医药行业2020年度投资策略：把握产业升级脉络，回归企业价值本源

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 47 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 医疗保健行业 2019-12-28 把握产业升级脉络，回归企业价值本源——医药行业 2020 年度投资策略 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  把握产业升级脉络，挖掘企业价值成长 2019 年，是医改政策进一步走向深水区的阶段，同时也是医药企业在自身业务和资本市场表现方面剧烈分化的一年。站在当前时点来看，我们认为市场已经基于企业间成长性的不同，对板块的估值体系进行了较为充分的修正。 在这样的背景下，我们认为 2020 年的医药板块投资，更应该注重企业内在价值的真实成长。实际上，目前国内的医药产业中，几乎所有的细分领域都仍然存在着巨大的产业升级空间。我们看好医药板块中的部分优质公司，借助沿着产业链的不断攀登，来实现进一步的价值提升。  制药工业：创新药和国际化的大时代渐行渐近 尽管带量采购等政策对国内制药工业造成了较大冲击，并可能在 2020 年引发国内药品市场的结构进一步调整，但是对于部分过去十几年中在创新或质量层面进行了扎实布局的企业而言，机遇将远大于挑战。我们看好未来国产创新药的爆发，以及中国优质制造企业在全球市场竞争力的凸显。  医疗器械：优选高增长细分板块 在医疗器械尤其是大型设备领域，我们认为进口替代的空间依旧非常广阔。近年来，在各项鼓励政策的大力支持下，部分国内优质企业的技术已取得较大进步，相关产品也开始逐步抢占到一定的市场份额。我们继续看好大型医疗器械的进口替代机遇，同时建议关注分级诊疗背景下第三方实验室的投资机会。  医疗&药店：行业空间广阔，集中度有望持续提升 在民营专科医院和连锁药店领域，我们认为上市龙头仍具备良好的内生增长动力和外延扩张空间，有望在未来较长周期中维持较快增长状态。这两大赛道仍然具有较高的配置价值。  2020 年医药行业年度投资策略，及重点推荐公司 考虑到医药行业的内生刚性增长，尤其是龙头企业较好的成长性，我们认为目前医药板块仍然具备良好的投资价值。沿着产业升级脉络，我们建议关注：1）创新药及配套产业链领域，恒瑞医药、贝达药业、凯莱英等；2）高壁垒医药制造领域，普利制药、仙琚制药、司太立等；3）品牌中药领域，云南白药、片仔癀等；4）医疗器械领域，迈瑞医疗、万孚生物等；5）专科连锁和零售药店领域，爱尔眼科、益丰药房、老百姓等。 [Table_Author] 分析师 高岳 （8621）61118729 gaoyue@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517040001 分析师 郑辰 （8621）61118729 zhengchen1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519060001 分析师 刘浩 （8621）61118729 liuhao5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518060002 分析师 李婵娟 （8621）61118729 licj2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519080003 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《医药行业 2019 年三季报业绩综述》2019-11-3 《19Q3 公募基金医药持仓环比提升》2019-10-27 《医药行业 2019 年三季报业绩前瞻》2019-10-11 风险提示： 1. 医改政策对行业影响大于预期； 2. 医保基金运行压力大于预期。 -19%-6%7%20%33%2018/122019/32019/62019/92019/12医疗保健沪深300 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 47 行业研究┃深度报告 目录 医药板块核心观点：把握产业升级脉络，回归企业价值本源 ........................................................ 5 制药工业：最坏的时代？最好的时代？ ........................................................................................ 7 2020 年，政策对行业的实质影响或将进一步加剧 .................................................................................................. 7 医药创新：产业和资本市场的兑现期正渐行渐近 .................................................................................................. 11 医药制造：国内领先企业的全球比较优势有望快速凸显 ....................................................................................... 18 医药消费：仍是较好的配置选择 ........................................................................................................................... 24 医疗器械：优选高增长细分板块 ................................................................................................. 25 行业高速发展，集中度仍有较大提升空间 ............................................................................................................. 25 多因素推动行业持续高增长 .................................................................................................................................. 28 体外诊断：看好化学发光、POCT、分子诊断未来发展 ........................................................................................ 31 消化内镜和耗材：国产企业有望从耗材率先突破 .................................................................................................. 34 骨科植入耗材：受益人口老龄化，进口替代空间广阔 ..............