Q2营收净利恢复增长，持续丰富产品应用领域

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他军工Ⅲ国博电子（688375.SH）增持-A(维持)Q2 营收净利恢复增长，持续丰富产品应用领域2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：64.72年内最高/最低（元）：68.80/32.13流通 A 股/总股本（亿股）：5.96/5.96流通 A 股市值（亿元）：385.74总市值（亿元）：385.74基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.34摊薄每股收益(元)：0.34每股净资产(元)：10.32净资产收益率(%)：3.27资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述国博电子公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为 10.70亿元，同比减少 17.82%；归母净利润为 2.01 亿元，同比减少 17.66%；扣非后归母净利润为 2.00 亿元，同比减少 16.04%；负债合计 14.72 亿元，同比减少 19.25%；货币资金 18.67 亿元，同比减少 32.99%；应收账款 32.28 亿元，同比增长 22.81%；存货 3.33 亿元，同比减少 13.19%。事件点评Q2 营收净利恢复增长，上半年利润率持续提升。2025Q2 公司实现营收7.2 亿元，同比增长 18.23%，实现归母净利润 1.44 亿元，同比增长 16.20%，营收净利恢复增长。2025 年上半年公司 T/R 组件和射频模块业务实现营收9.44 亿元，同比减少 19.27%，射频芯片业务实现营收 0.91 亿元，同比增长3.72%。2025 年上半年公司合同负债较年初增长 66.25%。公司持续推进资源优化、流程优化，提高管理效率和经营效率，2025 年上半年公司毛利率同比提升 3.97 个百分点达到 39.11%，净利率同比提升 0.04 个百分点达到 18.81%，盈利能力持续提升。深度布局雷达通信核心领域，持续丰富公司产品应用领域。相控阵雷达作为现代雷达技术的主流，其核心部件 T/R 组件的需求量持续攀升，公司是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件的领先企业。此外公司积极开展T/R 组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。在射频集成电路领域，公司射频集成电路及模块产品已经在国内 4G、5G 移动通信领域实现大批量供货，在5G-A 移动通信崭露头角，未来随着 5G-A、6G 等新一代移动通信技术的不断演进，对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.96\1.22\1.56，对应公司 8月 28 日收盘价 64.72 元，2025-2027 年 PE 分别为 67.5\53.1\41.4，维持 “增持-A”评级。风险提示新型装备列装不及预期；民品需求不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,5672,5912,8803,3624,117YoY(%)3.1-27.411.216.722.4公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2净利润(百万元)606485571727932YoY(%)16.5-20.117.927.228.2毛利率(%)32.338.638.638.738.7EPS(摊薄/元)1.020.810.961.221.56ROE(%)10.17.88.810.111.6P/E(倍)63.679.667.553.141.4P/B(倍)6.46.25.95.44.8净利率(%)17.018.719.821.622.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产65015980691479009073营业收入35672591288033624117现金23312356292736134114营业成本24151591176820622523应收票据及应收账款30733350342836504191营业税金及附加2219192328预付账款63649营业费用1010111214存货617256538617743管理费用128129131148173其他流动资产47515161616研发费用352327328353416非流动资产19702015182016341651财务费用-22-23-25-48-65长期投资00000资产减值损失-72-90-81-81-84固定资产13541393135113461413公允价值变动收益30222无形资产104102116117123投资净收益62223其他非流动资产512520353171114营业利润654514610777994资产总计847179958734953410723营业外收入00000流动负债23431713211922512584营业外支出10000短期借款00000利润总额654514610777994应付票据及应付账款21401498193520692396所得税4730395062其他流动负债203215184182188税后利润606485571727932非流动负债13097979797少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润606485571727932其他非流动负债13097979797EBITDA7556607339061141负债合计24731810221623482680少数股东权益00000主要财务比率股本400596596596596会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积43284134413441344134成长能力留存收益12591440191824863146营业收入(%)3.1-27.411.216.722.4归属母公司股东权益59986186651971868043营业利润(%)17.3-21.418.727.327.9负债和股东权益847179958734953410723归属于母公司净利润(%)16.5-20.117.927.228.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)32.338.638.638.738.7会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)17.018.719.821.622.6经营活动现金流839272823735787ROE(%)10.17.88.810.111.6净利润606485571727932ROIC(%)8.86.67.58.710.1折旧摊销171216202227263偿债能力财务费用-22-23-25-48-65资产