全球大类资产配置策略：A股强势升温，海外货币放鸽

A股强势升温，海外货币放鸽——全球大类资产配置策略证券研究报告策略动态报告分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2025年08月25日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：李家俊lijiajun@csc.com.cnSAC 编号：S1440522070004摘要摘要2•核心观点：本周A股突破3800点关口，大盘成长风格占优。整体来看市场运行热度持续升温，但斜率并不陡峭，可能仍然能够提供一定的行情演绎空间。港股指数普遍上涨，泡泡玛特上半年财报表现强劲，恒生消费上涨4.2%。鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号，国际金价上涨1%左右；俄乌和平谈判无实质进展，供应端担忧仍存，原油价格上涨2%左右；国内商品市场普遍调整，需求不足与库存累积压制价格，南华金属指数领跌。受股债跷跷板效应的影响，本周国内债市继续调整。绝对收益低风险组合，本年回报1.84%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报12.40%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报8.11%，最大回撤-23.24%。•全球主要市场近期表现：本周A股继续强势，突破3800点关口，大盘成长风格占优，科创50上涨13.3%。整体来看市场运行热度持续升温，但斜率并不陡峭，可能仍然能够提供一定的行情演绎空间。港股指数普遍上涨，泡泡玛特上半年财报表现强劲，恒生消费上涨4.2%。鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号，市场对货币宽松预期增强，国际金价上涨1%左右；俄乌和平谈判无实质进展，美国对俄石油制裁或延长，叠加俄罗斯炼油厂遇袭事件，OPEC+维持减产政策，原油价格上涨2%左右；国内商品市场普遍调整，多数品种仍呈现“弱现实”格局，需求不足与库存累积压制价格，南华金属指数领跌。受股债跷跷板效应的影响，本周国内债市继续调整，短债好于长债，信用债略好于国债。•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报-0.18%，本月回报0.00%，本年回报1.84%，年化收益率4.71%，Alpha3.05%，Sharpe133.81%，最大回撤-2.20%；1年持有期:产品组合中位数 4.93%, 正收益占比 100.00%，基准组合中位数 5.23%，正收益占比 98.73%。•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报-0.17%，本月回报1.54%，本年回报12.40%，年化收益率13.84%，Alpha12.18%，Sharpe188.70%，最大回撤-8.25%；1年持有期:产品组合中位数 13.19%, 正收益占比 99.63%，基准组合中位数 1.50%，正收益占比 52.57%。•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报0.74%，本月回报1.83%，本年回报8.11%，年化收益率9.52%，Alpha8.05%，Sharpe45.51%，最大回撤-23.24%；1年持有期:产品组合中位数 5.60%, 正收益占比 60.30%，基准组合中位数 -7.20%，正收益占比 46.07%。•风险提示：大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性，包括但不限于：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。提纲提纲全球大类资产表现• 全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示3全球大类全球大类资产表资产表现图表：全球大类资产近期表现4资料来源：Wind，中信建投全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股风股风格图表：A股市场主要指数图表：中信风格指数5本周A股继续强势，突破3800点关口，大盘成长风格占优，科创50上涨13.3%。整体来看市场运行热度持续升温，但斜率并不陡峭，可能仍然能够提供一定的行情演绎空间。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投3.5%5.9%3.4%4.2%3.9%3.4%3.2%13.3%0.8%8.4%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2025/8/18 - 2025/8/22 涨跌幅6.2%2.3%2.3%1.9%1.8%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%成长消费周期金融稳定2025/8/18 - 2025/8/22 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股行股行业图表：A股市场行业表现6科技板块成为领涨主线，科创50指数创下2022年以来新高，半导体、AI算力、通信设备等TMT板块细分领域表现尤为突出。消息面上，英伟达暂停H20芯片生产，市场预期国内AI芯片厂商将加速填补高端算力缺口，寒武纪本周涨幅接近35%市值超过5000亿元，带动半导体板块情绪升温；DeepSeek-V3.1大模型发布，AI算力需求持续超预期，推动算力基础设施板块爆发，算力龙头海光信息本周上涨超过20%。资料来源：Wind，中信建投0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%通信电子计算机美容护理传媒汽车商贸零售社会服务农林牧渔食品饮料国防军工石油石化建筑材料基础化工轻工制造机械设备非银金融纺织服饰电力设备家用电器钢铁公用事业交通运输建筑装饰有色金属环保银行医药生物煤炭房地产2025/8/18 - 2025/8/22 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：港现：港股市场股市场图表：港股市场主要指数图表：港股市场行业表现7港股指数普遍上涨，恒生消费上涨4.2%领涨。泡泡玛特公布2025上半年财报，公司实现营收138.76亿元（同比+204.4%），归母净利润45.74亿元（同比+396.49%），行业龙头地位进一步巩固，毛利率提升至70.34%，创历史新高。增长核心驱动力来自三方面：全球化布局成效显著、IP矩阵战略升级、全渠道效率提升。据王宁表示，预计2025全年营收有望达到300亿元。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投0.3%0.6%1.9%4.2%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%恒生指数恒生港股通恒生科技恒生消费2025/8/18 - 2025/8/22 涨跌幅1.6% 1.6%1.0% 0.9% 0.8%0.5% 0.3% 0.1%-0.6%-1.6% -1.8%-2.2%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2025/8/18 - 2025/8/22 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：美现：美欧市场欧市场图表：美国三大股指图表：欧洲三大股指8美国三大股指中，道琼斯工业指数上涨1.5%，而科技股受获利回吐与AI投资回报担忧拖累，纳斯达克指数下跌0.6%。欧洲三大股指中，英国富时100以2.0%涨幅领涨，优于法国CAC40和德国DAX。资料来源：Wind，中信