主业继续向上，线性驱动器业务进入兑现期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础件恒立液压（601100.SH）买入-A(维持)主业继续向上，线性驱动器业务进入兑现期2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 27 日收盘价（元）：84.09年内最高/最低（元）：99.47/48.21流通A股/总股本（亿）：13.41/13.41流通 A 股市值（亿）：1,127.50总市值（亿）：1,127.50基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：1.07摊薄每股收益(元)：1.07每股净资产(元)：12.26净资产收益率(%)：8.71资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 51.7 亿元，同比+7.0%；归母净利润 14.3 亿元，同比+11.0%。其中，25Q2 实现营业收入 27.5亿元，同比+11.2%，环比+13.5%；实现归母净利润 8.1 亿元，同比+18.3%，环比+31.4%。事件点评25Q2 创单季净利新高、营收次高，净利率同比+1.8pct。25Q2 公司毛利率 44%，同比+0.9pct；净利率 29.6%，同比+1.8pct。费用率方面，公司管理/ 销 售 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 5.8%/1.7%/7.6%/-2.5% ， 同 比 分 别+1.5pct/-0.4pct/-1.7pct/-0.6pct；期间费用率合计 12.5%，同比-1.2pct。管理费用增加，主要系在职员工数量增加，职工薪酬增加；财务费用减少，主要系汇兑收益增加。下游复苏，液压主业增长具备持续性。（1）挖机行业：上半年，我国共销售挖掘机 12.05 万台，同比增长 16.8%。公司共销售挖掘机用油缸 30.83万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上份额持续提升。（2）非挖行业：液压泵阀产品销量同比增长超 30%，其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平。持续加码研发，自主研发的数字伺服工业阀，成功打破国外技术垄断；手柄阀全自动智能生产线成功投产，实现了全电控手柄产能的跨越式提升。线性驱动器实现量产，看好长期增长潜力。上半年，累计开发超过 50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场；公司客户拓展成效显著，新增建档客户近 300 家。墨西哥工厂正式投运，外资客户有望加速突破。上半年，墨西哥工厂已正式投产运营，是公司海外最大的生产基地，报告期内小幅亏损 13.48 万元。遍布全球的 30 多个国家和地区的销售、服务网络，为公司长期发展提供动能。投资建议公司是液压行业关键零部件龙头公司，广泛应用于挖机、盾构机、高机、海洋工程装备、新能源装备等领域。短期内，公司将受益于挖机景气度回升，挖机相关油缸、泵阀有望明显增长；中长期内，公司的电动化业务（如线性执行器）、全球化布局（如墨西哥工厂等）将逐步贡献业绩。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.11/2.42/2.90，对应公司 8 月27 日收盘价 84.09 元，2025-2027 年 PE 分别为 39.8/34.7/29.0，维持“买入-A”评级。风险提示政策波动风险，市场拓展风险，汇率波动风险，原材料价格波动的风险，新业务拓展不及预期的风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8,9859,39010,67911,98813,374YoY(%)9.64.513.712.311.6净利润(百万元)2,4992,5092,8333,2463,891YoY(%)6.70.412.914.619.9毛利率(%)41.942.843.544.245.7EPS(摊薄/元)1.861.872.112.422.90ROE(%)17.315.916.016.216.9P/E(倍)45.144.939.834.729.0P/B(倍)7.87.16.45.64.9净利率(%)27.826.726.527.129.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1299413830162621833021855营业收入89859390106791198813374现金8124788397051140514336营业成本52205368603766847256应收票据及应收账款16731973217324812711营业税金及附加829095109123预付账款156157199200245营业费用186217189230270存货16921765212321812491管理费用404592577702753其他流动资产13502054206320622072研发费用6947288079281029非流动资产49015808588159115942财务费用-369-131-214-309-429长期投资38142025资产减值损失-68-66-67-79-92固定资产28513889409642184293公允价值变动收益1203556782无形资产467439452469495投资净收益2-1553其他非流动资产15811472131912041128营业利润28152786318136374365资产总计1789619639221432424127796营业外收入1717151516流动负债30993379398437514315营业外支出23222短期借款20115151515利润总额28302800319436504379应付票据及应付账款12971136160014291859所得税326288355398480其他流动负债16022228236923062441税后利润25042512283932533899非流动负债353431431431431少数股东损益54677长期借款00000归属母公司净利润24992509283332463891其他非流动负债353431431431431EBITDA30122995341438914624负债合计34533810441541824746少数股东权益5254596673主要财务比率股本13411341134113411341会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积33653365336533653365成长能力留存收益955011120129241498217437营业收入(%)9.64.513.712.311.6归属母公司股东权益1439115775176691999322977营业利润(%)7.5-1.014.