2025年半年报点评：全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 29 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 77.85 元 润丰股份（301035） 基 础化工 目标价： 97.52 元（6 个月） 全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.81 流通 A 股(亿股) 2.80 52 周内股价区间(元) 37.08-77.85 总市值(亿元) 218.58 总资产(亿元) 164.66 每股净资产(元) 25.22 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：润丰股份发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 65.31亿元，同比增长 14.94%，实现归母净利润 5.56亿元，同比增长 205.62%；2025年二季度实现营业收入 38.44 亿元，同比增长 28.64%，环比增长 43.12%，实现归母净利润 2.99 亿元，同比增长 932.30%，环比增长 16.40%。  全球化布局的一体化植保服务商，登记证壁垒深厚。公司是一家具备完整产业链的全球化植物保护公司，公司旗下坐拥 10家工厂、2个研发中心以及 1个工程开发中心，业务遍布五大洲超 100个国家和地区。2024年公司销售额达到 133亿元，全球排名第十，是前十名中最年轻的企业。公司将作物保护品的传统出口模式与境外自主登记模式相结合，是国内布局海外农药登记的先行者。目前各国登记证的审批标准趋严，审批周期拉长，登记费用上升，登记证获取越发不易，对于已有全球各市场数量众多登记的公司十分有利。公司 2025年上半年新获得登记 600余项，截止 2025年 6月 30日公司共拥有境内外农药登记证 8400余项。公司在各国的优先布局具备进入壁垒优势，有望在未来持续提升目标国家的市场份额。  费用率维持低位，毛利率、净利率回升。公司费用率控制良好，2025年上半年公司销售、管理、财务费率分别为 5.22%、3.88%、-4.10%。在全球化布局推进，海外市场拓展的背景下，公司有效控制销售费率，管理费用率也维持相对稳定区间，体现内部管理体系的高效协同。本期公司财务费用变动较大，主要是汇兑收益大幅增加所致。公司盈利能力全面回升，2025H1公司毛利率、净利率分别为 21.42%、9.56%，分别同比+1.19pp、+5.75pp。  To C占比提升，杀虫、杀菌毛利率维持较高水平。2025上半年公司 To C业务占比提升，To C占比由 2024H1的 37.52%提升到 2025H1 的 40.14%，毛利率从 2024H1 的 29.21%提升到 2025H1 的 30.21%。分板块来看，公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂营收分别为 47.05亿、10.62亿、6.75亿，分别占比 72%、16%、11%，除草剂仍为营收主导。从盈利角度看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利率分别为 19.30%，28.18%、24.61%，分别同比+0.92pp、+1.06pp、+2.35pp。 三种品种毛利率全面修复，杀虫剂、杀菌剂毛利率维持较高水平，其营收占比从2024H1 的 24.15%上升到 2025H1 的 26.59%，公司表示未来也将提升杀虫、杀菌营收比例。  盈利预测与投资建议。公司是全球化布局的一体化植保服务商，销售额位列全球前列，海外登记数量逐步提升，壁垒优势突出，助力公司长期成长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 52.72%，给予 2025 年 23倍 PE，目标价97.52 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：农药价格下跌风险；海外市场拓展下降风险；极端天气风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 132.96 140.59 160.39 186.57 增长率 15.77% 5.74% 14.08% 16.32% 归属母公司净利润（亿元） 4.50 11.91 13.05 16.03 增长率 -41.63% 164.72% 9.55% 22.83% 每股收益 EPS（元） 1.60 4.24 4.65 5.71 净资产收益率 ROE 7.50% 15.97% 15.44%16.44% PE 49 18 17 14 PB 3.28 2.83 2.50 2.18 数据来源：Wind，西南证券 -4%20%43%66%89%113%24/824/1024/1225/225/425/6润丰股份 沪深300 57516 润 丰股份（301035） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 润丰股份：全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现................................................................................................... 1 1.1 全产业链布局植保专家，海外登记持续增长 .............................................................................................................................. 1 1.2 各板块毛利率回升，2025H1 业绩快速增长................................................................................................................................. 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测.......................................................................................................