上半年净利率显著提升，党政及行业市场加速突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础软件及管理办公软件达梦数据（688692.SH）买入-A(维持)上半年净利率显著提升，党政及行业市场加速突破2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：259.04年内最高/最低（元）：464.40/198.33流通 A 股/总股本（亿股）：0.73/1.13流通 A 股市值（亿）：189.45总市值（亿）：293.34基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：1.81摊薄每股收益(元)：1.81每股净资产(元)：30.60净资产收益率(%)：5.84资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入5.23 亿元，同比增长 48.65%；上半年实现归母净利润 2.05 亿元，同比高增98.36%，实现扣非净利润 1.89 亿元，同比高增 98.14%。2025 年二季度公司实现收入 2.65 亿元，同比增 42.44%；二季度实现归母净利润 1.07 亿元，同比高增 124.08%，实现扣非净利润 0.93 亿元，同比增长 109.87%。事件点评下游需求旺盛推动收入端持续高增，产品上量叠加市场布局优化下净利率大幅改善。受益于重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求增长，叠加公司持续提升数据库产品竞争力并加强市场拓展，今年上半年公司在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。上半年公司毛利率为 96.22%，较上年同期降低 0.93 个百分点，主要是由毛利率相对较低的数据及行业解决方案、数据库一体机、运维服务收入占比提升所致。在利润端，2025 上半年公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低 6.17、3.63、4.76 个百分点，我们认为主要是因为一方面随着公司产品起量规模效应逐步凸显，另一方面公司通过优化市场渠道布局、巩固传统市场、拓展关键行业资源等方式提升营销能力和销售效率。得益于此，上半年公司净利率达 38.69%，较上年同期提高 10.08 个百分点。数据库产品持续迭代，党政及行业信创替代加速突破。今年以来公司紧密结合场景应用，推动数据库产品持续迭代升级，其中，公司深入研究多模融合数据库技术，目前已分别基于达梦关系数据库和图数据库实现多模态处理能力；今年 6 月公司将 SQLark 升级至 V3.5 版本，发布集成不同模型的小百灵 AI 应用，8 月再次更新至 3.6 版本，新增数据筛选器功能并优化索引迁移策略等。基于持续完善的产品矩阵，公司在金融、能源、通信等行业加快产品渗透。2025 上半年，公司成功中标国家电网 2025 年第十六批采购（数字化项目第一次设备招标采购）调度类软件关系数据库标包，且中标比例超98%，而在金融领域，在达梦分布式数据库的支撑下，中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目正式上线运行，标志着国产分布式数据库在金融关键业务场景中实现了从“可用”到“好用”的跨越式突破。此外，公司数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，其中 A 系列已在交通、制造等多个行业的项目中陆续交付使用。投资建议公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2进，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 4.27\5.59\7.23，对应公司 8 月 28 日收盘价 259.04 元，2025-2027 年 PE 分别为 60.71\46.37\35.85，维持“买入-A”评级。风险提示技术研发风险，渠道销售的风险，市场竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)7941,0441,3541,7472,229YoY(%)15.431.529.629.027.6净利润(百万元)296362483633818YoY(%)10.122.233.530.929.3毛利率(%)95.889.688.387.887.8EPS(摊薄/元)2.613.204.275.597.23ROE(%)20.811.012.814.415.7P/E(倍)99.0781.0660.7146.3735.85P/B(倍)20.89.17.96.75.7净利率(%)37.334.635.736.236.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产16113465405146115469营业收入7941044135417472229现金11132980346739944786营业成本33108159212271应收票据及应收账款364424444477518营业税金及附加913172228预付账款811141823营业费用289335385480588存货733634054管理费用7596109130154其他流动资产5347628189研发费用165207242294359非流动资产214323372421474财务费用-19-20-7416长期投资00000资产减值损失-8-15-20-26-33固定资产272973104128公允价值变动收益00000无形资产1817151311投资净收益00000其他非流动资产169277284304335营业利润311382514667865资产总计18253787442350315944营业外收入04223流动负债336436604581682营业外支出00211短期借款00000利润总额311385514669867应付票据及应付账款6153855891所得税1826364255其他流动负债275383519523591税后利润293360478627811非流动负债7988788283少数股东损益-3-2-5-6-7长期借款00000归属母公司净利润296362483633818其他非流动负债7988788283EBITDA294311439598791负债合计415525682663764少数股东权益-22520158主要财务比率股本5776113113113会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积2931860182318231823成长能力留存收益10611302178024073218营业收入(%)15.431.529.629.027.6归属母公司股东权益14113238372143535172营业利润(%)9.522.934.529.929.6负债和股东权益18253787442350315944归属于母公司净利润(%)10.122.233.530.929.3获