2025上半年收入增长30%，AI直播电商业务发展较快

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月29日优于大市天娱数科（002354.SZ）2025 上半年收入增长 30%，AI 直播电商业务发展较快核心观点公司研究·财报点评传媒·广告营销证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.81 元总市值/流通市值12922/12699 百万元52 周最高价/最低价9.42/2.41 元近 3 个月日均成交额1058.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天娱数科（002354.SZ）-2025 年第一季度收入增长 31%，AI/具身智能布局前瞻》 ——2025-05-08《天娱数科（002354.SZ）-第三季度收入增长 24%，AI 应用场景和数据资源丰富》 ——2024-10-29数据流量业务带动上半年收入增长 30%。1）公司 2025 上半年收入 9.9 亿元，同比增长 29.6%，主要由于数据流量业务收入增长；归母净利润 0.2 亿元，同比增长 453.7%。2）单看第二季度，公司收入 5.0 亿元，同比增长 28.2%；归母净利润 0.2 亿元，同比增长 192.0%。第二季度毛利率提升 8 个百分点，费用率持平。1）2025 上半年，公司毛利率为 22.7%，同比下滑 1.1 个百分点，主要由于毛利率较低的数据流量业务占比提升；公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.6%/4.9%/0.2%/1.1%，分别同比-0.03/-0.8/+0.04/-0.5 个百分点。2）2025 年第二季度，公司的毛利率增长 8.3 个百分点至 27.1%；销售/管理/财务/研发费用率分别为9.6%/9.6%/0.3%/2.2%，分别同比+1.6/-1.4/+0.1/-1.0 个百分点。移动应用分发业务用户数持续提升，平台优势稳固。截至 6 月末，国内移动应用分发平台爱思助手总注册用户达 3.49 亿，覆盖了社交、电商、游戏、学习强国等众多领域。海外移动应用分发平台 3u tools 截至 6 月末的累计注册用户超 5398 万，月均活跃用户超 244 万。AIGC 巩固营销平台效率并成功孵化电商业务。1）AI 营销 SaaS 平台依托自研智慧广告大模型，为众多品牌客户、中小商家提供涵盖数据分析、用户洞察、投放优化、创意提效、品牌运营的全链路 AI 营销服务。截至报告期末，平台累计生产脚本数量 3.58 万条，其中 AI 生成有效脚占比 23.27%；平台生产的短视频208.5万支，由AI生成视频占比5.4%。2）公司的空间智能MaaS+3D数据+云端算力协同，打造通用具身智能平台。目前拥有超 150 万条 3D 数据、65 万条多模态数据。3）AI 直播电商方面，结合垂类模型的 RAG（检索增强生成）能力，提供 AI 评论、AI 客服、AI 智播策略等提高销售转化率，增强复购。报告期内，直播电商互动总量 279.5 万条，其中 AI 互动超 237.1 万条，占比 84.8%，AI 互动转化率持续攀升。风险提示：应用商业化不及预期；参股公司亏损或减值；宏观经济风险等。投资建议：看好 AIGC 对公司业务的多维度赋能和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的 AIGC 赋能营销和直播电商业务、业务稳健，我们维持盈利预测，预计 25-27 年归母净利润分别为 0.52/0.72/0.9 亿，同比增速 144%/39%/25%；摊薄 EPS=0.03/0.04/0.05 元，当前股价对应同期 PE=260/187/150x。公司的 AI 赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，随着 AI/具身智能等创新业务进一步变现，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,7611,5791,7351,8231,915(+/-%)1.1%-10.4%9.9%5.0%5.1%净利润(百万元)-1087-118527290(+/-%)284.3%-89.1%143.8%38.9%24.7%每股收益（元）-0.66-0.070.030.040.05EBITMargin0.6%1.0%4.9%4.2%4.7%净资产收益率（ROE）-72.3%-9.7%4.1%5.5%6.5%市盈率（PE）-12.4-114.0260.3187.3150.2EV/EBITDA609.3536.6148.5160.7135.2市净率（PB）8.9411.0210.7010.299.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2数据流量业务带动上半年收入增长 30%。1）公司 2025 上半年收入 9.9 亿元，同比增长 29.6%，主要由于数据流量业务收入增长；归母净利润 0.2 亿元，同比增长 453.7%。2）单看第二季度，公司收入 5.0 亿元，同比增长 28.2%；归母净利润0.2 亿元，同比增长 192.0%。图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营收及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理第二季度毛利率提升 8 个百分点，费用率持平。1）2025 上半年，公司毛利率为22.7%，同比下滑 1.1 个百分点，主要由于毛利率较低的数据流量业务占比提升；费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.6%/4.9%/0.2%/1.1%，分别同比-0.03/-0.8/+0.04/-0.5 个百分点。2）2025 年第二季度，公司的毛利率增长8.3 个百分点至 27.1%；费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.6%/9.6%/0.3%/2.2%，分别同比+1.6/-1.4/+0.1/-1.0 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司半年度毛利率及变化情况图6：公司半年度费用率及变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司单季度毛利率及变化情况图8：公司单季度费用率及变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理移动应用分发业务用户数持续提升。移动应用分发平台为公司主要的利润来源，平台优势稳固。截至 2025 上半年末，国内移动应用分发平台爱思助手总注册用户达 3.49 亿，覆盖了社交、电商、游戏、学习强国等众多领