板块轮动月报(2025年9月)：降息预期遇上人工智能+，大盘成长风格走向高潮

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 08 月 27 日 降息预期遇上人工智能+，大盘成长风格走向高潮 ——板块轮动月报（2025 年 9 月） 核心观点 JH 会议鲍威尔放鸽，在货币政策框架调整、就业下行风险上升等因素影响下，美联储9 月降息概率大增，全球流动性有望趋于改善。展望 9 月，美联储降息预期升温背景下，A 股大盘成长风格或将迎来高潮，行业风格重视成长和消费。行业方面关注：胜率思维下，“AI+”下游应用方向的传媒和计算机，强 beta 品种券商；赔率思维下，“水往低处流”，大金融方向涨幅落后的房地产；美联储降息预期升温背景下的有色金属、基础化工，以及 9 月日历效应显示的社会服务板块。 ❑ 风格轮动：市值看大盘，估值看成长，行业风格择成长+消费 1）市值风格：中盘≈大盘＞小盘，市值风格或偏向中大盘；2）估值风格：全指成长明显强于全指价值，排名靠前的风格当中成长相关指数聚集性较强，估值风格或偏向成长；3）中信行业风格：成长＞消费＞周期＞金融＞稳定，预计成长、消费相对占优。综合而言，9 月份大盘成长、行业风格成长+消费值得重点关注。 全球流动性预期改善，大盘成长风格有望迎来高潮。CME 数据显示，鲍威尔在 JH讲话后美联储 9 月降息概率大增。美联储进入宽松周期将改善全球流动性，中美利差或将伴随美债利率下行而逐步收敛，A 股大盘成长风格同时受益于友好的流动性环境、以及美国市场边际收益降低驱使国际资金流入新兴市场。从我们独家的宏观友好度指标来看，美国金融周期友好度与大盘成长风格的相对强弱同步性较好，美国金融周期友好度上行通常伴随大盘成长趋于强势。基于彭博宏观一致预期数据，预计未来半年美国金融周期友好度将从底部向上迈进、斜率可观，趋势上有利于大盘成长风格回归。 ❑ 行业配置：“人工智能+”与美联储降息预期催化比翼齐飞 根据行业打分表，得分排名前十的行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务（申万行业对应社会服务）。 从基本面出发，9 月行业配置思路为：1）胜率思维下，高风险偏好环境中，科技成长和非银金融有望充分受益，建议关注受《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》催化的偏下游应用的方向传媒和计算机，以及强 beta 品种券商；2）赔率思维下，“水往低处流”，关注大金融方向涨幅落后的房地产；3）美联储降息预期升温，关注有色金属和基础化工。4）9 月日历效应，建议关注社会服务板块。 ❑ 下月板块配置建议：计算机、传媒、券商、地产、有色、化工、社服 未来一个月相对看好大盘成长风格，行业风格重点关注成长和消费。相对看好受《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》催化的偏下游应用的方向传媒和计算机，以及强 beta 品种券商；赔率思维下，“水往低处流”，大金融方向涨幅落后的房地产；美联储降息预期升温背景下的有色金属、基础化工，以及 9 月日历效应显示的社会服务板块。 ❑ 风险提示 模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 相关报告 1 《当前“慢”牛或难以复制2015 年》 2025.08.25 2 《坚定“系统性‘慢’牛”思维，以战略视角继续持仓》 2025.08.23 3 《认准“系统性‘慢’牛”格局，看中长、略短期》 2025.08.16 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 风格轮动：市值看大盘，估值看成长，行业风格择成长+消费 ............................................................. 4 1.1 经济层面：经济动能边际转弱，政策预期或将升温 ...................................................................................................... 5 1.2 市场层面：全球流动性预期改善，大盘成长风格有望迎来高潮 .................................................................................. 8 2 行业配置：“人工智能+”与美联储降息预期催化比翼齐飞 ................................................................. 11 2.1 胜率思维：关注高弹性品种计算机、传媒和券商 ........................................................................................................ 12 2.2 赔率思维：“水往低处流”建议关注滞涨板块房地产 .................................................................................................. 14 2.3 美联储降息预期升温：关注有色金属和基础化工 ........................................................................................................ 15 2.4 日历效应：9 月社会服务相对占优 ................................................................................................................................ 16 3 下月板块配置建议：计算机、传媒、券商、地产、有色、化工、社服 ............................................. 17 4 附录：宏观友好度计算公式 ..................................................................................................................... 17 5 风险提示 ............