公司事件点评报告：整体业绩承压，绿色转型与创新战略提速

2025 年 08 月 30 日 整体业绩承压，绿色转型与创新战略提速 —中国石化（600028.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-29 当前股价（元） 5.71 总市值（亿元） 6923 总股本（百万股） 121245 流通股本（百万股） 94842 52 周价格范围（元） 5.38-7.02 日均成交额（百万元） 930.24 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中国石化（600028）：油价波动与能源转型致使公司盈利承压》2025-04-01 2、《中国石化（600028）：Q3 业绩承压，高股息持续彰显投资价值》2024-11-07 3、《中国石化（600028）：业绩同比高增，现金流改善，分红优势突 出》2024-08-27 中国石化发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入 1.41 万亿元，同比下降 10.60%；实现归母净利润 214.83 亿元，同比下降 39.83%。其中，公司 2025Q2单季度实现营业收入 6736.96 亿元，同比下降 14.31%，环比下 降 8.39% ； 实 现 归 母 净 利 润 82.19 亿 元 ， 同 比 下 降52.73%，环比下降 38.04%。 投资要点 ▌ 整体业绩承压下滑 2025 年上半年，公司整体业绩面临较大压力。从市场环境来看，国际原油价格呈现震荡下行态势，布伦特原油现货均价为 71.7 美元/桶，较去年同期下降 14.7%，油价走低对上游勘探开发板块产生了明显的负面影响，板块营收同比下降5.90。在境内成品油市场，需求端受到可替代能源的冲击，消费量同比下降 3.6%，致使炼油和营销板块的经营压力骤增。在营销板块体现为销量下滑，成品油总经销量下滑5.8%。具体到炼油板块，公司汽油、柴油、煤油的销量分别出现了 4.9%、6.7%、8.3%的下滑，且其平均实现价格同比降幅分别为 6.4%、8.2%、12.6%，量价齐跌的局面加剧了该板块的营收增长困境。化工板块受国际油价下行以及市场竞争不断加剧的双重因素影响，营收同比下降 6.0%。此外，装置集中检修以及产能释放的叠加效应，导致化工板块的经营亏损进一步扩大。尽管公司积极采取措施，大力拓市扩销，通过拓展易捷服务、充换电、车用天然气等新兴业务，部分抵消了成品油销量下滑所带来的不利影响，但整体业绩仍受到油价下行导致的库存减利以及国内替代能源加速发展等因素的制约，难以扭转营收下滑的态势。 ▌ 费用小幅增加，现金流韧性共振 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.13/+0.21/+0.20/+0.06pct，其中财务费用的增加主要系本期部分外币贷款汇兑净损失增加以及存款利率下行导致利息收入有所减少。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 610.16 亿元，同比增加 44.35%，主要归因于存货等营运资金净占用减少。公司经营性现金流稳健从而为公司的日常运营和战略发展提供了更为坚实-30-20-1001020304050(%)中国石化沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 的财务基础。投资活动现金流量净额为 600 亿元，同比减少190 亿元，主要归因于三个月以上定期存款净流出同比减少，同时公司对年度资本支出计划进行优化调整，决定下调全年资本支出计划 5%左右。融资活动的现金流量净额为 151亿元，同比减少 218 亿元，主要系本年 6 月派发 2024 年度末期现金股利以及上年同期收到定向增发募集资金所致。 ▌ 绿色转型与创新驱动：构建可持续发展新生态 公司已明确绿色转型发展战略，致力于推动现有业务向高端化、智能化、绿色化升级，培育新质生产力。依托资源与产业基础，加速产业链延伸与产品附加值提升。同时，加快战略性新兴产业发展，超前布局未来产业，深化油气勘探开发理论与技术创新，以绿色低碳高效炼油技术巩固行业优势，提升基本有机原料及三大合成材料的技术先进性与经济性。公司聚焦新兴产业和未来领域，加速化工新材料研发，契合国产大飞机、新能源汽车、机器人等产业需求。积极布局新能源电池、合成生物学、人工智能等前沿技术，打造新增长“第二曲线”，并借助人工智能等新一代信息技术全方位赋能，优化经营、降本增效，提升本质安全水平。在绿色低碳发展方面，公司协同推进节能降碳减污与扩绿增长，完善能耗双控向碳排放双控转型的管理体系，推动 CCUS 等技术规模化应用，强化碳足迹管理，构建全产业链绿色低碳发展体系。此外，打造 Geodrill 智能钻井自主软件体系与长城大模型，实现全产业链智能化升级，彰显其在资源保障与绿色低碳领域的双重竞争力，为可持续发展奠定坚实基础。 ▌ 盈利预测 公司业绩短期承压，但依靠减油增化和绿色转型打开增长新预期。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 509.64、596.14、639.78 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.6、11.6、10.8 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 对原油需求出现重大变化；原油价格大幅波动；炼化产品需求下滑；年产量不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,074,562 2,967,057 3,170,856 3,430,045 增长率（%） -4.3% -3.5% 6.9% 8.2% 归母净利润（百万元） 50,313 50,964 59,614 63,978 增长率（%） -16.8% 1.3% 17.0% 7.3% 摊薄每股收益（元） 0.41 0.42 0.49 0.53 ROE（%） 5.2% 5.2% 6.1% 6.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现 金 及 现 金 等 价物 146,799 202,675 264,617 326,262 应收款 76,456 73,783 78,851 85,296 存货 256,595 274,017 292,232 316,267 其他流动资产 44,665 43,103 46,064 49,829 流动资产合计 524,515 593,578 681,763 777,654 非流动资产: 金融类资产 4 4 4 4 固定资产 717,083 794,526 791,657 758,919 在建工程 208,747 83,499 33,400 13,360 无形资产 137,983 131,084 124,185 117,631 长期股权投资