市场点评报告-全球股市新高：逻辑与展望

策 略 研 究 2025/8/21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 市 场 点 评 报 告 全球股市新高：逻辑与展望 分析师 金晗 登记编号：S1220525030005 相 关 研 究 《两融余额创近十年新高》2025.08.07 《公募基金重仓股估值变化趋势》2025.07.26 《大小盘风格轮动的月历效应》2025.07.08 《红利优化增强组合年初至今表现稳健》2025.06.14 《 微盘股指数新高：逻辑与展望》2025.05.22 《公募新规下红利资产迎来配置良机》2025.05.10 近期 A 股市场成交活跃，上证指数点位创近十年新高。海外市场方面，美国、日本、英国代表性股指本月均刷新历史最高点位，德国、巴西于 7 月上旬创历史新高。在全球股市创新高的浪潮中，近期 A 股大涨既得益于市场对中国经济长期健康发展、资本市场改革成效的深度认可，也受到全球宏观环境改善、外部市场流动性充沛的影响。A 股大涨并非孤立现象，除了剖析国内因素，本报告尝试从全球经济股市的角度出发，去探寻这一轮全球股市走牛背后的核心驱动力。总结下来，我们认为有三点原因值得重点关注： 一是全球资本支出进入快速增长阶段，上市公司盈利能力出现改善。2024 年以来人工智能的爆发式发展带动上市公司资本支出迅速提升。以美股为例，2025 财年，微软、META、谷歌、亚马逊四家公司的资本支出有望超过 3172亿美元，较 2024 财年增长约 49.6%。标普 500 指数 ROE（TTM）从 2024年底的 17.6%提升至 2025 年 8 月的 18.4%，盈利能力持续改善。 二是主要经济体开启降息周期，通胀压力逐步缓解，流动性日益宽松。2025年全球多数地区货币政策进入宽松周期，美联储、欧洲、英国、中国、韩国、印度等央行通过降息、降准或者不同程度的货币宽松举措释放流动性。 三是地缘冲突与关税风险持续降温，企业投资信心回升，消费者信心改善，经济增速预期不断上调。随着美国与英国、越南、日本、欧盟、韩国等陆续达成初步关税协议，以及中美关税暂停期再次延长，国际贸易环境有所恢复。数据层面，全球地缘政治风险和经济政策不确定性指数呈现回落态势。 展望后市，近期国际政治环境有所缓和，股票市场风险偏好显著提升。美股方面，由于近期估值和集中度重新回至偏高区间，短期或面临调整压力，板块轮动的概率提升，中长期仍维持看好。港股方面，当前港股估值优势凸显，南下资金主要流向的人工智能、新消费等核心资产代表新兴产业发展趋势，并且具有一定稀缺性，后续有望补涨。A 股方面，推荐增配科技成长资产，围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、政策落地不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 市场点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 全球股市风险偏好稳步提升 ........................................................................ 4 1.1 国内国外股市屡创历史新高 ................................................................. 4 1.2 盈利提升对指数近期贡献大 ................................................................. 6 1.3 发达市场估值进入偏高区间 ................................................................. 7 2 资本支出提速改善企业盈利 ........................................................................ 8 2.1 全球资本支出快速增长 ..................................................................... 8 2.2 上市公司盈利能力改善 .................................................................... 11 3 全球货币政策进入宽松周期 ....................................................................... 14 3.1 主要央行开启降息进程 .................................................................... 14 3.2 全球通胀压力明显缓解 .................................................................... 15 4 地缘风险降温提振市场信心 ....................................................................... 17 4.1 地缘冲突与关税风险降温 .................................................................. 17 4.2 IMF 上调全球经济增速预期 ................................................................ 18 4.3 美股、港股、A 股市场展望 ................................................................ 19 市场点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 2025 年 8 月上证指数盘中点位创近十年新高 ................................................ 4 图表 2: 2025 年 8 月美国、日本、英国代表性股指点位齐创历史新高 .................................. 4 图表 3: 2025 年 7 月以来全球多地代表性指数创历史新高 ............................................ 5 图表 4: 2025 年 7 月底全球股市总市值突破 136 万亿美元 ............................................ 5 图表 5: 过去 3 年全球股市上涨多数依靠估值贡献 ................................................... 6 图表 6: 过去 3 年全球代表性指数的股息率变化 ......