2025年半年报点评：25H1归母净利润同比-7.9%，份额提升0.3pct

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 圆通速递(600233) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 圆通速递（600233.SH）点评：25Q1 归母净利润 8.57 亿元，单票核心成本持续下降 圆通速递（600233.SH）点评：10 月快递件量同比+31%，单票收入环比+6% 圆通速递（600233.SH）2024 年中报点评：24H1 快递业务归母净利润同比稳增 13%，看好数字化工程持续降本提效 [Table_Title] 圆通速递（600233.SH）2025 年半年报点评：25H1归母净利润同比-7.9%，份额提升 0.3pct [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 28 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年半年报。 2025 年上半年实现营业收入 358.83 亿元，同比+10.19%，归母净利润 18.31亿元，同比-7.90%，扣非归母净利润 17.65 亿元，同比-6.97%。 其中，Q2 实现营业收入 188.23 亿元，同比+9.84%，归母净利润 9.74 亿元，同比-6.76%，扣非归母净利润 9.55 亿元，同比-3.96%。 点评： ➢ 单票经营情况：Q2 单票核心成本下降 7 分，单票归母净利润下降 4 分。 25H1 公司单票快递收入 2.19 元，同比-6.55%，主要系行业竞争及货物均重下降等因素影响；单票核心成本 0.64 元，同比下降 7 分，主要得益于公司成本管控及油价下降等因素影响，其中，单票运输成本 0.37 元（同比下降 6 分）、单票中心操作成本 0.27 元（同比下降 1 分）；单票毛利 0.17 元，同比-25.34%。单票归母净利润 0.123 元，同比-24.38%（下降 0.040 元）。 25Q2 公司单票快递收入 2.12 元，同比-6.27%，单票核心成本 0.59 元，同比下降 7 分，其中，单票运输成本 0.34 元（同比下降 5 分），单票中心操作成本 0.25 元（同比下降 2 分）；单票归母净利润 0.120 元，同比-23.46%（下降 0.037 元），主要受二季度行业竞争加剧影响。 ➢ 业务量及市场份额：二季度延续高增长，市场份额同比+0.3pct。 公司 25Q1 及 25Q2 快递业务量分别 67.79 亿件、80.84 亿件，同比分别增长 21.75%、21.82%，同比增速相较行业同期分别高 0.1pct、高 4.5pct。25H1 公司快递业务量合计 148.63 亿件，同比+21.79%，市场份额 15.5%，同比提升 0.3pct。 ➢ 上半年经营性现金流净额同比+13.99%，资本开支同比+63.98%。 25H1 公司经营性现金流净额 26.34 亿元，同比+13.99%，其中，25Q2 公司经营性现金流净额 16.21 亿元，同比-6.34%，单票经营性现金流 0.201元，同比下降 0.032 元。25H1 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 44.30 亿元，同比+63.98%，其中，Q2 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 23.12 亿元，同比+77.69%。 ➢ 航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极。 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，截止 25H1 末自有航空机队数量 13架、圆通航空累计开通航线超 150 条，25H1 航空业务板块实现收入 8.87 亿元，同比增长 15.11%。展望未来，公司有望继续深化国际化发展战略，围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展布局，全面增强公司综合服务和竞争能力。 ➢ 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 41.02 亿元、47.35 亿元、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 53.80 亿元，同比分别增长 2.2%、15.4%、13.6%，对应市盈率分别 14.3倍、12.4 倍、10.9 倍。我们认为，在全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 57,684 69,033 65,635 74,183 82,950 增长率 YoY % 7.7% 19.7% -4.9% 13.0% 11.8% 归属母公司净利润(百万元) 3,723 4,012 4,102 4,735 5,380 增长率 YoY% -5.0% 7.8% 2.2% 15.4% 13.6% 毛利率% 10.2% 9.4% 10.0% 10.2% 10.2% 净资产收益率ROE% 12.9% 12.7% 11.9% 12.5% 12.9% EPS(摊薄)(元) 1.09 1.17 1.20 1.38 1.57 市盈率 P/E(倍) 15.79 14.65 14.33 12.42 10.93 市净率 P/B(倍) 2.04 1.86 1.70 1.55 1.41 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 14,629 15,238 16,464 19,735 23,788 营业总收入 57,684 69,033 65,635 74,183 82,950 货币资金 9,101 8,476 6,737 9,406 12,848 营业成本 51,825 62,515 59,043 66,617 74,481 应收票据 0