未来行情演绎探讨：市场新高下的量价分析

请务必阅读正文之后的重要声明部分——未来行情演绎探讨证券研究报告/金融工程专题报告2025 年 08 月 22 日分析师：王鹏飞执业证书编号：S0740525060001Email：wangpf@zts.com.cn相关报告1、《聚焦科技攻坚，重仓 AI 龙头》2025-08-172、《【中泰金工】行业量价资金流周观点（2025.08.16）》2025-08-173、《2025 年 9 月 A 股重点指数调样预测及投资机会解读》2025-08-14报告摘要近期市场创出新高，引发了投资者对于后续行情能否延续的广泛讨论。本报告基于WIND 全 A 指数的量价数据，从趋势形成、情绪确认、资金流入和赚钱效应四个维度对 WIND 全 A 指数进行分析，并选取历史上具有相似特征的阶段进行对比。一、趋势形成我们将“趋势形成”定义为 WIND 全 A 的收盘 MA5＞MA10＞MA20＞MA60＞MA120＞MA250，且各均线值均较前一日上升（即均线斜率为正）。自 2013 年以来共有多个区间段满足该条件，且呈现明显阶段性集中，分别是 2014 年 8 月至 2015 年 6 月，2020 年初及 7 至 9 月，2021 年 1 至 2 月、7 至 9 月、12 月，2025 年 2–3 月与 7–8 月。此外还有一些月份零星出现。“趋势形成”虽能刻画强势阶段，但在局部反弹或结构性行情中也可能短暂出现，其持续时间和后续演绎路径差异较大。因此，仅凭趋势特征不足以完整判定牛市启动。二、情绪确认向上跳空反映出市场参与者在盘前已形成了高度一致的看多预期，特别是在有“趋势形成”的背景下，跳空往往是行情进入加速阶段的佐证。因此，向上跳空不仅是价格行为，更是市场“情绪确认”的直观体现。我们将 WIND 全 A 指数价格当日 K 线的最低价高于前一交易日的最高价定义为向上跳空。我们筛选同时满足“趋势形成”和“情绪确认”的时间，发现所剩时间段大幅减少，仅剩 2014 年 8 月至 9 月、2015 年上半年、2020 年 7 月、2021 年 7 月、2025 年 7 月至 8 月，以及其他零星时间如 2013年 5 月、2021 年 1 月、2021 年 12 月等。但由此筛选出的区间段并不是全是牛市启动或牛市进行阶段，因此我们还要增加其他特征来比较。三、资金流入我们使用 WIND 全 A 指数价格和成交额相关性来作为衡量资金流入流出的代理指标。当成交额和指数价格高度同步时，特别是上涨过程中的成交额放大，意味着有新增“资金流入”推高价格。我们将成交额和指数价格过去 63 个交易日相关性大于等于 0.9的区间段筛选出来，发现 2014 年 7 月至 9 月，2015 年 4 月至 5 月，2019 年 2 月至4 月，2020 年 7 月至 8 月，2024 年 10 月至 11 月，2025 年 7 月至 8 月都符合这一特征。此外还有零星的，如 2013 年 2 月、2020 年 1 月也都符合。四、赚钱效应我们根据经典文献，使用 WIND 全 A 指数的价格和换手率构建“未实现盈利”（capitalgains overhang, CGO），并称之为“赚钱效应”，并计算盈利投资者占比。发现同时满足赚钱效应大于 10%并且盈利投资者占大于 90%的时间段有，2014 年 8 月至2015 年 6 月，2019 年 4 月，2020 年 7 月至 8 月，2024 年 9 月至 11 月，2025 年 8月。五、比较结果当前时间，WIND 全 A 当前在趋势形成、情绪确认、资金流入和赚钱效应这四个量价特征方面都呈现出良好的形态，历史上仅有 2014 年 8 月至 9 月与 2020 年 7 月也都满足这些特征，因此可以认为，在量价特征方面，当前是行情和 2014 年 8 月至 9 月与 2020 年 7 月有较高的相似度。因此我们判断，如果 WIND 全 A 后续以慢牛形式上涨，则可能走出和 2014 年下半年至 2015 年上半年的相似度较高的行情；如果以较快速度上涨，则可能和 2020 年下半年至 2021 年的行情相似度较高。风险提示：本报告基于 WIND 全 A 的历史量价统计，历史相似不代表未来重复，结论不构成投资建议。报告采用的量价指标具有滞后与噪声，所选择指标参数可能影响结果。外部冲击可能致行情路径与对比期偏离。金融工程专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.趋势形成.............................................................................................................32.情绪确认.............................................................................................................43.资金流入.............................................................................................................54.赚钱效应.............................................................................................................65.比较结果...........................................................................................................10风险提示................................................................................................................... 10图表目录图表 1： 2014 年 7 月至 2015 年 6 月 WIND 全 A 走势............................................3图表 2： 2025 年 6 月至 2025 年 8 月 WIND 全 A 走势............................................3图表 3： 趋势形成+情绪确认的日期..........................................................................4图表 4： WIND 全 A 量价相关性............................................................................... 5图表 5： 量价相关性满足阈值要求的日期..................................