建材行业点评报告：新藏铁路项目启动，关注区域水泥需求弹性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建材 [Table_Title] 新藏铁路项目启动，关注区域水泥需求弹性 报告要点 [Table_Summary]新藏铁路项目启动，有望为新疆和西藏水泥需求带来一定弹性拉动。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 新藏铁路项目启动，关注区域水泥需求弹性 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 新藏铁路公司成立，后续项目建设开启后，关注区域水泥需求弹性。 事件评论 ⚫ 关注新藏铁路建设带来的区域水泥弹性。 新藏铁路公司于 2025 年 8 月 7 日正式成立，国家铁路集团全资持股。新藏铁路全程为“和田-拉萨”，总长度约 1980km。我们假设按照 2 万吨/km 计算，拉动水泥需求约 3960万吨，假设分 8 年建设，年均需求 495 万吨；估算藏内里程占比约 77%，基于此测算拉动新疆和西藏水泥年均需求分别为 116 万吨、379 万吨。而新疆和西藏 2024 年水泥产量分别为 4559 和 1333 万吨，拉动弹性分别为 2.5%和 28.5%（部分后藏地区水泥或由新疆供应，实际新疆弹性或大于此）。 ⚫ 新疆水泥市场情况：市场较为封闭，全国协同的典范。 1、根据中国水泥网统计，截至 2024 年，新疆熟料产能 6696 万吨，2024 年新疆水泥产量 4559 万吨，估算熟料口径产能利用率仅约 43%，在全国是洼地水平。 2、新疆市场供给格局较好，全年错峰生产得到较好执行。主导区域错峰时间停窑天数远高于中部和南部地区，也即对于过剩的区域市场，通过加大停窑力度一样可以将价格和盈利维持在一个较好水平。 3、新疆协同格局具备天然优势：1）地域面积较广，区域性优势得到极大体现，区域间流动十分有限。2）区域集中度较高，CR2 占比近 50%。3）前三大龙头均为国/央企，合计份额近 60%，对利润的意愿较为一致。 ⚫ 西藏水泥市场情况：封闭小市场，关注重点工程下的需求高弹性。 1、根据中国水泥网统计，截至 2024 年，西藏熟料产能 1256 万吨，2024 年西藏水泥产量 1333 万吨，估算熟料口径产能利用率仅约 66%，在全国来看属于偏高水平。 2、西藏水泥总容量并不大，2023 年以来市场需求持续保持高景气，2024 年区域水泥产量创历史新高。同时，当前区域重点水利工程和交通基础建设持续发力，有望为区域市场带来更高增长弹性。 3、目前区域主导企业国资背景企业为主，集中度也较高，CR2 超 60%，因此市场具备较强协同挺价基础。区域水泥价格常年维持在 450 元/吨以上，在全国来看属于领先水平。 ⚫ 关注区域水泥标的，主要为：青松建化（新疆水泥龙头），西藏天路（西藏水泥龙头），华新水泥（西藏水泥龙头）。 风险提示 1、项目建设进度较为缓慢； 2、区域市场格局存在一定外部扰动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政治局会议再提反内卷，特种布关注北美云商资本开支加速——建材周专题 2025W30》2025-08-05 •《反内卷政策持续推进，关注盈利改善品种——建材周专题 2025W29》2025-07-28 •《建材反内卷的深度剖析》2025-07-23 -11%5%21%36%2024/82024/122025/42025/8建材沪深300指数2025-08-13%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、项目建设进度较为缓慢。如果项目建设进度较为缓慢，那么拉动的每年水泥需求可能存在不及预期。 2、区域市场格局存在一定外部扰动。不完全排除未来区域市场产能投放和存量企业的竞合意识发生变化，进而对区域价格带来一定扰动。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048） %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 5 行业研究 | 点评报告 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称「长江证券」或「本公司」）制作，由长江证券股份有限公司在中华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为：10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 在遵守适用的