半年报业绩向好，下游需求逐步回暖

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 公司点评报告 · 电子行业 半年报业绩向好，下游需求逐步回暖 2025 年 8 月 27 日 核心观点 ⚫ 事件 公司公布 2025 年半年报，2025 上半年公司实现营业收入 13.37 亿元，同比增加 25.82%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增加 35.36%。25Q2 公司实现营业收入 7.17 亿元，同比增加 9.81%；实现归母净利润 0.70 亿元。整体业绩符合预期。 ⚫ 毛利率稳定提升，费用控制效果显著 。全志 科技 2025 年上半年毛利率为33.03%，同比提升 0.16 个百分点；净利率为 12.05%，同比提升 7.58 个百分点。净利率的提升幅度大于毛利率，主要由于公司收入增长速度快于费用增长，有效摊薄了期间费用。公司上半年销售费用为 2300 万元，销售费率 1.72%，同比下降 0.54 个百分点；研发费用为 2.75 亿元，研发费率 20.57%，同比下降4.27 个百分点，公司整体费用控制的成效显著。 ⚫ 公司各产品线稳步发力。2025H1 公司聚焦智能终端应用处理器芯片设计，产品线覆盖智能硬件、车载电子、消费电子等领域，在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善 AI 算法及应用落地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片 A333的验证与量产；在机器人和工业控制领域，公司实现了 MR536 在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片 MR153；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影 H723 系列芯片的试产和面向超微型投影的 H135 系列芯片的量产。在智能汽车电子市场，公司继续推动 T527V 前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目；同时 T736 智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈。 ⚫ RISC-V 产品线取得突破，异构计算平台实现量产。公司持续推进技术创新与产品布局，其与阿里平头哥合作研发的 RISC-V 产品线取得显著进展，基于玄铁 C910、C906 内核的智能视觉及车规级芯片进一步巩固了市场竞争力。公司核心产品线持续迭代，包括支持 4K 平板的 A 系列智能芯片、通过车规认证的 T527 车载芯片，H723 投影芯片。公司推出 XR806 无线 MCU 适配鸿蒙系统，扩展了在物联网领域的应用场景。技术方面，公司构建的异构计算平台已实现 12nm 工艺量产，产品性价比超越国际竞品 30%-50%。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收为 30.23/37.53/43.62 亿元，归母净利润为 3.41/4.47/5.91 亿元，对应 PE 为 109.51/83.56/63.16，首次覆盖，给与“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(亿元) 22.88 30.23 37.53 43.62 收入增长率% 36.76 32.13 24.15 16.23 归母净利润（亿元） 1.67 3.41 4.47 5.91 利润增速% 626.15 104.55 31.06 32.30 毛利率% 31.19 32.09 31.95 32.23 摊薄 EPS(元) 0.20 0.41 0.54 0.72 PE 224.01 109.51 83.56 63.16 PB 12.48 11.21 9.89 8.55 PS 16.33 12.36 9.95 8.56 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 全志科技（300458.SZ） 推荐 首次评级 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 市场数据 20 25 -0 8-26 股票代码 300458.SZ A 股收盘价(元) 45.10 上证指数 3868.38 总股本(万股) 82,500 实际流通 A 股(万股) 67,600 流通 A 股市值(亿元) 304.67 相对沪深 300 表现图 2025-08-26 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 -12.00%188.00%2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03全志科技沪深300公司点评报告 · 电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 SoC 国产厂商领军者，覆盖下游多领域................................................................................................. 3 （一） SoC 国产厂商领军者，深耕多元化应用赛道 ......................................................................................... 3 （二） 股权结构稳定，核心高管经验丰富 ..................................................................................................... 4 （三） 业绩稳定增长，毛利率稳定提升 ......................................................................................................... 5 二、 盈利预测和估值 ............................................................................................................................... 7 （一）盈利预测 ......................................................................................................................................... 7 （二）估值分析 ...............