2Q25营收利润同比增长，毛利率环比提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月28日优于大市蓝思科技（300433.SZ）2Q25 营收利润同比增长，毛利率环比提升核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.40 元总市值/流通市值165929/165929 百万元52 周最高价/最低价33.00/14.92 元近 3 个月日均成交额1723.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝思科技（300433.SZ）-全产业链垂直整合，“消费电子+智能汽车+人形机器人”多轮驱动》 ——2025-04-01《蓝思科技（300433.SZ）-3Q24 归母净利润同环比增长，毛利率同环比改善》 ——2024-10-31《蓝思科技（300433.SZ）-深化产业链垂直整合，AI 驱动手机、PC 市场增长》 ——2024-09-18《蓝思科技（300433.SZ）-1Q24 归母净利润同比增长 379%，AI手机、PC 拉动市场需求》 ——2024-05-06《蓝思科技（300433.SZ）-玻璃盖板龙头企业，新能源领域业务快速成长》 ——2024-04-092Q25 营收、归母净利润同比增长，毛利率环比提升。公司发布 2025 年半年报，1H25 营收 329.60 亿元（YoY +14.18%)，归母净利润 11.43 亿元（YoY+32.68%），2Q25 公司营收 158.97 亿元（YoY+18.91%，QoQ-6.83%），归母净利润 7.14 亿元（YoY+29.30% ,QoQ+66.43%），毛利率 15.75%，环比提升。分业务看，1H25 智能手机与电脑/智能汽车与座舱/智能头显与智能穿戴/其他 智 能 终 端 业 务 分 别 营 收 272/32/16/3.6 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长13%/16%/15%/128%。折叠屏及材料升级将带动公司营收增长。2025 上半年公司完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。折叠屏方面，公司是超薄柔性玻璃全球核心供应商，目前占据 UTG 和相关结构件领先市场地位，新品开发验证顺利，开始根据客户需求进行产能规划和产线建设为新机大规模量产做准备。新型 3D 玻璃需求快速放量，加工难度高带动单片价值量大幅提升。智能汽车与座舱类业务产品矩阵进一步拓展。在智能汽车与座舱业务中，公司持续深化智能座舱产品矩阵的技术纵深与市场渗透，中控模组、智能 B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设。港股上市，完善全球化产能布局。2025 上半年公司港股上市，募集资金 30%用于智能终端折叠屏功能件及相关配件的技术储备及产能建设，8%用于智能汽车外观结构件及配套产品，5%用于智能机器人产能配套，28%用于扩大海外业务布局，提升海外产能，形成中国总部+海外基地的产能网络。公司已经实现从原材料及功能结构件生产、到功能模组贴合、整机组装的全产业链垂直整合，是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。投资建议：看好公司全产业链垂直整合，完善全球化布局，“消费电子+智能汽车+新兴智能终端”多轮驱动带来的业绩增长，维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 51.46/64.34/73.46 亿元，同比增速分别为42.0%/25.0%/14.2%，对应 PE 为 29.9/23.9/20.9 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)54,49169,89792,574111,351126,794(+/-%)16.7%28.3%32.4%20.3%13.9%净利润(百万元)30213624514664347346(+/-%)23.4%19.9%42.0%25.0%14.2%每股收益（元）0.610.730.971.221.39EBITMargin5.6%6.1%6.5%6.8%7.0%净资产收益率（ROE）6.5%7.4%10.1%11.9%12.8%市盈率（PE）48.040.029.923.920.9EV/EBITDA22.419.218.015.013.1市净率（PB）3.132.983.012.842.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1051910988117821154711756营业收入544916989792574111351126794应收款项993111361150461809820608营业成本45429587897779593391106277存货净额66837161120891351815050营业税金及附加4715427419051009其他流动资产9481264143016181770销售费用693706888