晶泰控股(02228.HK)深度报告：AI+for+Science领军，布局AI%2b量子%2b机器人

证券研究报告 | 公司深度 | 医疗服务 http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶泰控股(02228) 报告日期：2025 年 08 月 26 日 AI for Science 领军，布局 AI+量子+机器人 ——晶泰控股深度报告 投资要点 ❑ 一句话逻辑：晶泰控股是领先的 AI for Science 创新型研发平台，AI+量子+机器人复合技术优势构筑壁垒，医药研发为基，向材料等领域拓展，收入增长与利润释放有望超预期。 ❑ 超预期逻辑 1）业绩扭亏，订单超预期，源于团队优势与复合壁垒 公司与 DoveTree 签订合作协议，带来的首期 5100 万美元收入确认是 25H1 扭亏的主要原因，公司还有机会获得 4900 万美元的后续付款，以及 58.9 亿美元的潜在监管里程碑及商业里程碑付款，以及销售额个位数百分点的特许权使用费。订单潜在收入机会超预期，分成模式跑通反映出 AI 在药物研发环节的重要性，凸显公司优势。 公司由三位 MIT量子物理博士后联合创立，获谷歌、腾讯、红杉资本等投资。客户涵盖前 20 大药企中的 17 家。公司曾与辉瑞合作，缩短晶体选择时间，推动全球首款获 FDA 批准上市的新冠小分子口服药 PAXLOVID 加速上市。量子物理背景助力公司打开晶体预测市场口碑；机器人+AI 使公司可 24 小时产生高质量实验数据，可用于改进 AI 模型。公司的多智能体 + 机器人湿实验室每月 20 万+条反应过程数据沉淀，支撑大模型高质量训练与更高准确度/置信度。 2）AI for Science 产业化拐点到来 药物研发费用高企，降本增效诉求显著，医药外包增长提速。根据弗若斯特沙利文，CRO 市场预计将由 2023 年的 123 亿美元增至 2030 年的 325 亿美元，CAGR为 14.9%，较 2018-2022 年的 CAGR（10.3%）提速。传统药物研发通常需要 10年时间，超过 10 亿美元。AI 可将药物发现所需时间从 60 月以上缩短至 40 月以下；将临床前候选化合物筛选时间从 4-6 年缩短至 2-3 年。目前辉瑞、拜耳、默沙东等多家全球制药公司通过自建人工智能平台，以及与人工智能公司合作的方式进行药物研发。 ❑ 检验与催化 1）公司订单持续增加 2）药企基于公司服务成功开发重要新药 3）下游客户药品放量为公司带来分成收益 4）公司在新材料、新农业、消费品行业成功拓展 ❑ 盈利预测与估值 预 计 2025-2027 年 公 司 收 入 达 到 6.02、9.18、13.16 亿 元 ， 同 比+126.1%、+52.4%、+43.3%；归母净利润分别为 0.22、0.61、1.01 亿元，实现扭亏。使用2025 年 8 月 25 日收盘价，公司 2025-2027 年对应 PS 为 64、42、29。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 竞争风险、研发风险、需求变化风险、合作项目执行风险、监管政策变动风险、供应链风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：童非 执业证书号：S1230524050005 tongfei01@stocke.com.cn 分析师：王班 执业证书号：S1230525070003 wangban@stocke.com.cn 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：张致远 执业证书号：S1230525080001 zhangzhiyuan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$10.47 总市值(百万港元) 42,058.01 总股本(百万股) 4,017.00 股票走势图 相关报告 -52%-15%21%58%95%131%24/0824/0924/1024/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/08晶泰控股恒生指数晶泰控股(02228)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 266 602 918 1316 (+/-) (%) 52.75% 126.11% 52.43% 43.26% 归母净利润 -1517 22 61 101 (+/-) (%) 20.78% 101.43% 180.06% 66.72% 每股收益(元) -0.79 0.01 0.02 0.03 P/E -6.89 1767.82 631.22 378.61 资料来源：浙商证券研究所 晶泰控股(02228)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 AI for Science 稀缺标的 ................................................................................................................................ 5 1.1 公司业务：机器人+AI+量子物理，构筑飞轮模型 .......................................................................................................... 5 1.2 MIT 团队十年积淀，资本与技术双冠 .............................................................................................................................. 5 1.3 收入持续高增，盈利迹象显现 .......................................................................................................................................... 7 2 产品丰富，市场认可 .................................................................................................................................. 10 2.1 软硬结合，产品矩阵构筑壁垒 ...................................................................................................................