。融资余额时隔 21 个月再次突破万亿大关，近期市场情绪较高，但交易费用并未明显放大。由于降准因素影响，上周银行股受产业资本追捧，而医药生物与交通运输则遭减持。本月解禁规模约占 2020 年全部解禁规模的 22.12%，望投资者关注，但无需过度担忧。央行上周净回笼 5500 亿元，外加税期因素导致市场流动性回落，1 月 1 日央行宣布全面降准，释放长期资金约 8000 亿元，体现了货币政策逆周期调节，但稳健的货币政策取向没有改变。 二、市场流动性跟踪 资金流入方面，偏股型基金新发行份额为 148.30 亿份，IPO 融资规模 14.33 亿元，沪深股通合计净流入 177.74亿元，融资融券余额上升 128.12 亿元。资金流出方面，资金解禁规模 738.04 亿元，交易费用为 56.43 亿元，产业资本净减持 56.13 亿元。 图表 1 市场资金情况（亿元） 市场流动性跟踪（亿元人民币） 本期资金流情况 上期 机构投资者 基金新发份额（偏股） 148.30 334.88 海外资金 QFII&RQFII（按月） 9.39 0 深沪港通净流向 +177.74 +64.30 一级市场 IPO 融资规模 14.33 34.75 杠杆资金 融资融券余额 +128.12 +51.99 产业资本 解禁压力 738.04 1287.88 产业资本净流向 -56.13 -123.67 交易费用 交易费用（交易佣金&印花税） 56.43 56.92 公开市场操作 逆回购 -5500 -360 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·策略专题 三、本期增量资金面 基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为 148.30 亿份，上期为 334.88 亿份。 图表 2 偏股型基金募集规模（亿份） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 QFII/RQFII 净额：QFII:12 月资金净流入 0.2 亿美元，11 月资金净流入 0 亿美元；RQFII:12 月资金净流入 8亿元人民币，11 月资金净流入 0 亿元人民币。 图表 3 QFII(亿美元) & RQFII(亿元)投资额度 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流入，深股通资金为净流入。本期沪股通净流入 77.70 亿元（上期净流入 42.12 亿元），深股通资金净流入 100.04 亿元（上期净流入 22.18 亿元）；合计净流入 177.74 亿元（上期净 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·策略专题 流入 64.30 亿元）。 图表 4 沪股通与深股通情况（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 融资融券余额：融资融券余额环比上升 128.12