房地产行业2025年9月投资策略:京沪政策边际放松,关注地产板块博弈机会
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月28日优于大市房地产行业 2025 年 9 月投资策略京沪政策边际放松,关注地产板块博弈机会核心观点行业研究·行业投资策略房地产优于大市·维持证券分析师:任鹤证券分析师:王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师:王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《统计局 2025 年 1-7 月房地产数据点评-7 月地产基本面继续走弱,期待新一轮政策放松》 ——2025-08-17《数据背后的地产行业图景(2025 上半年总结)-地产基本面重新转弱,但房企洗牌接近尾声》 ——2025-08-14《北京楼市新政解读-力度有限,但可能是新一轮放松的开始》——2025-08-11《统计局 2025 年 1-6 月房地产数据点评-地产基本面继续磨底,一线城市房价边际下行》 ——2025-07-16《房地产行业 2025 年中期策略:审慎观察,积极博弈》 ——2025-07-07行业:京沪政策边际放松,基本面延续磨底。从统计局数据看,2025 年 1-7月,全国商品房销售额同比-6.5%,降幅较 1-6 月扩大了 1.0 个百分点;商品房销售面积同比-4.0%,降幅较 1-6 月扩大了 0.5 个百分点。观察相对历史同期的销售规模,2025 年 7 月,商品房的销售额和销售面积分别相当于 2019 年同期的 43%和 44%,均创下 2022 年以来历史同期新低。新建商品房销售均价 9613 元/㎡,同比-2.6%,降幅较 1-6 月扩大了 0.5个百分点。从城市维度看,新房端,2025 年 7 月,70 城新建商品住宅销售价格同比-3.4%,降幅较 6 月收窄了 0.3 个百分点,自 2024 年 11月以来已连续 9 个月收窄;70 城新房销售价格环比-0.3%,降幅与 6 月持平,其中一线城市环比跌幅小幅收窄,二线城市环比跌幅扩大,三线城市环比跌幅持平。二手房端,2025 年 7 月,70 城二手住宅销售价格同比-5.9%,降幅较 6 月收窄了 0.2 个百分点,已经连续 10 个月收窄,但一线城市同比跌幅连续 2 个月扩大;70 城二手房价环比-0.5%,降幅较 6 月收窄了 0.1 个百分点,但一线城市环比跌幅-1.0%继续扩大,并已连续 3 个月超过二三线城市环比跌幅。8 月 8 日,北京放松限购政策,核心变化是:符合条件的家庭五环外不限购,且成年单身人士视为家庭。8 月 25 日,上海放松限购政策,与北京相似,符合条件的家庭外环外不限购,且成年单身人士视为家庭,同时,上海对商贷利率进行调整,首套房房贷取消利率下限,且不再区分首套房与二套房。我们认为,一线城市后续仍有需求端放松空间。板块:本月跑赢沪深 300 指数 0.3 个百分点。自上期策略报告发布至今,房地产板块上涨 11.3%,跑赢沪深 300 指数 0.3 个百分点,在 31 个行业中排16 名。根据 Wind 一致预期,剔除亏损企业后,按最新收盘日计,板块 2025年动态 PE 为 19.8 倍。投资策略:当前楼市景气度未有显著回暖,地产基本面仍在磨底,8 月京沪先后出台需求端边际放松政策,我们认为在宏观经济承压和美元降息预期之下,政策加码空间打开,建议关注地产板块博弈机会。9 月推荐中国金茂、华润置地、招商蛇口、滨江集团、绿城中国。风险提示:政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级(元)(亿元)2025E2026E2025E2026E0817.HK中国金茂优于大市1.451790.140.1610.28.81109.HK华润置地优于大市30.401,9794.184.487.36.8001979.SZ 招商蛇口优于大市9.028170.720.8312.610.9002244.SZ 滨江集团优于大市10.273201.011.1010.29.33900.HK绿城中国优于大市9.972311.551.446.46.9资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业:京沪政策边际放松,基本面延续磨底 ........................................ 4板块:本月跑赢沪深 300 指数 0.3 个百分点 ........................................ 8投资策略 ...................................................................... 8风险提示 ...................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1: 商品房销售额累计同比 ................................................................ 4图2: 商品房销售额单月同比 ................................................................ 4图3: 商品房销售面积累计同比 .............................................................. 4图4: 商品房销售面积单月同比 .............................................................. 4图5: 商品房单月销售金额与 2019 年同期相比 ................................................. 5图6: 商品房单月销售面积与 2019 年同期相比 ................................................. 5图7: 商品房销售均价累计同比 .............................................................. 5图8: 商品房销售均价单月同比 .............................................................. 5图9: 70 个大中城市新建商品住宅销售价格同比 ................................................6图10: 分城市能级新建商品住宅销售价格同比 ............................................
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