银行业25H1综述报告：业绩改善超预期

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2025 年 08 月 31 日 业绩改善超预期 ——银行 25H1 综述报告 投资要点 ❑ 上市行 25H1 业绩环比改善幅度超预期，主要得益于规模和非息增长好于预期。 ❑ 业绩概览 25H1 上市银行业绩略超预期，营收利润增速环比均回升，得益于规模与非息增长好于预期。25H1 上市银行营收、归母净利润同比增长 1.0%、0.8%，增速较 25Q1回升 2.8pc、2.0pc。①驱动因素来看，25Q2 规模与非息增长对营收形成边际贡献，成本支出对利润拖累改善；息差对营收拖累加剧，减值与税收对利润由正贡献转向负贡献。②分银行类型看，优质中小行营收利润增速延续 25Q1 以来高增态势，例如杭州、齐鲁、青岛、常熟；个别银行业绩增速明显提升，例如浦发、江阴。 ❑ 驱动因素 （1）规模增速环比提升。25H1 上市行资产规模，同比增长 9.6%，较 25Q1 提升2.1pc。①金融投资持续高增。从各类型资产来看，贷款增速（8.0%）增速低于总资产增速，增速环比持平，信贷需求仍有待修复；金融投资保持高增速（14.9%），且增速环比提升 0.8pc，主要得益于财政靠前发力；同业资产由 Q1 压降的态势重回正增。②国有行、城商行扩表动能强。从银行类型来看，国有行、城商行保持超过 10%高增速，且增速环比提升。股份行、农商行增速分别为 5.3%和 6.9%，增速分别环比持平和小幅下降。 （2）息差降幅大于预期。①整体来看：25Q2 上市行息差降幅大于预期，主要是资产收益率降幅大于预期，负债成本率改善幅度低于预期。25Q2 上市行单季息差环比下降 4bp 至 1.36%，息差降幅较 25Q1 收窄 2bp。各类银行中，城商行息差降幅最大，农商行降幅最小，25Q2 国有行、股份行、城商行、农商行单季息差分别环比下降 4bp、4bp、8bp、2bp。②资负两端来看：资产端主要是贷款收益率降幅较大，25H1 贷款收益率、债券投资收益率、同业资产收益率分别较 24H2 下降37bp、20bp、20bp；负债端来看，存款端成本改善幅度有提升，降幅低于主动负债改善幅度，25H1 存款成本率、应付债券成本率、同业负债成本率分别较 24H2下降 18bp、30bp、34bp。③未来展望：预计下半年息差有望企稳。考虑美联储降息预期升温，国内降息空间打开，假设 Q4 各期限 LPR 下降 10bp，同时存款联动式调降。基于上面假设，我们测算上市行下半年累计息差有望稳定在 25H1 水平，息差同比降幅收窄，预计下半年息差对营收的拖累有望改善。 （3）非息收入转为正增。25H1 上市行非息收入同比增长 7.0%，由 Q1 的负增 1.9%转为正增。①中收：大中型银行中收修复。25H1 上市行手续费佣金收入同比增长3.1%，由 Q1 的负增 0.7%转为正增。我们观察到，主要是国有行、股份行中收业务出现修复，城商行、农商行中收增速分别环比下降 6.2pc 和 3.7pc。我们猜测一方面中小银行理财老产品收益下降，另一方面未设立理财公司的中小银行面临规模清理。②投资：债市回暖及人民币升值带动其他非息增长。25H1 上市行债券交易类收入同比增长 1.1%，由 Q1 的负增 19.9%转为正增，同时 25H1 上市行汇兑收益大幅改善。规模上，金融投资保持扩表，金融投资规模增速高于总资产增速。从账户分类来看，OCI 账户增速高于 AC 和 TPL 账户。值得注意的是，农商行的AC 和 OCI 账户出现缩表，股份行的 AC 账户也同样缩表，猜测部分银行通过卖出老券来拉动营收。价格上，二季度债市走牛，人民币升值。截至 2025 年 6 月 30 日，中债新综合全价指数收盘价同比上涨 2.4%，环比 25Q1 末上涨 1.1%；美元兑人民币中间价从 4 月上旬高点 7.35 升值至 6 月末的 7.17。OCI 储备来看，国有行储备足，中小银行消耗大。25H1 股份行、城商行转出超三成，储备剩余约七成，储备仅能覆盖 18-27%的年度其他非息收入；国有行仅转出不足一成，储备剩余九成，储备仍能覆盖约 80%的年度其他非息收入。我们从现金流量表数据也能侧面看出，中小银行 OCI+AC 账户换手率较高，国有行换手率较低。展望未来，三季度债市出现回调，汇率波动较为温和，预计非息收入对营收贡献将下降。 （4）零售不良暴露延续。①不良指标平稳。25Q2 末 27 家样本银行加权平均不良率环比-1bp 至 1.11%，加权平均不良 TTM 生成率环比持平于 1.02%。②关注指标波动。25Q2 末 27 家样本银行加权平均关注率环比+2bp 至 1.65%，加权平均不良 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 分析师：周源 执业证书号：S1230524070004 zhouyuan01@stocke.com.cn 研究助理：张一宁 zhangyining01@stocke.com.cn 相关报告 1 《非银存款大增》 2025.08.13 2 《低利率阶段银行金融市场业务如何破局？》 2025.07.30 3 《主动筹码增幅有限》 2025.07.21 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 +关注 TTM 生成率环比-8bp 至 1.16%，各类银行分化明显。股份行与城商行关注贷款生成压力边际改善，农商行压力明显上升。25Q2 末国有行、股份行、城商行、农商行关注率环比分别+10bp、-2bp、持平、+16bp，不良+关注 TTM 生成率环比分别+6bp、-13bp、-20bp、+11bp。国有行样本偏少(仅交行、邮储)，若参考 6 家国有行数据，25Q2 末关注率较年初-3bp 至 1.62%，不良+关注 TTM 生成率较年初+3bp 至 0.58%，资产质量整体稳健。③零售风险延续。25Q2 零售不良延续上行态势，对公不良整体改善。以招行与交行为例。25Q2 末招行、交行零售不良率环比分别+3bp、+16bp，对公不良率环比分别-8bp、-11bp。进一步来看，信用卡与消费贷款不良压力较大。25Q2 末招行、交行信用卡贷款不良率环比分别持平、+68bp，消费贷款不良率环比分别+27bp、+10bp。展望未来，银行股资产质量有望保持平稳。但结构来看，零售风险行业性暴露趋势或将延续，源于经济不确定性仍存；对公不良延续改善态势，源于存量地产风险出清、政府平台类债务风险化解推进。 ❑ 未来展望 预计 2025 年下半年上市行利润增速有望维持小幅正增，主要得益于息差拖累改善和减值贡献加大；下半年营收受债市调整或将小幅波动。我们预计 25Q1-3 和 25A上市行归母净利同比增速分别为