计算机行业2026年策略：多维共振，迎AI新程

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 计算机行业 2026 年策略：多维共振，迎AI 新程 2025 年 12 月 22 日 看好/维持 计算机 行业报告 分析师 张永嘉 电话：010-66554016 邮箱：zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523070001 投资摘要： 行业回顾：弹性强但略跑输大盘，机构持仓仍处低位。截至 12 月 16 日，2025 年申万计算机指数累计上涨 17.07%，略低于沪深 300（+17.72%）和中证 1000（+23.88%），在 31 个申万一级行业中排名第 14 位，整体表现居中。尽管全年收益与大盘接近，但板块波动显著高于市场平均水平，体现出高弹性特征。一季度受 DeepSeek-R1 模型开源及低成本高性能催化，AI商业化预期升温，板块快速上行；4 至 8 月在 AI Agent、稳定币、国产替代等主题轮动下震荡回升；8 月后随着中报披露，部分国产算力企业业绩获得验证，行情获得一定基本面支撑。从结构看，100 亿–200 亿市值的中盘股平均涨幅达 40.64%，显著领先其他市值区间；非国有性质企业上涨比例和幅度均优于央企控股公司，反映出中小盘与主题投资风格占优。估值方面，板块 PS（TTM）为 3.40 倍（近三年 70.78%分位），PE（TTM）为 52.11 倍（近五年 76.34%分位），处于历史中位偏高水平。机构持仓比例约 2.16%，超配比例为-2.52%，仍处低位，但下行趋势已企稳，具备配置回升潜力。 行业展望：AI 政策、技术、需求三维共振，构筑 2026 投资主线。计算机行业投资应围绕“基本面、性价比、吸引力”三维框架展开。其中，人工智能仍是科技周期的核心主线，在政策支持、技术演进与需求释放三重驱动下，形成“多维共振”。基本面方面，政策端“十五五”规划明确将“科技自立自强”列为关键目标，AI、“新质生产力”、信创等方向获强力支持。技术端全球 AI 发展重心正从训练向推理迁移，Gartner 2025 年技术成熟度曲线显示，边缘 AI 有望 2 年内成熟，AI Agent、多模态 AI、具身智能等将在 2–5 年进入生产阶段。国产大模型如 Kimi、DeepSeek、Qwen3 等在能力上已跻身第二梯队，且普遍采取开源策略，推动技术平权。算力侧，华为昇腾芯片未来三年将密集迭代，寒武纪、海光、摩尔线程等国产厂商加速上市与适配，生态日趋完善。需求端全球 Token 调用量激增，OpenAI、Anthropic 等头部模型企业收入高速增长，云厂商 AI 相关收入同比增速超 20%。国内智算中心资源需求预计从 2024 年的 2016MW 增至 2027 年的 9480MW，CAGR 达 67.5%，基础设施投入持续加码。性价比方面，尽管板块整体估值偏高，但内部结构分化显著：信创、部分产业数字化细分领域估值处于近三年 50%以下分位，具备性价比；而国产算力等业绩兑现较快的子行业有望持续消化高估值。同时当前机构持仓仍处低位，叠加 2026年 AI 应用成熟度提升，预计资金将逐步向应用侧倾斜，交易拥挤度适中，减仓风险较低。吸引力方面，我们认为 2026 年催化主要来自两方面：一是 AI 海外进展的映射效应（如 GPT、Gemini 新版本、Agent 平台竞争）；二是低空经济、量子计算、脑机接口、空天信息化等符合“新质生产力”导向的未来产业。同时，全球流动性有望宽松（美联储或继续降息），国内财政与货币政策协同发力，风险偏好呈波动上升态势，利好成长板块。 投资策略：聚焦 AI 主线，关注信创景气回升及新兴/未来产业结构机会。主线上全球在 AI 算力上持续投入，同时应用价值逐步释放。AI 算力侧关注国产 AI 芯片（海光信息、寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等）、AI 服务器（中科曙光、浪潮信息、华勤技术等）、液冷温控（曙光数创、英维克等）及智算服务（紫光股份、商汤、华为产业链等）。AI 应用侧重点布局 AI Agent与端侧智能，AI Agent 正从 Copilot 向自主决策演进，在金融、coding、营销等高人力成本行业具有显著降本增效潜力；端侧智能受益于豆包手机等新品催化，AI 眼镜、陪伴机器人等硬件加速放量。推荐金山办公、同花顺、中科创达、科大讯飞等公司。同时 2027 年为央国企信创全面替代截止年份，信创景气有望回升，2026 年招投标或将提速。信创产业规模预计 2025 年达 2.34 万亿元，增速创新高。建议关注中国软件、太极股份、金山办公等生态龙头、核心技术攻坚领域（EDA/CAD/CAE：华大九天、中望软件、索辰科技等；CPU/GPU：海光信息、寒武纪等）以及华为生态伙伴。此外跟踪新兴/未来产业结构性机会，例如量子科技仍处早期，但国盾量子、科大国创等先发企业有望受益长期发展；低空经济政策密集落地，基础设施（空管系统、航路网）是发展前提，关注莱斯信息、新晨科技等企业；脑机接口下游应用投融资占比超 70%，医疗场景 2030 年市场规模或达 400 亿美元，关注三博脑科、熵基科技等布局企业。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、相关行业发展或产品拓展不及预期等风险。 P2 东兴证券深度报告 计算机行业 2026 年策略：多维共振，迎 AI 新程 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS（元） PE PB 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 金山办公* 2.86 3.30 4.15 5.93 85.48 74.65 62.50 51.24 12.38 强烈推荐 福昕软件* -1.03 -0.14 0.30 1.82 288.47 155.13 74.75 46.78 3.05 强烈推荐 中科曙光* 1.26 1.47 1.81 2.53 65.72 50.28 40.88 33.94 6.16 强烈推荐 中科创达* 1.02 0.79 1.16 1.66 74.47 57.37 47.64 39.62 3.10 强烈推荐 寒武纪 -2.07 -1.10 -0.03 19.43 -1,182.07 241.64 108.21 65.54 98.60 -- 海光信息 0.54 0.82 1.17 2.80 245.65 153.92 103.18 73.00 23.42 -- 同花顺 2.61 2.59 3.11 7.31 91.82 61.81 49.38 42.61 20.99 -- 曙光数创 0.52 0.51 0.68 1.04 228.05 158.76 98.40 67.75 19.34 -- 国盾量子 -1.54 -0.47 -0.17 0.50 -1,567.40 22,685.53 2,901.64 963.48 15.40 -- 合合信息 4.31 3.89 3.43 5.35 76.81 64.24 51.90 42.16 11.58 -- 华大九天 0.