有色-能源金属行业周报：全球核心资产重估中 继续推荐关注稀土磁材、钨等关键战略金属

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|行业研究周报 全球核心资产重估中 继续推荐关注稀土磁材、钨等关键战略金属 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要： ►本周沪镍价格环比上涨，沪镍及伦镍持续去库 截止到 8 月 29 日，LME 镍现货结算价报收 15,190 美元/吨，较 8 月 22 日上涨 2.84%，LME 镍总库存为 209,544 吨，较 8 月 22 日减少 0.03%；沪镍报收 12.12 万元/吨，较 8 月 22日上涨 1.45%，沪镍库存为 26,439 吨，较 8 月 22 日减少1.87%；截止到 8 月 29 日，硫酸镍报收 28,100 元/吨，较 8 月22 日价格上涨 0.72%。根据 SMM，菲律宾原料方面，本周菲律宾全境有雨，东 Davao 和 Tawi 地区降雨较少；强降雨主要集中在 Dinagat 和 Honmohon 附近，周累计降水量超 100mm。印尼原料方面，火法矿方面，在八月底，哈马黑拉地区的雨季依然较为强烈，而苏拉威西的天气状况在随后一周有所改善。整体来看，镍矿石的发运受影响程度较此前减轻。本月，由于驳船数量略有过剩，运费率出现小幅下滑。RKAB 配额方面，自九月份起将实施新的规定，配额有效期为一年，企业可重新提交 2026 年的配额申请。目前 IUP 配额的修订工作已接近完成，市场上的矿石供应依然充足。湿法矿供应方面，供应相对充裕，且苏拉威西地区的褐铁矿的开采条件在本季节略有改善。此外，彭博社援引知情人士消息称，青山暂停了莫罗瓦利工业园区部分不锈钢生产线。目前相关设施正在维护，复产时间未知。青山控股集团暂停印尼镍冶炼厂主要生产线或进一步冲击印尼本土镍矿开采或对镍价有所支撑。 ►原料短缺或支撑后市钴价，需关注刚果（金）钴出口禁令变动情况 截至 8 月 29 日，电解钴报收 26.8 万元/吨，较 8 月 22 日价格上涨 1.71%；氧化钴报收 206 元/千克，较 8 月 22 日价格上涨 0.07%；硫酸钴报收 5.31 万元/吨，较 8 月 22 日价格上涨2.12%；四氧化三钴报收 213.40 元/千克，较 8 月 22 日价格上涨 0.07%。根据 SMM，电解钴方面，受原料短缺和成本倒挂持续加剧影响，冶炼企业产量继续下行，维持长单供应，并积极挺价。国内盘面价格持稳后，贸易商暂缓降价出售，并小幅上调报价。需求端方面，随着夏休临近结束，部分下游厂商开始在市场上进行采购，但由于钴价偏高压缩其生产利润，需求相对偏弱，叠加市场上社会库存依旧偏高，下游采购暂时难以接受高价，实际成交依旧偏淡。未来在原料短缺的影响下，钴中间品和钴盐价格上涨有望带动电钴跟涨，但其自身高库存以及相对低迷的需求对价格上涨将存在一定抑制。整体上看，作为全球最主要的钴生产国，刚果（金）拥有丰富的钴资源，供应全球电动汽车电池供应量约四分之三钴产量。并且中国作为全球最大的钴消费国之一，长期以来高度依赖刚果（金）的钴原料供应。刚果（金）禁令延长加剧了国内钴原料供应不确定 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评 级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 分析师：熊颖 邮箱：xiongying1@hx168.com.cn SACNO：S1120524120001 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 -20%-12%-5%2%9%16%2023/092023/122024/032024/062024/09有色金属沪深300[Table_Date] 2025 年 8 月 31 日 221281 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 性，对钴价有所支撑。考虑到刚果（金）禁令将于 9 月 22 日到期，若该禁令继续延期，全球钴供应或有进一步收紧预期从而支撑钴价进一步上行，后市需关注刚果（金）钴出口禁令变动情况。 ►本周锑价持稳运行，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑 截止 8 月 21 日，国内锑精矿平均价格为 16 万元/吨，较 8月 14 日价格持平；国内锑锭平均价格为 18.25 万元/吨，较 8月 14 日价格持平。据 SMM 评估，2025 年 8 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比上升22.5%左右。详细来说，目前 SMM 评估的 33 家调研对象中有13 家厂家停产，和上月相比减少 4 家；18 家厂家呈产量缩减状态，和上月相比增加 4 家；2 家厂家产量基本正常，比上月相比没有变化。从锑锭产量的情况来看，自 7 月产量整体降至4000 吨以下之后，8 月产量回升至 4000 吨以上，不过 4000 吨左右的产量还是与正常生产水平相差较远。海外矿源目前依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示预计 2025 年 9 月全国锑锭产量较 8 月相比变化可能不会太大，维持稳定或者小幅升降的可能都存在。总的来说，进口锑原料长期偏紧加上国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张的情况会持续。整体来看，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑。 ►本周碳酸锂价格环比下跌，8 月国内碳酸锂产量环比增长 5%突破 8.5 万吨大关 截止到 8 月 31 日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为 7.96 万元/吨，较 8 月 22 日下跌 5.04%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为 7.68 万元/吨，较 8 月 22 日下跌0.81%。据 SMM 数据，截至 8 月 28 日，碳酸锂周度产量为19030 实物吨，环比减少 0.56%。库存方面，截 8 月 28 日，碳酸锂样本周度库存总计 14.11 万吨，较 8 月 21 日去库 407吨，上游冶炼厂去库 3510 吨至 4.33 万吨，中下游材料厂累库1293 吨至 5.28 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库 1810 吨至 4.5 万吨，截至 7 月 31 日，锂盐厂锂矿库存为99385 吨（折 LCE），环比增长 6597 吨。根据 SMM 数据，2025 年 8 月，国内碳酸锂月度总产量再创新高，突破 8.5 万吨大关，环比增长 5%，同比大幅增长 39%。产量持续增长的主要驱动力仍来自于锂辉石端，非一体化锂盐企业代加工订单如火如荼。同时在下游需求持续向好的驱动下，行业整体供给能力也同步提升。综合来看，从供应端来看，锂辉石端碳酸锂产出仍处于较高水平量级，可一定程度上弥补其他原料端口的减量影响。同时，在金九银十的旺季周期下，下游需求仍具备一定刚性支撑。截止到 8 月 29 日，锂辉石精矿（CIF 中国）平