交运行业2025年中报业绩综述：内需筑底，出口持韧

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 内需筑底，出口持韧 ——交运行业 2025 年中报业绩综述 报告要点 [Table_Summary]交运行业 2025 年中报已披露完毕，我们对基本面变化进行梳理和总结：1）航空：成本大幅减负，盈利同比改善；2）机场：流量持续爬坡，盈利同比高增；3）快递：加盟快递竞争加剧，直营快递盈利分化；4）跨境物流：关税冲击，盈利承压；5）大宗供应链：需求仍显疲软，业绩底部明朗；6）海运：油散景气修复，远洋集运承压；7）港口：关税悲观担忧充分释放，散杂货修复；8）公路：流量温和复苏，盈利分化明显；9）铁路：客货双双走弱，转型释放新机。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 内需筑底，出口持韧 ——交运行业 2025 年中报业绩综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 航空：成本大幅减负，盈利同比改善 2025Q2，上市航空公司收益趋于改善，成本大幅减负，盈利同比增长：1）经营数据端，2025Q2运量同比保持高增，国际增速高于国内；2）收益端，行业供需格局走向均衡，上市航空公司收益趋于改善；3）成本及费用端，航油成本压力大幅改善，非油成本压力逐步提升，汇兑相对中性。最终，Q2 行业整体盈利同比增长，大航大幅减亏，华夏航空低基数上实现同比高增。 机场：流量持续爬坡，盈利同比高增 2025Q2，上市机场公司运营数据与业绩均获益出行的正常化，呈现流量逐步爬坡，强化管理治理，成本相对稳定，盈利持续改善的特征。 快递：加盟快递竞争加剧，直营快递盈利分化 2025Q2，快递行业件量维持快增，头部企业强化份额导向，淡季价格竞争加剧，驱动行业份额分化。通达系单价持续走低，盈利显著承压，二季度利润增速均转负。顺周期相关快递需求复苏动力依然偏弱，直营企业经营策略有所不同，经营表现分化，顺丰控股件量实现高增。 跨境物流：关税冲击，盈利承压 2025Q2，受海外地缘政治及政策影响，美线集运量价趋弱，非美航线相对景气，货代经营持续承压；空运价格表现坚挺，货航盈利相对稳健。关注全球贸易格局重塑带来的投资机会。 大宗供应链：需求仍显疲软，业绩底部明朗 2025Q2，国内有效需求依然不足，以价换量特征明显，但头部公司凭借资金、风控和客户优势，市场份额逆势提升，经营货量保持稳健增长，盈利底部特征明朗。 海运：油散景气修复，远洋集运承压 2025Q2，油轮和干散货海运景气修复上行，盈利大幅改善；集运受制于供给高增和中美贸易摩擦扰动，东西干线运价承压，远洋集运船东盈利表现不佳。总体上，美国对印度制裁加码、OPEC+持续增产，巴西和澳洲铁矿石发运计划可观，Q4 油散旺季可期；集运不确定性增加。 港口：关税悲观担忧充分释放，散杂货修复 2025Q2，中美关税担忧充分释放，港口集装箱吞吐量保持韧性；散杂货修复。总体看，港口整体盈利保持韧性，集装箱货物为主业的港口盈利稳健增长；散杂货为主业的货物盈利改善。 公路：流量温和复苏，盈利分化明显 2025Q2，行业货运车流量有所修复、客车流量保持稳健，最终板块利润略有增长；其中，上市公司盈利分化明显，深高速、皖通高速同比实现高增；宁沪高速与招商公路则下滑明显。 铁路：客货双双走弱，转型释放新机 2025Q2，铁路客货运需求依旧低迷，京沪高铁营收和利润陷入增长瓶颈压力；大秦铁路拓展非煤货运及全程物流业务，虽然收入和运量增长，但冲量成本增幅更快，利润大幅下滑；广深铁路高铁转型再次释放弹性，公司增开高铁班列，停开部分普铁及动车，创上市以来最佳季度业绩。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《印度合规进口增加与运力受限，油轮 Q4 旺季可期》2025-08-24 •《以史为鉴看快递“反内卷”（四）：“社保新规”落地，快递影响几何？》2025-08-17 •《快递“反内卷”政策陆续落地，如何看待航空“反内卷”》2025-08-11 -4%10%24%38%2024/92024/122025/42025/8运输沪深300指数2025-09-01%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 38 行业研究 | 专题报告 目录 航空：成本大幅减负，盈利同比改善 ............................................................................................ 6 机场：流量持续爬坡，盈利同比高增 ............................................................................................ 9 快递：加盟快递竞争加剧，直营快递盈利分化 ........................................................................... 11 加盟快递：竞争加剧分化加速，盈利表现显著承压 ..................................................................................... 12 直营快递：需求持续磨底，经营表现分化 .................................................................................................... 14 跨境物流：关税冲击，盈利承压 ................................................................................................. 15 大宗供应链：需求仍显疲软，业绩底部明朗 ............................................................................... 17 海运：油散景气修复，远洋集运承压 ..............................................................................