行业利差及产业链高频跟踪月报2019年第12期：大宗价格及一二三线地产销售表现分化

1 策略研究 策略研究 证券研究报告 高频数据月报 2020 年 01 月 09 日 大宗价格及一二三线地产销售表现分化 ——行业利差及产业链高频跟踪月报 2019 年第 12 期 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230519090003 liuning@swsresearch.com 文晨昕 A0230118060001 wencx@swsresearch.com 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 武文凯 (8621)23297490 wuwk@swsresearch.com 本期投资提示：大宗价格分化，地产首套房贷利率微降。  行业利差与成交情况： 12 月信用利差整体走阔，等级利差微升，3-1 年利差收窄，5-3年走阔。行业超额利差大多下行，19 个行业中 12 个下降，其中煤炭、水泥、煤炭、建筑下行最多，电子、造纸及化工明显上行。  焦煤焦炭价格上行，动力煤、钢价下行，水泥价格区域分化。12 月动力煤价下降，库存季节性回落，12 月电厂日均耗煤微升。12 月焦煤价格微升，焦炭大幅上行、库存均上行。钢铁需求下降、生产平稳，库存累积。12 月份螺纹钢价格由 4080 元/吨下降至 3750 元/吨，螺纹钢期货价格由 3620 元/吨下降至 3569 元/吨。预计随着春节临近，煤矿生产时间较短，供给偏紧，焦化厂冬储需求较高，价格有支撑。华东、西北、西南地区水泥价格环比上升 3.55%、0.05%、0.88；华北、中南地区水泥价格环比下降 0.61%、0.64%。  地产：投资微降、开发资金持平、贷款利率微降。12 月一二线升幅收窄，三线降幅扩大。12 月各线城市商品房销售面积继续分化，其中一线城市、二线其他城市销售同比上行，三线城市降幅走阔至-14%。地产投资增速微降，施工面积增速下降，土地成交价款降幅略有收窄。开发资金来源合计同比增速基本持平，其中定金及预收款、自筹资金增速上升，个人按揭贷款微降 0.2 个百分点，国内贷款增速下行，首套房贷利率微降。11 月需求仍不振，汽车产、销量同比继续下行，降幅收窄。建筑 12 月 PMI 下降，1 月关注专项债大量发行对行业景气的提振。航运：国内货运量 11 月整体增速稳定，好望角运费指数大幅下降  有色板块：伦铜沪铝价格反弹，沪铅库存持续回升。伦铜：铜价有所回升，库存降低。沪铅：库存微升，沪铅价格微降。沪锌：价格持续低位震荡，库存减弱。  石油化工：油价持续上升，化工品有所好转。本月原油市场乐观情绪蔓延，受 OPEC 减产政策和美国库存数据的利好影响，原油价格在 12 月份上涨 9.1%，原油库存显著下降。上游炼化：油价 12 月上涨 9.1%，上游炼化有所好转，下降幅度有所减缓，但表现依旧不佳。下游聚酯存在年前备货需求，需求端偏好，拉动 PX、PTA 和涤纶价格的上涨趋势。MDI、丁二烯价格下降。煤化工：市场有所回暖，但需求依旧疲软  整体来看，12 月油价收涨，但其他大宗商品价格普遍走弱，预计 12 月 PPI 环比变化不大，但由于翘尾拖累大幅收窄，预计 PPI 同比回升至接近-0.4%的位置。  零售消费：12 月猪价转跌，菜价大幅反弹。食品方面：据农业部数据，12 月农产品价格指数环比上行 3.7%，价格上行较为显著的主要是蔬菜价格（15.7%）、水果价格由降转升（2.5%），而各类肉类和蛋类价格环比都有所回落甚至转跌，具体来看，猪肉（-7.6%，19 年 3 月以来首次转跌）、牛肉（涨幅回落至 0.5%）、羊肉（环比为 0%）、鸡蛋（-11.2%）。整体来看，预计 12 月 CPI 同比较 11 月小幅微升。社零方面：12 月汽车零售仍然不佳，油价反弹或带动石油制品消费企稳，整体来看预计 12 月社零增速反弹力度有限。汽车和石油制品在社零消费中占比较大，根据乘联会数据，12 月前三周乘用车销量同比仍表现较差，乘用车当周日均销量同比分别为-21%、-8%和-12%，预计 12 月社零增速仍难有显著改善。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1.动力煤电力产业链 ........................................................... 5 1.1 动力煤：12 月煤价下降，库存季节性回落 .......................................... 5 1.2 电力：12 月电厂日均耗煤微升 ............................................................... 5 2.焦炭-钢铁-机械产业链 .................................................... 6 2.1 焦煤焦炭：焦煤焦炭价格上行 ................................................................ 6 2.2 钢铁：12 月份钢铁需求下降、生产平稳，库存累积 ........................ 7 2.3 工程机械：11 月份挖掘机销量同比增速继续为正，但 19 年整体增速较 18 年下降趋势预计不会改变 ................................................................ 9 3.石油化工、基础化工产业链 ........................................... 10 3.1 石油化工：油价持续上升，化工品有所好转 .................................... 10 3.2 煤化工：市场有所回暖，但需求依旧疲软 ......................................... 11 4. 建材建筑-地产基建产业链 ........................................... 12 4.1 建筑建材：建筑业 PMI 下降，水泥价格地区间分化 ...................... 12 4.2 地产：投资微降、开发资金持平、贷款利率微降 ............................ 13 5.有色金属板块 ................................................................ 15 6.下游需求板块：汽车-家电-航运 .................................... 16 6.1 汽车-家电-货运：11 月汽车产销量降幅收窄 ................................... 16 6.2 航