商贸零售行业周报：业绩集中披露关注中报行情，名创优品Q2表现超预期

行 业 研 究 2025.08.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 贸 零 售 行 业 周 报 业绩集中披露关注中报行情，名创优品 Q2 表现超预期 分析师 周昕 登记编号：S1220524100007 谷寒婷 登记编号：S1220524030001 廖捷 登记编号：S1220525040002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 144 总股本(亿股) 2,851.15 销售收入(亿元) 9,470.26 利润总额(亿元) 1,284.55 行业平均 PE 219.31 平均股价(元) 17.43 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《Aesthefill 中国代理人变更，四环医药少女针＆童颜针新品发布》2025.07.28 《若羽臣回购价格大幅上调至 88.4 元/股，周大福 FY25 业绩超预期》2025.06.22 《3 月社零同比增长 5.9%环比改善，建议布局黄金珠宝 Q2 低基数复苏》2025.04.28 《国新办 3/17 召开提振消费发布会关注新消费&顺周期，爱美客拟控股收购 REGEN Biotech》2025.03.19 ——美护主线 本周美护板块集中披露中报，其中上海家化 Q 线上调整优化超预期驱动收入超预期，水羊 Q2 伊菲丹盈利超预期；润本、爱美客因景气度和竞争影响业绩低于预期，丸美、复锐因短期成本费用支出等影响盈利端低于预期。若羽臣、稳健医疗高增符合预期，敷尔佳、福瑞达短期仍在调整下滑但市场此前也已有预期。 （1）上海家化 H1： 25Q2 超预期迎经营拐点，线上渠道优化多品牌高增，新品放量超预期。公司披露 25 年中期业绩#超预期。25H1 收入 34.78 亿/+4.75%；归母净利 2.66 亿/+11.66%，扣非归母净利 2.21 亿/-5.89%；25Q2：收入 17.75 亿/+25.39%，归母净利 0.49 亿/同比扭亏转盈，扣非归母净利0.74 亿/同比扭亏转盈。业绩表现超预期#主系线上渠道模式优化迎增长加速＆新品放量超预期。公司经历深刻组织变革和业务调整后，在新的渠道改革和品牌聚焦战略的指导下，25Q2 经营端已出现明显改善拐点：H2 有望继续加大品牌投入及上新，预计将延续增长加速态势。建议关注线上打法跑通后，多品牌复刻放量的弹性机会。 （2）丸美生物 H1：积极营销助力双品牌高增延续，短期影响 H1 盈利，关注人群拓圈带来的增量潜力。公司披露 25 年中期业绩低于预期，其中 25H1收入 17.69 亿/+30.8%，归母净利 1.86 亿/+5.2%。25Q2 收入 9.23 亿/+33.5%，归母净利 0.51 亿/-23.1%，低于预期主系 Q2 丸美独家冠名抖音综艺等积极营销加大短期影响盈利水平，但属成长期必要投入，当前拓圈成效显著——丸美、恋火 A5 人群大幅扩容，后续关注新客转化增量与盈利修复节奏。 （3）水羊股份 H1：伊菲丹 Q2 收入增长加速＆盈利提升，驱动 25H1 业绩超预期。公司披露 2025 年中报业绩。2025H1：收入 25.0 亿/+9.02%，归母净利 1.23 亿/+16.54%，扣非归母净利 1.21 亿/+1.04%；2025Q2：收入 14.14亿/+12.16%，归母净利 0.81 亿/+23.76%，扣非归母净利 0.79 亿/+20.27%超预期主系伊菲丹盈利端提升超预期。中期业绩兑现后关注 H2 低基数表观亮眼高增机会（24Q3 单季度亏损 24Q4 净利润 80%下滑+），今年 2-2.5 亿指引下 H2 表观高增长确定性强，同时经营改善长逻辑（高端矩阵伊菲丹增长加速＆盈利提升+PA 增长起量＆盈利兑现+代运营结构优化盈利提升）持续兑现。 （4）稳健医疗 H1：消费＆医疗双轮驱动，奈丝公主＆抖音渠道增长领跑。公司披露 25 年中期业绩符合预期，25H1 收入 52.96 亿/+31.31%；归母净利4.92 亿/+28.07%，扣非归母净利 4.61 亿/+40.90%。25Q2 收入 26.91 亿/+26.66%；归母净利 2.43 亿/+20.68%，扣非归母净利 2.26 亿/+23.89%。公司股权激励锁定 2025-2027 年内生营收年化增速 13%-18%；奈丝公主卫生巾以 “全棉 + 医疗级” 差异化定位实现高双位数增长，加速抢占外资份额；渠道端抖音实现翻倍增长，卫生巾领域格局变革为奈丝公主等新锐品牌带来迭代红利，在大单品稳健支撑、新锐品类与渠道爆发的驱动下，未来增长确定性强，建议关注线上数据兑现质量及线下优化表现。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -4%11%26%41%56%71%24/8/27 24/11/8 25/1/2025/4/325/6/15 25/8/27商贸零售沪深300商贸零售 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s （5）若羽臣 H1：业绩落在预告中值偏上，Q2 收入增长环比加速，关注新品牌增量。公司披露中期业绩#落在预告中值偏上，25H1收入13.19亿/+67.6%，归母净利 0.72 亿/+85.6%，扣非归母净利 0.7 亿/+83.5%；25Q2：收入 7.45亿/+79.6%，归母净利 0.45 亿/+71.7%，扣非归母净利 0.45 亿/+72.2%。差异化定位高端香氛家清/口服美容，挖掘新消费场景，双渠道、多爆品驱动增长确定性延续，估算绽家 25 年收入 10 亿，斐萃 5 亿。Nuibay、VitaOcean有望成为 25H2 重要增量驱动。 （6）爱美客 H1：低景气度+竞争加剧背景下内生短期承压，关注臻爱塑菲及其他自有管线增量贡献。公司披露 25 年中报，业绩低于预期。25H1 收入12.99 亿/-21.6%，归母净利 7.89 亿/-29.6%，扣非归母净利 7.22 亿/-33.7%。25Q2 收入 6.36 亿/-25.1%，归母净利 3.46 亿/-41.8%，扣非归母净利 3.2亿/-42.8%。Q2 行业景气度偏低及竞争加剧的背景下，公司业绩短期承压；新氧推出的低门槛轻医美连锁模式有望拉动行业需求端增长，作为高渗透率龙头，爱美客预计将优先受益。同时随着经销权调整落地，regen 有望 2025H2 起贡献显著增量，加之自有管线逐步推进，2026 年公司或将迎来肉毒等新管线的集中上市期，重点关注下半年新品放量情况。 （7）润本股份 H1：竞争加剧+天气影响短期业绩，公司聚焦高质量长期增长。公司披露 25 年中报，业绩低于预期。25H1 收入 8.95 亿/+20.3%；归母净利 1.88 亿/+4.16%，扣非归母净利 1.77 亿/+0.86%。25Q2 收入 6.55 亿/+13.5%，归母净利 1.43 亿/-0.85%，扣非归母净利 1.38 亿/-4.0%。业绩低于预期主系天猫促销折价及山姆渠道拉低毛利率水平＆营销投入加大销售费率