哌甲酯三层芯片即将上市，研发投入大增

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1医药流通立方制药（003020.SZ）买入-B(维持)哌甲酯三层芯片即将上市，研发投入大增2025 年 8 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 26 日收盘价（元）：35.90年内最高/最低（元）：41.47/16.40流通A股/总股本（亿）：1.38/1.90流通 A 股市值（亿）：49.44总市值（亿）：68.28基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.47摊薄每股收益(元)：0.47每股净资产(元)：10.05净资产收益率(%)：4.76资料来源：最闻分析师：魏赟执业登记编码：S0760522030005邮箱：weiyun@sxzq.com研究助理：张智勇邮箱：zhangzhiyong@sxzq.com事件描述公司 2025H1 实现营业收入 7.32 亿元，同比下降 4.80%。其中医药工业收入 66751.89 万元，同比下降 4.74%，医药零售 5644.77 万元，同比基本持平。本期公司实现归母净利润 9022.71 万元，同比增长 16.53%，扣非归母净利润6622.09 万元，同比下降 9.68%，实现每股收益 0.47 元。公司转让迈诺威公司 2.2184%的股权，上半年总共获得投资收益 2612.36 万元。公司上半年研发投入 5875.26 万元，同比增长 49.22%。事件点评上半年公司主要工业产品销量稳步增长，硝苯地平控释片、葛酮通络胶囊等增长明显。2024 年盐酸羟考酮缓释片上市首个完整年度即实现销售额超 1 亿元，今年上半年仍然维持较好的纯销增长。硝苯地平控释片在标内市场稳定供应的基础上，持续拓展标外市场，上半年增长明显。新品种帕利哌酮缓释片获批，眼科品种盐酸丙美卡因滴眼液、马来酸噻吗洛尔滴眼液获批上市。盐酸哌甲酯缓释片作为国内首仿获批，近期有望开始发货。目前我国儿童和青少年 ADHD 患病率约 6.4%，对应人群数量约 2000 万，就诊率约 10%。目前同类三层芯控释片制剂国内仅原研专注达上市，但供应不稳定。专注达日均费用约 20 元，据此计算，市场空间巨大。从运营质量上看，公司上半年经营情况良好。非洛地平缓释片在 2023 年第八批集采未能中标后，去年上半年 OTC 渠道仍有一定销售，去年下半年开始，该品种的影响进一步出清。以渗透泵控释技术为核心，公司产业化优势明显，是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品定点生产企业。公司以渗透泵控释技术为代表的缓控释制剂技术为核心，建立了由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术与关键设备技术四大部分组成的渗透泵控释技术平台，并不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，形成公司在缓控释制剂技术产业化方面的特色优势。已经上市缓控释制剂产品包括盐酸羟考酮缓释片（10mg、40mg）、盐酸哌甲酯缓释片、硝苯地平控释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、帕利哌酮缓释片、非洛地平缓释片、盐酸曲美他嗪缓释片、盐酸文拉法辛缓释片等。同时，公司拥有益气和胃胶囊、葛酮通络胶囊、虎地肠溶胶囊、坤宁颗粒、丹皮酚软膏、克痤隐酮凝胶、金珍滴眼液等中药特色品种。公司是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品定点生产企业，另有部分精麻药品立项获批，并开展前期研究工作。通过并购诺瑞特，充分运用其长效注射纳米晶技术的研发公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2积累，公司也在积极培育创新药。投资建议预计公司 2025~2027 年公司营收分别为 17.96 亿元、22.39 亿元、27.66亿元，归母净利润分别为 1.98 亿元、2.57 亿元、3.41 亿元，EPS 分别为 1.04、1.35、1.79 元，对应 PE 分别为 34.5、26.6、20.0 倍。公司羟考酮和哌甲酯竞争格局好，政策壁垒和技术壁垒高，新产品已经开始立项研发，心脑血管仿制药品种保持稳健增长，我们看好公司未来的发展，维持评级“买入-B”。风险提示包括但不限于：药品降价的风险；研发失败的风险；销售不及预期的风险；行业政策变化的风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,9011,5181,7962,2392,766YoY(%)-26.3-20.118.324.723.6归母净利润(百万元)227161198257341YoY(%)8.1-29.223.429.632.8毛利率(%)51.569.268.169.370.3EPS(摊薄/元)1.190.841.041.351.79ROE(%)12.58.09.611.513.6P/E(倍)30.142.534.526.620.0P/B(倍)4.13.93.63.32.9净利率(%)11.910.611.011.512.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产11511185130113741599营业收入19011518179622392766现金503440462380464营业成本922468573687822应收票据及应收账款259370394538614营业税金及附加1822273341预付账款911131720营业费用5986927909851217存货243220301296361管理费用628297119147其他流动资产137145132143140研发费用8592113139169非流动资产13331400147315991717财务费用-3-0366长期投资164175180185190资产减值损失-11-16-16-16-16固定资产4306948269761104公允价值变动收益02000无形资产11510810610297投资净收益2711271515其他非流动资产624424361337326营业利润255178222288382资产总计24842586277429743316营业外收入31000流动负债543582639668746营业外支出17000短期借款00000利润总额257172222288382应付票据及应付账款301348417346476所得税2419243141其他流动负债241234223322270税后利润234152198257341非流动负债6791817363少数股东损益7-8000长期借款3160504131归属母公司净利润227161198257341其他非流动负债3632323232EBITDA287244283366477负债合计610673721740809少数股东权益188175175175175主要财务比率股本160192192192192会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积552518518518518成长能力留存收益9951038113712651436营业收入(%)-26.3-20.118.324.723.6归属母公司