9月债市调研问卷点评：投资者预期分化，行为更加审慎-浙商证券

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 08 月 29 日 投资者预期分化，行为更加审慎 ——9 月债市调研问卷点评 核心观点 站在 8 月底时点展望 9 月，投资者对下阶段债市行情大方向判断比较迷茫，一致预期维持中短利率债和可转债偏好，看多情绪比例有所下降，操作更加审慎。资金面及权益市场成为投资者关注的核心要点，投资者对地方债、高等级城投债和永续债偏好程度边际减弱。 ❑ 根据 8 月底发布的债市调查问卷结果，我们总结出投资者对于 9 月债市的四点主流预期： （1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间较为集中，长期国债收益率依旧呈现“上有顶下有底”状态； （2）债市做多情绪有所下降，看多比例有所减少，操作更加谨慎以观望和降久期为主，对应利率震荡中枢上行的行情； （3）投资者对 8 月份经济的整体预期有所变化，货币政策及资金面和权益市场表现是投资者关注的核心问题，并且对于年内降准降息预期有小幅提升； （4）8 月投资者一致预期维持中短利率债并增加可转债的偏好，看多可转债较 7月调查时大幅提升。 ❑ 风险提示 投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随市场快速切换；市场调研内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 相关报告 1 《存款搬家：债市视角与量化测算》 2025.08.28 2 《对债市跌破年线的再思考》 2025.08.26 3 《坚定信心》 2025.08.24 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 投资者预期分化，行为更加审慎 ............................................................................................................... 4 2 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 调研问卷填写人所在机构分布 ............................................................................................................................................ 4 图 2： 9 月，您认为 10 年国债收益率上、下限在什么点位？ ................................................................................................... 5 图 3： 9 月，您认为 30 年国债收益率上、下限在什么点位？ ................................................................................................... 5 图 4： 您认为 8 月份的经济走势如何？ ........................................................................................................................................ 6 图 5： 您认为今年下次降准、降息时点会在什么时候？ ............................................................................................................ 6 图 6： 您认为近期权益市场走强对债市的影响主要体现在哪些方面 ........................................................................................ 7 图 7： 您认为 9 月债券市场行情会如何演绎？ ............................................................................................................................ 7 图 8： 您认为当前债市应如何操作？ ............................................................................................................................................ 8 图 9： 9 月，您最看好哪些债券品种？ ......................................................................................................................................... 8 图 10： 9 月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？ ....................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 4/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资者预期分化，行为更加审慎 我们在 2025 年 8 月 26 日发布了债市调查问卷《9 月债市怎么看？》，针对 2025 年 8 月债市主要关切点做了调查。截至 8 月 28 日 17 时，我们共计收到 114 份有效问卷，涵盖银行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。 本问卷并未覆盖全市场的投资者样本，故下文所述投资者均为参与问卷调查范围内的投资者，并不代表全市场所有投资者。 图1： 调研问卷填写人所在机构分布 资料来源：浙商证券研究所整理；备注：百分比=该选项获得票数/该问题总票数，下同 结论：展望 8 月，（1）投资者对于长期国债收益