环保及公用事业行业周报：从ITER梳理可控核聚变关键环节，行业“卖铲人”有望率先收益

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 02 月 08 日 环保及公用事业 行业周报 从 ITER 梳理可控核聚变关键环节，行业“卖铲人”有望率先收益 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.9 2.9 7.9 绝对收益 3.9 1.9 28.8 汪磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 wanglei10@essence.com.cn 卢璇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 luxuan@sdicsc.com.cn 徐奕琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 xuyl2@sdicsc.com.cn 相关报告 本周北证指数震荡回调，我国将布局更多“太空+”产业 2026-02-01 新股审核及上市提速，关注专精特新小巨人及业绩超预期企业 2026-01-25 持续关注绿色燃料，重视废油脂稀缺性 2026-01-11 光热发电五年规划装机增长十倍，首提容量电价机制 2025-12-24 机制电价竞价结果落地，区域分化显著 2025-12-14 摘要 专题研究： 目前，全球可控核聚变研究呈现多元化技术路线并行的格局。从约束方式看，当前全球范围内的聚变研究主要集中在磁约束聚变和惯性约束聚变两种主要的技术路径上。其中磁约束被认为是目前最有希望实现大规模受控核聚变反应的一种约束方式。ITER 是当前最具代表性的磁约束托卡马克装置，也是世界上规模最大的实验性托卡马克聚变反应堆。 磁体系统、内部容器件、真空室等环节占 ITER 成本的比重超 50%。从 ITER 项目成本划分看，磁体系统、容器内部件、建筑分别占总成本的 28%、17%、14%。此外，真空室、电源、辅助系统、加热及电流驱动分别占总成本的 8%，8%，7%，7%。我们详细梳理了 ITER 系统主要构成部分（超导磁体系统、真空室、包层系统、偏滤器、低温恒温器）各环节的构成、技术壁垒和主要参与方。我们认为，托卡马克作为当前全球范围内发展最成熟、规模最大的可控核聚变路线，工程上已具备技术可行性，基于托卡马克装置产业链和各环节价值量及技术壁垒，（1）磁体系统环节建议关注：超导材料【西部超导】【上海超导】（未上市）【永鼎股份】；磁体系统组装【联创光电】 ；（2）包层系统和偏滤器均以钨基材料为未来主要技术路线，建议关注材料厂商【国光电气】【久立特材】；钨铜偏滤器核心厂商【安泰科技】，关键部件制造商【浙富控股】等；（3）真空室加工制造环节关注具备制造经验，技术领先的企业【合锻智能】；（4）冷却系统环节建议关注【杭氧股份】【雪人集团】【锡装股份】等。 行情回顾： 1 月 24 日-2 月 6 日上证指数下跌 1.71%，创业板指数下跌 3.37%，煤炭指数上涨 3.03%，跑赢上证综指 4.74pct，公用事业指数下跌 1.5%，跑赢上证综指 0.21pct,环保指数下跌 2.7%，跑输上证综指 0.99pct。 市场信息跟踪： 1） 动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2026/2/4，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 682 元/吨，较 2026/1/21 下降3 元/吨。国产煤方面，截至 2026/2/6，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于 683 元/吨，较 2026/1/23 下降 3 元/吨。 -10%0%10%20%30%40%2025-022025-062025-102026-02环保及公用事业沪深300998948083 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/环保及公用事业 2） 电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026 年 1 月，江苏集中竞价交易成交电价 324.71 元/MWh,较标杆电价下浮 20.00%,环比下降 3.67%。根据广东省电力交易中心数据，2026 年 2 月,广东省月度中长期交易综合价 372.29 元/MWh,较标杆电价下浮 4.79%,环比下降 5.07%。 3） 天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至 2026/2/5，荷兰 TTF 天然气期货价格报收于 35 欧元/万亿瓦小时，较 2026/1/22 上涨6.17%。根据 iFind 数据，中国 LNG 到岸价报收于 11 美元/百万英热，较 2026/1/22 下降 7.84%。 行业动态： 1）1 月 30 日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114 号，以下简称《通知》）。《通知》提出，适应新型电力系统和电力市场体系建设需要，分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制。一是各地结合实际提高煤电容量电价标准，可参照煤电建立气电容量电价机制；二是对近年新开工的抽水蓄能电站，按照弥补平均成本的原则制定当地统一的容量电价；三是建立电网侧独立新型储能容量电价机制，结合放电时长和顶峰时贡献等因素确定容量电价标准。 2）生态环境部：“十四五”期间我国建成全球规模最大清洁电力供应体系。生态环境部综合司司长孙守亮表示，实施生态环境领域重大工程是促进污染物减排，推动生态环境质量改善的有效手段。“十四五”期间，生态环境部会同有关部门和地方，坚持以大工程带动大治理、推进大减排，针对污染物排放重点行业、重点领域和重点地区，谋划实施了 2.4 万个生态环境治理工程，通过这些工程减排手段，氮氧化物、挥发性有机物、化学需氧量、氨氮等主要污染物排放总量大幅下降，超额完成“十四五”规划目标，从而有力支撑了全国生态环境质量的持续改善。为实施好工程减排措施，生态环境部成立了重大工程实施领导小组和工作推进机制，建立了覆盖各省的工程项目台账系统和调度体系，在治理减排方面突出了“三聚焦、三提升”。 投资组合及建议： 公用事业：1）火电：各地 2026 年长协电价陆续出台，除河北等少数区域外，整体降幅较大，叠加煤价下行空间有限，2026 年火电盈利改善空间或或较为有限。建议关注股息率较高的火电龙头以及电价降幅较小的北方火电&煤电一体化企业；建议关注【华电国际】【华能国际】【大唐发电】【申能电力】【皖能电力】【国电电力】等；（2）水电：大水电资产仍具稀缺性，建议关注【长江电力】【川投能源】【华能水电】等；（3）核电：短期电价虽仍有下行压力，长期成长性突出，建议关注【中国核电】【中国广核】；（4）绿电：储能容量出台，并首次提出从容量电价向可靠容量补偿机制过渡的路径，有利于增强电力安全保供能力，调动调节性电源建设积极性、提升顶峰出力，更好支撑新能源消纳利用。建议关注具备精细化运营能力的相关企业及配套商：运营商建议关注【龙源电力】【三峡能源】等：储能建议关注【西子洁能】【林洋能源】【晶科科