公司事件点评报告：数据中心业务高速增长，布局HVDC和SST

2025 年 08 月 29 日 数据中心业务高速增长，布局 HVDC 和 SST —金盘科技（688676.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-29 当前股价（元） 60.04 总市值（亿元） 276 总股本（百万股） 459 流通股本（百万股） 459 52 周价格范围（元） 28.46-60.04 日均成交额（百万元） 575.47 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金盘科技（688676）：海外增速亮眼，数据中心等多下游助力成长》2025-04-07 2、《金盘科技（688676）：利润率表现亮眼，外销占比再提升》2024-10-26 3、《金盘科技（688676）：海外业务强势增长，数字化赋能生产》 2024-03-29 金盘科技发布 2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营业收入31.54 亿元，同比增长 8.16%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比增长 19.10%。 投资要点 ▌业绩稳健增长，在手订单充足 2025H1 公司实现营业收入 31.54 亿元，同比增长 8.16%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比增长 19.10%；毛利率和净利率分别为 25.87%/8.34%，同比提升 2.80/0.79pct。2025Q2 公司实现营业 收入 18.12 亿元， 同比 增长 12.42% ，环 比增长34.92%；实现归母净利润 1.58 亿元，同比增长 23.39%，环比增长 47.07%；毛利率和净利率分别达 26.57%/8.65%，同比提升 4.86/0.78pct，环比提升 1.64/0.73pct。 分业务看，2025H1 风电/发电及供电/数据中心/高端装备领域收入分别同比增长 77.63%/58.06%/460.51%/30.30%；分地域看，2025H1 外销销售收入同比增长 11.27%。 公司在手订单充足，截至 6 月 30 日在手订单 75.40 亿元（不含税），同比增长 14.89%，其中内销在手订单 47.38 亿元，占比 62.84%，外销在手订单 28.02 亿元，占比 37.16%。 ▌数据中心业务高速增长，布局 HVDC 和 SST 近几年公司数据中心领域销售收入快速增长，2022~2024 年均复合增长率达 79.22%。2025H1 公司数据中心领域销售收入超5 亿元，同比大幅增长 460.51%，其中数据中心电源模块销售收入同比增长 100.25%，展现出强劲发展动能。 围绕 AIDC 供电解决方案，公司重点投入多电压等级（400V 及±400V）HVDC 及固态变压器（SST）、超级电容柜等前沿产品的开发，10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机已完成。 为进一步扩大数据中心电源产品产能，公司发布了向不特定对象发行可转换公司债券的预案，拟将部分募集资金投向“数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂（桐乡）项目”，持续巩固行业领先地位。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 85.77、105.95、131.09 亿-20020406080100(%)金盘科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 元，EPS 分别为 1.75、2.20、2.76 元，当前股价对应 PE 分别为 34.3、27.3、21.7 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、新产品开发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,901 8,577 10,595 13,109 增长率（%） 3.5% 24.3% 23.5% 23.7% 归母净利润（百万元） 574 804 1,010 1,268 增长率（%） 13.8% 40.0% 25.6% 25.5% 摊薄每股收益（元） 1.26 1.75 2.20 2.76 ROE（%） 12.9% 16.4% 18.4% 20.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 560 404 187 -135 应收款 3,158 3,925 4,848 5,999 存货 2,119 2,610 3,221 3,981 其他流动资产 1,192 1,482 1,830 2,264 流动资产合计 7,029 8,420 10,087 12,109 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,753 1,577 1,420 1,278 在建工程 214 214 214 214 无形资产 263 250 237 224 长期股权投资 52 52 52 52 其他非流动资产 305 305 305 305 非流动资产合计 2,587 2,398 2,228 2,073 资产总计 9,616 10,819 12,314 14,182 流动负债: 短期借款 168 168 168 168 应付账款、票据 2,504 3,084 3,806 4,705 其他流动负债 743 743 743 743 流动负债合计 4,061 4,797 5,708 6,841 非流动负债: 长期借款 854 854 854 854 其他非流动负债 255 255 255 255 非流动负债合计 1,109 1,109 1,109 1,109 负债合计 5,169 5,906 6,816 7,950 所有者权益 股本 457 459 459 459 股东权益 4,447 4,912 5,498 6,232 负债和所有者权益 9,616 10,819 12,314 14,182 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 571 799 1003 1259 少数股东权益 -4 -5 -7 -9 折旧摊销 224 188 170 154 公允价值变动 -23 -21 -21 -21 营运资金变动 -804 -811 -973 -1211 经营活动现金净流量 -37 150 173 172 投资活动现金净流量 -438 175 158 142 筹资活动现金净流量 318 -333 -418 -525 现金流量净额 -156 -7 -87 -211 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,901 8,577 10,595 13,109 营业成本 5,223 6,385 7,879 9,739 营业税金及附加 38 48 59 73 销售费用 264 328 405 501 管理