有色行业中报总结：业绩亮眼，高景气有望延续

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 25Q2 有色金属板块涨幅 5.50%，涨幅超过沪深 300 指数;工业金属贵金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。 铜：铜供应紧缺叠加新一轮电气需求驱动，Q2 铜价触底反弹。铜矿及冶炼企业 25Q2 营收 4275.20 亿元，环比+20.41%；归母净利润 229.71 亿元，环比+18.19%；铜加工板块 25Q2 营收 831.26 亿元，环比+6.29%；归母净利润 11.86 亿元，环比+7.05%。中国新能源领域的强劲需求及多家矿企下调产量指引，推动商品价格反弹。 铝：基本面支撑铝价韧性较强，叠加成本端煤炭跌价，吨铝利润环比有所增加。25Q2 电解铝板块营收 1137.10 亿元，环比+6.29%；归母净利润 96.01 亿元，环比+11.40%；25Q2 铝加工板块营收 543.78 亿元，环比+7.84%；归母净利润19.24 亿元，环比+8.92%。中美关税博弈致铝价短暂下跌，基本面强支撑彰显铝价韧性，吨铝利润较 Q1 高位继续上行，标的中国宏桥，云铝股份等。 贵金属：金银价格全面上涨。25Q2 贵金属板块营收 1265.78 亿元，环比+25.15%；归母净利 68.56 亿元，环比+41.93%。美国主权信用评级被下调，避险情绪提升，全球央行购金持续进行，金价 25Q2 延续上涨趋势。8 月鲍威尔释放降息信号，降息预期再走强，预计全球央行购金趋势将延续，金价具备较强持续性，关注黄金 ETF 配置情况，标的山东黄金、中金黄金等。 稀土磁材：涨价和供改共振，板块迎戴维斯双击时刻。2Q25 稀土板块营收环比+3.94%；归母净利润环比+14.57%；价格方面，氧化镨钕均价 43.20 万元/吨，环比+0.56%。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。 小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头。板块 2Q25 营收环比+20.46%；归母净利润环比+13.99%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+2.32%、+10.46%、+32.07%和+1.12%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注湖南黄金、华锡有色等标的。 锂：锂价进一步走低，整体承压。锂板块 2025Q2 收入为 250 亿元，同比-6.2%；归母净利润 19.9 亿元，同比+21%；毛利率为 25.5%，同比-7.1pcts；净利率为 8.0%，同比+1.8pcts。建议关注自给率高或自给率快速提升的公司。 镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善。镍钴板块 2025Q2 收入为 312 亿元，同比+28%；归母净利润 26.5 亿元，同比+16%；毛利率为 18.3%，同比-5.1pcts；净利率为 8.5%，同比-1.3pcts。 新材料：盈利环比有所改善，关注细分赛道。新材料板块 2Q25 营收环比+12.53%；归母净利润环比+25.86%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。 风险提示 宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、有色综述：各板块表现分化.................................................................... 5 二、工业金属：需求强劲促进价格上涨，企业盈利进一步提升.......................................... 5 2.1 铜：铜供应紧缺叠加新一轮电气需求，铜价触底反弹.......................................... 5 2.2 铝：基本面支撑铝价韧性较强，吨铝利润环比略有减少........................................ 7 三、贵金属：金银价格全面上涨，企业业绩提升...................................................... 9 四、稀土磁材：涨价和供改共振，板块迎戴维斯双击时刻............................................. 10 五、小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头....................................................... 12 六、锂：锂价进一步走低，整体承压............................................................... 13 七、镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善................................................... 14 八、新材料：盈利有所改善，关注细分赛道......................................................... 15 九、风险提示................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 25Q2 有色金属板块涨幅 11.96% ............................................................ 5 图表 2： 25Q2 金属新材料和小金属涨幅领先......................................................... 5 图表 3： 25Q2 铜矿及冶炼营收环比+20.41%（亿元）.................................................. 6 图表 4： 25Q2 铜矿及冶炼归母净利环比+18.19%（亿元）.............................................. 6 图表 5： 25Q2 铜加工营收环比+16.61%（亿元）...................................................... 6 图表 6： 25Q2 铜加工归母净利环比+7.05%（亿元）................................................... 6 图表 7： 25Q2 铜价触底反弹....................................................................... 6 图表 8： 23 年底以来铜