环保及公用事业行业周报：新能源转型迈入新阶段，“136号文”驱动下的市场化深化与省域分化

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2025 年 08 月 17 日 环保及公用事业 行业周报 新能源转型迈入新阶段：“136 号文”驱动下的市场化深化与省域分化 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.6 4.8 6.7 绝对收益 3.9 12.4 32.5 汪磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 wanglei10@essence.com.cn 卢璇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 luxuan@essence.com.cn 相关报告 反内卷，向外看——拥抱全球生物航煤蓝海市场 2025-07-06 5 月用电量数据发布，虚拟电厂建设加速推进 2025-06-22 绿电直连政策发布，“源荷协同”更进一步 2025-06-08 本周专题：新能源转型迈入新阶段：“136 号文”驱动下的市场化深化与省域分化 新能源跃居电力主力，“136”号文市场化改革有望破解新能源的消纳难题。2025 年中国新能源发展迎来历史性转折，风电、光伏装机容量占比达 45.85%，首次超越火电，标志着新能源正式成为电力主力。伴随规模跃升，系统消纳压力显著增大，在这一背景下，“136 号文”正式实施，推动新能源电价从“计划主导”全面转向“市场主导”，上半年风光弃电率环比逐月下降证明该改革有望破解新能源的消纳难题。 截至 8 月 29 日，全国 20 个省区市已出台落地细则，从电量、电价、期限三个维度呈现显著省域分化：1）电价层面：存量项目以煤电基准价托底（0.2595–0.45 元/千瓦时），增量项目通过竞争竞价确定价格（0.123–0.4207 元/千瓦时），广西、上海、浙江上限锚定煤电基准价，山东、宁夏等地下限注重成本覆盖且未来可能取消；2）电量层面：存量项目保障比例介于 10%-100%，分布式普遍高比例纳入，集中式比例差异明显；增量项目则普遍设定竞价电量上限（多低于 100%），与消纳责任权重动态挂钩；3）执行期限层面：存量项目原则上不超过 20 年，增量项目多为 10–12 年，海上风电可达 14 年。短期内政策或带来阵痛，但长期将推动行业从资源开发转向技术与管理创新，储能、功率预测及市场交易能力成为核心竞争力。 内蒙古实践初显市场化成效：整体结算均价 316 元/兆瓦时，较机制电价提高 33.1 元/兆瓦时。表明市场机制正有效发挥资源配置作用，中国新能源进入高质量、差异化发展的新阶段。 行情回顾： 8月16日-8月29日上证指数上涨4.36%，创业板指数上涨14.04%，公用事业指数上涨 1.21%，跑输上证综指 3.15pct,环保指数上涨0.01%，跑输上证综指 4.35pct。 市场信息跟踪： 1） 电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2025 年 9 月，江苏集中竞价交易成交电价 319.48 元/MWh,较标杆电价下浮 18.29%,环比下降 18.87%。根据广东省电力交易中心数据，2025 年 9 月,广东省月度中长期交易综合价 372.4 元/MWh,较标杆电价下浮17.79%,环比上升 0.02%。 2） 动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2025/8/27，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 671 元/吨，较 2025/8/13 上涨 1 元/吨；环渤海动力煤秦皇岛(5500K)煤价报收于 670 元/吨，较 2025/8/13 持平。 -10%0%10%20%30%40%2024-082024-122025-042025-08环保及公用事业沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报/环保及公用事业 3） 天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至 2025/8/28，荷兰 TTF天然气期货价格报收于 33 欧元/万亿瓦小时，较 2025/8/14 下降1.36%。根据 iFind 数据，中国 LNG 到岸价报收于 11 美元/百万英热，较 2025/8/14 下降 3.62%。 行业动态： 1) 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》正式印发； 2) 辽宁工信厅答复电力现货市场环境下煤电企业脱困的思考和建议； 3) 江西调频辅助服务市场启动连续结算试运行； 4) 江西省发展改革委、国家能源局华中监管局发布关于开展江西省电力现货市场连续试运行的通知。 投资组合及建议： 公用事业：2025 年 8 月 25 日，中电联发布 7 月全国电力市场交易电量数据：电力市场交易规模稳步扩大，但增速放缓，绿电交易持续高速增长，新能源消纳机制显效。2025 年 7 月，全国完成电力市场交易电量 6246 亿千瓦时，同比增长 7.4%，其中绿电交易电量 256 亿千瓦时，同比增长 43.2%；2025 年 1-7 月，全国累计完成电力市场交易电量 3.59 万亿千瓦时，同比增长 3.2%，占全社会用电量比重 61.2%，同比下降 0.9 个百分点，绿电交易电量 1817 亿千瓦时，同比增长42.1%。1）绿电：随着新能源全面入市，运营商主动参与市场交易与精细化运营能力愈发重要，建议关注优质运营商【福能股份】【中闽能源】等；虚拟电厂关注【合康新能】【国能日新】；8 月 1 日香港《稳定币条例》生效，为境内新能源企业和碳市场相关企业提供了新思路。RWA 建议关注【林洋能源】【晶科科技】【朗新集团】【协鑫能科】等。此外，绿电直连等政策下，建议关注数据中心供电方向，建议关注储能+新能源标的【同力日升】。2）燃气：夏季用电需求增加推动气电需求提升，海外市场关注欧盟储气库补库进展，国内关注全国居民顺价政策持续推进情况，建议关注居民气量占比较高的全国性燃气公司【中国燃气】，同时建议关注天然气上下游一体化标的【九丰能源】、【新奥股份】。 环保：1）自主可控关注科学仪器和环卫两大主线：一方面，化债背景下环卫公司应收账款有望好转；环保公司积极拓展环卫机器人方向，从传统运营企业向高端制造企业转型，建议关注【侨银股份】、【玉禾田】、【盈峰环境】、【宇通重工】；另一方面，美国征收对等关税背景下建议关注科学仪器&通用设备行业细分龙头【聚光科技】、【皖仪科技】、【钢研纳克】、【海能技术】、【沃顿科技】【西子洁能】等。2）固废：8 月 28 日，中共中央、国务院印发《关于推动城市高质量发展的意见》，（以下简称“《意见》”），推进生产领域节能降碳，为固废处理行业带来明确政策利好。文件强调推动工业园区“废水、余热、固废协同处置全覆盖”，进一步强化了固废处理在城市基础设施体系中的重要地位。此外，随着化债政策持续推进，行业现金流状况有望改善，在盈利能力和经营现金流持续增强的背景下，作为运营稳健的优质企业，后续分红水平预计也将稳步提升。建议关注【伟明环保】、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 行业周报/环保及公用事业 【军信股份】、【旺能环境】、【瀚