真空器件领先企业，下游半导体与新能源等行业空间广阔

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国力股份（688103.SH）：真空器件领先企业，下游半导体与新能源等行业空间广阔 2025 年 8 月 28 日 推荐/首次 国力股份 公司报告 公司专注于电真空器件领域，近年来收入呈现较快增长。国力股份深耕电子真空器件六十余年，产品广泛应用于军工、新能源、半导体等多个领域。公司股权结构稳定，实控人持股比例为 30.71%。根据 2025 年中报，公司董事长尹剑平通过昆山国译投资管理中心总共控制公司 30.71%股权。公司下设 6 家全资或控股子公司，分别聚焦大功率器件研发、电子器件制造、特种电气设备、海外业务拓展以及新能源技术等板块。国力股份近年来营收稳步增长，下游新能源等行业持续放量。2019 年至 2024 年，公司营业收入从 3.32 亿元增长至7.92 亿元；2025 年上半年营收达 5.69 亿元，同比增长 70.49%。国力股份持续加大研发投入力度，研发支出稳步增长。面对航空航天、军工、半导体、新能源汽车等高端应用场景对产品小型化、轻量化、高可靠性等新要求，公司积极推进关键技术突破与产品结构优化，不断提升竞争力。公司核心竞争力突出，在多个领域实现进口替代。在新能源汽车及充电设施领域，公司研制开发了新能源控制盒产品，实现了降本、小型化、轻量化的先发优势，获得客户高度认可并在持续交付当中。在速调管方面，公司是国内唯一有能力研发、生产和制造 P 波段大功率连续波和脉冲型速调管的厂家，目前已经为各大科学装置研发制造了 4 种类型的 P 波段大功率速调管且均通过了专家验收，各项技术指标均达到了国际领先水平。 下游半导体等领域市场空间广阔，公司将受益于半导体设备市场的快速发展。国内集成电路产业发展有望驱动真空器件行业增长，真空电容器作为等离子沉积、刻蚀、离子注入设备的重要零件，直接影响芯片良率，具有不可替代性。预计 2025 年中国集成电路行业的销售规模将达到 1.35 万亿元；中国大陆集成电路封测产业的销售收入将达到 3303.3 亿元，国内集成电路产业的快速增长将促进真空电容器等真空器件的需求提升。真空电器件作为半导体设备核心部件，市场前景广阔。从市场趋势来看，预计到 2025 年，全球半导体设备市场规模将达到 1398.2 亿元。国力股份作为真空电器件的生产商，将受益于半导体设备市场的快速发展。 新能源汽车在国内外市场的同步扩张，将为国力股份带来广阔的市场空间。高压继电器（直流接触器）是国力股份的主要产品之一，也是新能源汽车高压系统中的关键组件，控制精准控制电路的通断，以确保车辆安全稳定运行。随着新能源汽车电压逐步提升至 400V、800V、1000V，对于高压继电器需求增大。随着中国新能源汽车产业的快速发展，高压继电器（直流接触器）作为其高压系统中的关键组件，市场需求持续扩大。从 2020 至 2025 年，预计新能源汽车销量从约 137.6 万辆提升至 1650 万辆。高压继电器作为保障电路通断控制和安全运行的核心零部件，其使用量与新能源汽车产销高度相关。随着新能源汽车在国内外市场的同步扩张，国力股份所生产的高压继电器配套需求快速上升，新能源汽车国内销量和出口持续增长，将为国力股份带来广阔的市场空间。 公司盈利预测及投资评级：公司深耕电真空行业，受益于下游半导体和新能源等行业拉动，业绩有望实现快速增长。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.43 亿、2.16 亿和 3.14 亿元，对应 EPS 分别为 1.50、2.27 和 3.29 元。公司简介： 昆山国力电子科技股份有限公司的主营业务是电子真空器件的研发、生产与销售。公司的主要产品是直流接触器（含接触点组）、真空继电器、交流接触器（含真空开关管）、真空电容器、大功率闸流管、大功率磁控管、大功率速调管。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3—6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 67.91-27.47 总市值（亿元） 63.51 流通市值（亿元） 63.51 总股本/流通A股（万股） 9,532/9,532 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.79 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 研究助理：李科融 021-65462501 likr-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124050020 -15.8%15.1%46.0%76.9%107.8%138.7%8/2711/262/255/278/26国力股份沪深300P2 东兴证券深度报告 国力股份（688103.SH）：真空器件领先企业，下游半导体与新能源等行业空间广阔 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）下游行业波动风险；（2）项目进展不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）技术迭代风险。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 692.25 792.39 1,212.57 1,734.28 2,423.15 增长率（%） -1.12% 14.46% 53.03% 43.02% 39.72% 归母净利润（百万元） 64.19 30.24 142.65 216.07 313.96 增长率（%） -24.85% -52.89% 371.77% 51.47% 45.30% 净资产收益率（%） 5.70% 2.66% 11.70% 16.12% 20.70% 每股收益（元） 0.67 0.32 1.50 2.27 3.29 PE 98.94 210.03 44.52 29.39 20.23 PB 5.80 5.69 5.31 4.82 4.25 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 国力股份（688103.SH）：真空器件领先企业，下游半导体与新能源等行业空间广阔 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 公司专注于电真空器件领域，收入呈现较快增长 ................................................................................................................ 4 2. 下游半导体和新能源等领域市场空间广阔 ........................................................................................................................... 8 3. 投资建议 ............