债市策略思考：以持久战心态看待债市跌破年线

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 08 月 23 日 以持久战心态看待债市跌破年线 ——债市策略思考 核心观点 对于长牛资产，跌破年线通常意味着较好入场点，建议投资者可以用持久战心态和防守反击战术应对当前卡玛比率不足的债市格局。 ❑ 资产价格突破年线意味着什么？ 作为中长期趋势的锚定指标，年线（即 MA250）通常代表过去一整年的平均成本，通常被视作市场的长期均衡价位。对债券市场而言，日线向下跌穿年线往往代表市场情绪容易转弱，通常被解读为趋势转弱。值得注意的是，投资者在日常使用时需特别注意"假突破"风险。若月内快速收复，则可能存在假突破风险；但有效跌穿后未及时收回，通常导致年线转换为强阻力位。 ❑ 三类主流资产跌破年线后的走势复盘 10 年期国债期货：债券市场长期动量趋势明显，10 年期国债主力合约年线附近或存在较强支撑。 上证指数：近年以来上证指数日线曾数次上穿/下穿年线，同时伴随着较为强势的趋势性行情，但年线附近未出现明显支撑。 纳斯达克指数：纳指长期趋势明显，年线附近存在较强支撑位。 ❑ 以持久战心态看待债市跌破年线 对于长牛资产，跌破年线通常意味着较好入场点。从上述三类主流资产跌破年线后的复盘总结来看，除非长期牛市事后被证实已经结束，否则对于配置盘而言是较好的介入时点，这一点从 T 合约历史复盘来看，绝大多数年份均证明有效，这也与 2018 年以来国内债市一直处于牛市格局有关。假设当前 T 合约跌破年线后，进一步大幅下探远离年线，则需要思考目前债市是否已经牛转熊，基于当前的基本面和政策面信息，暂时无法下此定论。 当然，考虑到跌破年线通常伴随着多重利空共振，带来的止损盘集中释放，短期下跌动能仍会保持一定惯性，但只要牛市趋势还能延续，跌破年线后通常意味着机会大于风险。短期而言，随着 A 股市场升波上涨，虽然股债跷跷板效应仍然存在，但风险偏好压制的敏感性有所下降。我们判断市场机构后续会围绕国债期货年线附近反复争夺，建议投资者可以用持久战心态和防守反击战术应对当前卡玛比率不足的债市格局。 ❑ 风险提示 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 研究助理：章恒豪 zhanghenghao@stocke.com.cn 相关报告 1 《基于卡玛比率的低收益高波动下债市应对策略》 2025.08.22 2 《赎回潮行情何时至右侧？》 2025.08.20 3 《探析“反内卷”行情对利率中枢的影响》 2025.08.18 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 债市周度观察 ............................................................................................................................................... 4 1.1 资产价格突破年线意味着什么？ ..................................................................................................................................... 4 1.2 三类主流资产跌破年线后的走势复盘 ............................................................................................................................. 4 1.2.1 10 年期国债期货 ...................................................................................................................................................... 4 1.2.2 上证指数 .................................................................................................................................................................. 5 1.2.3 纳斯达克指数 .......................................................................................................................................................... 6 1.3 以持久战心态看待债市跌破年线 ..................................................................................................................................... 6 2 债市资产表现 ............................................................................................................................................... 7 3 实体高频跟踪 ............................................................................................................................................... 8 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 10 年期国债期货主力合约触及年线时间点 ........................................................