投资收益高增，经纪资管同步扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月29日优于大市中信证券（600030.SH）投资收益高增，经纪资管同步扩张核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.50 元总市值/流通市值466847/466094 百万元52 周最高价/最低价36.49/18.46 元近 3 个月日均成交额3622.43 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信证券（600030.SH）-投资收益高增，关注投行改善》 ——2025-04-29《中信证券（600030.SH）-业绩稳健增长，多元经营熨平波动》——2025-03-27《中信证券（600030.SH）-“出海”将是行业龙头新增长引擎》——2024-12-14《中信证券（600030.SH）-三季度业绩向好，凸显龙头优势》 ——2024-10-30《中信证券（600030.SH）-固收发力，财富升级，拓展海外，龙头穿过周期》 ——2024-08-29公司发布 2025 年中报。上半年实现营收 330.39 亿元，同比+20.44%；归母净利润 137.19 亿元，同比+29.80%；加权平均 ROE 4.91%，同比+0.95pct。分条线看，H1 营收同比增速：经纪+31.2%、投行+20.9%、资管+10.8%、利息-80.1%、投资+62.4%，H1 营收占比：经纪 19.4%、投行 6.4%、资管 16.5%、利息 0.7%、投资 58.9%。投资收益高增，以及市场活跃度提升下经纪业务扩张是推动业绩增长的主要原因。此外，投行业务复苏亦对业绩增长亦有助力。自营投资：金融资产投资同比增长，投资收益率提升。截至 2025H1 末，公司金融投资资产规模 8,826 亿元，同比+14.1%。其中 FVTPL 资产 7,405 亿元，同比+16.2%；FVOCI 权益工具投资 852.3 亿元，同比+27.2%；FVOCI 债权工具投资 569.2 亿元，同比-18.3%。H1 年化投资收益率 4.22%，同比+0.95pct。期末杠杆率 4.74x，同比有所提升。除金融投资资产以外，融出资金、买入返售金融资产等资产科目也同比小幅增长。公司自 2024 年以来持续加大权益投资，股票市场向好背景下投资收益率提升，使投资收益成为增长主力。投行业务：关注股承市场改善趋势和境外业务拓展。2025 年以来，A 股 IPO承销规模未再出现大幅下降，已有企稳趋势，再融资承销规模大幅增长。其中 IPO 承销 67 家，承销金额 656.1 亿元，基本持平于 2024 年全年。再融资承销 130 家，承销金额 7,864 亿元，接近 2024 年全年的 3 倍。2024 年初至今，中信证券 IPO 承销 173.0 亿元、居行业第 2，再融资承销 1,956.2 亿元、居行业第 1。港股 IPO 方面，今年以来港交所 IPO 融资额重回全球第一，中信等中资券商斩获多个投行项目。境内 IPO 及再融资市场改善和境外股承发力，公司投行业务经营压力或将有所减轻。财富管理及资产管理：市场复苏叠加战略推进，财富管理及资产管理规模扩张。2024 年 Q4 以来，A 股市场交投情绪显著恢复，同时公司加强精细化运营，2025H1 末财富管理客户超 1,650 万户，托管客户 AUM 突破 12 万亿元。资产管理方面，截至 2025H1 末，中信资管 AUM15,562 亿元，同比小幅增长；截至 2025H1 末，华夏基金管理非货币 AUM 合计 13,251 亿元、居行业第 2，华夏基金 2025H1 净利润 11.23 亿元，同比+5.7%。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司中报数据及资本市场的表现，我们上调了公司经纪业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将 2025-27 年归母净利润上调13.6%、18.3%、18.6%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE 水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)60,06863,78972,77381,38288,302(+/-%)-7.74%6.20%14.08%11.83%8.50%归母净利润(百万元)19,72121,70427,33331,30534,020(+/-%)-7.49%10.06%25.94%14.53%8.67%摊薄每股收益(元)1.301.411.842.112.30净资产收益率(ROE)7.6%7.7%8.9%9.4%9.4%市盈率(PE)24.2322.3417.0814.9113.72市净率(PB)1.851.781.641.501.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中信证券营业收入及增速（单位：亿元）图2：中信证券加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中信证券归母净利润及增速（单位：亿元）图4：中信证券单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图 5：中信证券主营业务结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E资产总计1,453,3591,710,7111,485,0511,638,7431,806,353营业收入60,06863,78972,77381,38288,302货币资金302,792370,646389,179408,638429,070手续费及佣金净收入27,20226,08230,12633,96138,272融出资金118,746138,332159,081167,035175,387经纪业务净收入10,22310,71313,66015,81718,313交易性金融资产625,047690,862829,035870,486914,011投行业务净收入6,2934,1594,9365,4616,007买入返售金融资产62,20944,26846,48248,80651,246资管业务净收入9,84910,50611,53012,68313,951可供出售金融资产-----利息净收入4,0291,084561751621负债合计1,179,1601,411,9441,