轻工-传媒行业IP衍生品产业研究(十一)：三丽鸥发布财年Q1业绩，IP热度趋势向上，看好新一轮投资机会

联合研究丨行业点评 [Table_Title] IP 衍生品产业研究（十一）：三丽鸥发布财年 Q1业绩，IP 热度趋势向上，看好新一轮投资机会 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]三丽鸥 2025 年 4-6 月总收入/营业利润/归母净利分别同增 49%/88%/38%，收入增长得益于三丽鸥角色在全球范围内越来越受欢迎&国内门店和主题公园吸引了更多的外国游客和国内顾客归母净利增长超预期，营业利润增速高于收入主因授权业务增长显著。分地区来看，公司日本当地/欧洲/北美/拉丁美洲/亚洲地区收入分别同增 38%/200%/23%/89%/85%，营业利润分别同增 58%/529%/133%/106%/133%，其中日本当地商品销售和授权业务收入分别同增 34%/50%。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 高超 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490516080001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 SFC：BUX177 杨云祺 章颖佳 SAC：S0490524090002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 轻工&传媒 cjzqdt11111 [Table_Title2] IP 衍生品产业研究（十一）：三丽鸥发布财年 Q1业绩，IP 热度趋势向上，看好新一轮投资机会 联合研究丨行业点评 [Table_Summary2] 事件描述 三丽鸥发布 FY 3/2026 财年 Q1（2025 年 4-6 月）业绩：总收入/营业利润/归母净利分别同增49%/88%/38% 事件评论 ⚫ 三丽鸥 2025 年 4-6 月总收入/营业利润/归母净利分别同增 49%/88%/38%。2025 年 4-6月三丽鸥公司总收入同增 49%，主要得益于三丽鸥角色在全球范围内越来越受欢迎&国内门店和主题公园吸引了更多的外国游客和国内顾客；营业利润/归母净利分别同增88%/38%，归母净利增长超预期，营业利润增速高于收入主因授权业务增长显著。分地区 来 看 ， 公 司 日 本 当 地 / 欧 洲 / 北 美 / 拉 丁 美 洲 / 亚 洲 地 区 收 入 分 别 同 增38%/200%/23%/89%/85%，营业利润分别同增 58%/529%/133%/106%/133%。其中日本当地商品销售和授权业务收入分别同增 34%/50%。 ⚫ 公司上调 FY3/2026 财年业绩预测。1）财年上半年（2025 年 4 月-9 月）：总销售额/营业利润/归母净利润分别从 752/275/191 亿日元上调至 836/350/247 亿日元，分别同增33%/48%/29%，上调原因为国内外主题公园游客增加、Sanrio 角色全球热度提升、北美及中国授权业务显著增长。2）财年全年（2025 年 4 月-2026 年 3 月）：总销售额/营业利润/归母净利润分别从 1622/600/420 亿日元上调至 1688/673/475 亿日元，分别同增16%/30%/14%，上调原因为上半年优于预期，并基于汇率假设和合并会计政策更新。基于公司上调盈利预测、公司同步提高股息，年度股息从 54 日元上调至 60 日元。 ⚫ 美乐蒂&酷洛米周年庆及三丽鸥嗨翻节等活动取得不错反响，公司引领 IP 衍生品热潮。三丽鸥通过打造“长青”IP+扩展 IP 矩阵+全球化发展三大战略抵御周期波动风险，延续稳定持续增长。2025 年为美乐蒂出道 50 周年、酷洛米出道 20 周年，Netflix 定格动画《美乐蒂&酷洛米》已于 7 月开播，导演为见里朝希。8 月初由阿里鱼出品、三丽鸥授权的第二届三丽鸥嗨翻节正式回归，吸引超 2 万人次热情参与，#三丽鸥亲妈现场签绘#等相关话题登上微博热搜，人气火热。公司将依托北美与中国两大增长引擎，通过多角色战略与本土化原创 IP 孵化，构建多元 IP 矩阵。在盈利能力提升方面，公司将强化授权模式在全球范围内扩张，同时通过数据驱动选品及品牌联名提升利润率。 ⚫ 看好 IP 衍生品新一轮投资机会，产业趋势向上，布局优质龙头。近期泡泡玛特泰国全球最大门店在曼谷盛大开幕、欧美巨星 LadyGaga 携带“独家定制款 Labubu”出街、Labubu、星星人、CRYBABY 等 IP 有望持续推出新系列、新产品，新签陈嫣冉等新锐设计师在潮玩展做分享，衍生品继续延展、如饰品等有望继续出新品，内容运营方面预计后续也会出一些作品；布鲁可继续推进全人群、全价位、全球化核心战略，看好公司成长性；晨光在IP 衍生品领域持续积极变化，复用传统零售渠道以及有望推出新产品；三丽鸥嗨翻节以及快闪活动具较高热度，板块龙头带动多重催化因素。前期板块回调预计充分消化悲观预期，随着 IP 内容生态的深化与消费群体的代际更迭，具备强 IP 运营能力与产品创新力的企业长期成长逻辑未改。 风险提示 1、终端消费需求不及预期；2、行业竞争加剧。 2025-08-12%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 联合研究 | 行业点评 风险提示 1、终端消费需求不及预期：若IP衍生品行业终端需求放缓，有可能影响公司盈利表现。 2、行业竞争加剧：若行业内出现大量新进入者，则有可能造成行业竞争格局恶化。 %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6 联合研究 | 行业点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080）