2025年上半年净利润同比增长15%，海外布局持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月28日优于大市伊之密（300415.SZ）2025 年上半年净利润同比增长 15%，海外布局持续推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.47 元总市值/流通市值11466/11087 百万元52 周最高价/最低价28.91/16.80 元近 3 个月日均成交额234.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-2024 年归母净利润同比增长 27%，持续看好公司发展》 ——2025-04-28《伊之密（300415.SZ）-三季报点评：收入同比增长 33%，盈利能力稳步提升》 ——2024-11-06《伊之密（300415.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 21%，注塑机行业景气度回升》 ——2024-08-26《伊之密（300415.SZ）-2024 年一季度归母净利润同比增长28.8%，盈利能力稳中有升》 ——2024-04-22《伊之密（300415.SZ）-注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间》 ——2023-11-222025 年上半年营业收入同比增长 15.89%，归母净利润同比增长 15.15%。公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营收 27.46 亿元，同比增长 15.89%；归母净利润 3.45 亿元，同比增长 15.15%。单季度看，2025 年第二季度公司实现营收 15.59 亿元，同比增长约 10.20%；归母净利润 2.12 亿元，同比增长 17.32%。下游新能源汽车、家电等行业需求回暖带动收入增长，叠加全球化战略推进，未来增长动能充足。盈利能力方面，2025 年上半年公司毛利率/净利率为 31.08%/12.90%，同比下滑 1.53/0.01 pct。期间费用方面，2025年 上 半 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.53%/4.98%/4.86%/-0.14%，同比变动-1.98/+0.13/-0.35/-0.54pct。高端产品研发与海外市场拓展成效显著。注塑机业务营收 19.32 亿元，占比70.3%，同比增长 13.09%，五沙新厂智能化产能释放支撑交付效率提升；压铸机业务营收 5.56 亿元，占比 20.2%，同比增加 33.29%，超大型设备如 LEAP7000T 压铸机交付长安汽车，奠定新能源车领域优势；橡胶注射机及创新产品（如半固态镁合金注射机）加速产业化，全球创新中心推动新材料工艺落地。海外业务覆盖 90 余国，印度工厂及北美基地贡献增量，全球化直销网络强化服务响应能力。注塑机景气度持续向好，全球产能持续扩张。根据海关数据，2025 年 1-7月注塑机出口金额 99.23 亿元，同比增长 29.48%，其中 7 月出口金额 14.07亿元，同比增长 24.50%。2025 年上半年，公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力，全面打造伊之密品牌国际化形象。目前，公司的海外业务覆盖 90 多个国家和地区，海外收入 7.49 亿元，占比 27.28%，同比增长 27.01%。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端 LEAP 系列带来竞争力强化，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润7.06/7.98/8.95 亿元，对应 PE 值 16/14/13x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,0965,0635,8736,5027,145(+/-%)11.3%23.6%16.0%10.7%9.9%归母净利润(百万元)477608706798895(+/-%)17.7%27.4%16.1%13.0%12.1%每股收益（元）1.021.301.511.701.91EBITMargin12.1%12.6%13.1%13.8%13.9%净资产收益率（ROE）18.6%20.5%21.3%21.3%21.1%市盈率（PE）23.918.716.114.312.7EV/EBITDA24.120.117.315.614.5市净率（PB）4.443.843.443.042.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：伊之密 2025 年第一季度营业收入同比增长 24.32%图2：伊之密 2025 年第一季度归母净利润同比增长 14.29%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密盈利能力保持稳定图4：伊之密费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密保持较高的研发投入图6：伊之密 ROE 保持较高水平资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20250827）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E002833.SZ弘亚数控优于大市17.40741.201.321.541.851513119平均值1513119300415.SZ伊之密优于大市24.291141.301.511.701.9119161413资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：无评级公司盈利预测系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物47949953510291510营业收入40965063587365027145应收款项10701376161517511944营业成本27343446398744114874存货净额15481850218724412671营业税金及附加3335515661其他流动资产512519517584667销售费用405432490529567流动资产合计39294664517461257112管理费用218264299316332固定资产11921215136