Q2收入利润创历史新高，多肽及小核酸原料药销售快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 奥锐特(605116) 昨收盘:23.31 Q2 收入利润创历史新高，多肽及小核酸原料药销售快速增长  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 4.06/3.98 总市值/流通(亿元) 94.68/92.66 12 个月内最高/最低价(元) 26.49/18.7 相关研究报告 <<Q1 业绩符合市场预期，盈利能力明显提升>>--2025-04-27 <<Q3 收入及利润环比略有下滑，业绩基本符合市场预期>>--2024-10-25 <<Q2 业绩基本符合市场预期，制剂销售逐步上量>>--2024-08-29 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入 8.22 亿元（YoY+12.50%），归母净利润 2.35 亿元（YoY+24.55%），扣非净利润 2.26 亿元（YoY+20.94%）。  观点 Q2 收入及利润稳健增长，创历史新高。分季度来看，2025 年 Q2 实现营收 4.20 亿元（YoY+6.31%）、归母净利润 1.15 亿元（YoY+8.53%）、扣非净利润 1.13 亿元（YoY+7.97%），毛利率为 59.51%，同比基本持平，净利率为 27.50%，同比+0.56pct。公司在上年同期高基数下，保持稳健增长，收入及利润再创新高，我们认为主要原因是：①心血管类、呼吸系统类、女性健康类、神经系统类和抗感染类原料药销量提升，销售收入同比保持稳步增长；②原料药新产品进入销售快速增长期，司美和小核酸原料药销售快速增长；③地屈孕酮片稳健增长，2025H1 实现销售收入 9,568.52 万元，同比增长 3.47%。 地屈孕酮片进院持续推进，广东联盟集采有望助力产品放量。2025H1，公司重点推进地屈孕酮片的三级医院进院工作，新增进院 1,754家（含社区门诊），截至 6 月底，总进院数超 8,000 家（含社区门诊），销售收入 9,568.52 万元，同比增长 3.47%。2025 年 7 月，广东 22 省联盟集采正式启动，集采品种包含地屈孕酮片，目前公司产品已符合申报条件，预计降幅有限，集采执行有望助力地屈孕酮片放量。同时，公司积极推进“原料药+制剂”一体化，丰富产品矩阵，已经提交了地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片、戊酸雌二醇片、雌二醇地屈孕酮片的注册申报，预计 2026 年起每年获批 3-5 个产品。 积极布局多肽及寡核苷酸类药物领域，加码创新药研发。在多肽领域，24H2，公司年产 300KG 司美格鲁肽原料药生产线及其配套设施正式投产，25H1 司美原料药放量销售。在寡核苷酸领域，2021 年 7 月，公司设立上海奥锐特生物，专注于寡核苷酸药物研发，2025 年寡核苷酸原料药新品销售快速增长；同时，公司加快创新药业务布局，2025 年 3 月，华东师范大学-奥锐特 AI 小核酸药物发现联合实验室成立，开启小核酸创新药的早期研究工作，聚焦肥胖、衰老、老年痴呆等病症。  投资建议 公司原料药新产品及制剂有望在 1-2 年内持续放量，预测公司2025/26/27 年 营 收 为 17.18/19.57/21.76 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为4.61/5.92/7.24 亿元，对应 2025/26/27 年 PE 为 21/16/13X，持续给予“买入”评级。  风险提示 行业政策风险；关税风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。 (20%)(8%)4%16%28%40%24/8/2824/11/925/1/2125/4/425/6/1625/8/28奥锐特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q2 收入利润创历史新高，多肽及小核酸原料药销售快速增长  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,476 1,718 1,957 2,176 营业收入增长率(%) 16.89% 16.44% 13.89% 11.21% 归母净利（百万元） 355 461 592 724 净利润增长率(%) 22.59% 30.00% 28.33% 22.34% 摊薄每股收益（元） 0.89 1.14 1.46 1.78 市盈率（PE） 26.19 20.53 16.00 13.08 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q2 收入利润创历史新高，多肽及小核酸原料药销售快速增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 546 769 882 1,160 1,557 营业收入 1,263 1,476 1,718 1,957 2,176 应收和预付款项 291 353 362 406 449 营业成本 557 612 732 804 905 存货 510 590 567 628 702 营业税金及附加 10 10 12 13 14 其他流动资产 20 335 340 341 343 销售费用 101 130 155 166 163 流动资产合计 1,366 2,047 2,152 2,535 3,051 管理费用 170 170 172 176 163 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -16 -16 -14 -11 -16 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -20 -2 -2 -2 固定资产 582 607 723 749 735 投资收益 32 3 6 6 9 在建工程 281 870 899 901 937 公允价值变动 0 2 0 0 0 无形资产开发支出 121 161 167 172 177 营业利润 331 410 527 673 818 长期待摊费用 7 5 6 8 9 其他非经营损益 -2 -3 0 0 0 其他非流动资产 1,584 2,234 2,374 2,789 3,326 利润总额 329 407 527 673 818 资产总计 2,575 3,877 4,169 4,620 5,184 所得税 40 53 66 81 94 短期借款 40 20 10 0 10 净利润 289 355 461 592 724 应付和预收款项 282 359 202 220 248