公司事件点评报告：杀菌剂业务稳健增长，聚焦技术创新与市场拓展

2025 年 08 月 27 日 杀菌剂业务稳健增长，聚焦技术创新与市场拓展 —利民股份（002734.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-26 当前股价（元） 21.23 总市值（亿元） 94 总股本（百万股） 441 流通股本（百万股） 400 52 周价格范围（元） 6.6-23.37 日均成交额（百万元） 492.08 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《利民股份（002734）：技术与战略并驾，多维布局静候春耕旺 季》2025-05-06 利民股份发布 2025 年半年度业绩报告： 2025 年上半年公司实现营业收入 24.52 亿元，同比增长 6.69%；实现归母净利润 2.69 亿元，同比增长 747.13%。Q2 单季度公司实现营业收入 12.41 亿元，同比下滑 5.10%，环比增长 2.52%；实现归母净利润 1.61 亿元。 投资要点 ▌ 杀菌剂业务稳健增长，国内外市场布局强化竞争力 作为国内杀菌剂行业的领军企业，公司 2025 年上半年农用杀菌剂、农用杀虫剂销量保持增长。农用杀菌剂上半年实现营收 12.40 亿元，同比增长 12.36%，占总营收比重 50.57%。农用杀虫剂上半年实现营收 7.48 亿元，同比增长 5.19%，占总营收 30.51%。公司上半年积极推动海外市场拓展，海外市场营收同比增加 22.42%，占公司份额达到 34.57%，较去年同期增加 4.44 个百分点。巴西农产品种植面积增加及病菌灾害频发，推动杀菌剂和杀虫剂需求较高。公司已在巴西市场成功获得代森锰锌、苯醚甲环唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记。在国内市场，公司通过江苏、河北、内蒙古等五大差异化定位的生产基地持续强化区域布局，进一步降低生产成本，提升价格弹性。 ▌ 费用保持稳定，经营性现金流量净额大幅增长 期间费用方面，2025 年上半年公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比-0.36/+0.63/-0.39/+0.64pct，其中管理费用增长较多，主因为业务扩张和内部管理优化。现金流方面，2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 9144 万元，同比增长 180.08%，主要原因是核心产品销量和价格上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来的投资收益增加。 ▌ 聚焦技术创新与市场拓展，深化环保农药布局 公司近年来在生物农药领域的研发工作取得了多项实质性进展，特别是在微生物合成技术的应用方面。公司依托德彦智创平台，借助 AI 工具构建算力平台、数据平台、靶标数据库及靶标资源平台，显著提升了创制化合物的开发效率，并缩短了新化合物的筛选周期。这一技术路径的优化，使得公司-50050100150200250300(%)利民股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 在 RNAi 生物农药、小肽生物农药等前沿产品上具备了更强的研发能力和市场响应速度。同时，公司与多家农科院所展开合作，聚焦于生物防治和病虫害监测预警等绿色精准防控技术，推动 AI 技术在农药研发和农业数字化建设中的深度融合。公司建成并投用了合成生物学实验室，标志着其在生物农药领域的技术储备进一步夯实。在“一证同标”政策推动下，公司凭借 316 件农药登记证和每年新增约 20 件的节奏，能够迅速调整产品结构，满足不同市场对绿色农药的需求。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.07、4.65、5.84亿元，EPS 分别为 0.92、1.05、1.32 元，当前股价对应 PE分别为 23.0、20.1、16.0 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；环保风险. 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,237 4,686 5,319 5,820 增长率（%） 0.3% 10.6% 13.5% 9.4% 归母净利润（百万元） 81 407 465 584 增长率（%） 31.1% 400.0% 14.3% 25.6% 摊薄每股收益（元） 0.22 0.92 1.05 1.32 ROE（%） 3.0% 17.2% 23.5% 33.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 666 499 263 203 应收款 671 742 842 921 存货 763 766 868 925 其他流动资产 343 368 404 432 流动资产合计 2,443 2,375 2,376 2,481 非流动资产: 金融类资产 105 105 105 105 固定资产 3,203 3,011 2,819 2,635 在建工程 37 15 6 2 无形资产 480 456 432 409 长期股权投资 317 317 317 317 其他非流动资产 181 181 181 181 非流动资产合计 4,217 3,980 3,755 3,544 资产总计 6,660 6,355 6,131 6,025 流动负债: 短期借款 763 763 763 763 应付账款、票据 918 921 1,043 1,112 其他流动负债 731 731 731 731 流动负债合计 2,664 2,695 2,854 2,954 非流动负债: 长期借款 1,239 1,239 1,239 1,239 其他非流动负债 62 62 62 62 非流动负债合计 1,300 1,300 1,300 1,300 负债合计 3,965 3,995 4,155 4,254 所有者权益 股本 367 441 441 441 股东权益 2,696 2,360 1,976 1,771 负债和所有者权益 6,660 6,355 6,131 6,025 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 93 467 534 671 少数股东权益 12 60 69 87 折旧摊销 384 237 224 210 公允价值变动 18 18 18 18 营运资金变动 -134 -69 -77 -66 经营活动现金净流量 374 714 767 920 投资活动现金净流量 -191 214 201 188 筹资活动现金净流量 -350 -803 -917 -876 现金流量净额 -167 125 51 231 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,237 4,686 5,319 5,820 营业成本 3,412 3,390 3,839 4,