显示制造业务承压，积极拓展创新显示

公司点评 · 家电行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 显示制造业务承压，积极拓展创新显示 2025 年 08 月 26 日 核心观点 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 15,587 17,563 19,618 21,884 收入增长率% 15.9 12.7 11.7 11.5 归母净利润(百万元) 833 877 1,096 1,294 利润增长率% -35.0 5.2 25.0 18.1 摊薄 EPS(元) 1.19 1.25 1.56 1.85 PE 21.5 20.4 16.3 13.8 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 ⚫ 公司公告：2025 年上半年，公司实现营收 69.3 亿元，同比+5.1%，归母净利润 3.8 亿元，同比-6%，扣非净利润 3.5 亿元，同比+10.6%。其中，25Q2 实现营收 37.9 亿元，同比+0.7%，归母净利润 1.7 亿元，同比-24.1%，扣非净利润 1.7 亿元，同比-5.4%。公司拟中期分红 2.5 亿元，分红率达 65.8%。25Q2利润下降，主要因为竞争导致智能交互显示毛利率有一些下滑，以及公司计提1.4 亿元减值，扣除转回后对利润影响 0.5 亿元；此外，公司加大了创新显示的拓展，这部分业务盈利能力在提升中。 ⚫ 智能电视代工小幅下滑，交互显示个位数增长：1）智能电视代工 25H1 实现收入 36.3 亿元，同比-6.6%，毛利率 11.9%，经调整同比+2.61 pct，受益于原材料成本上涨压力逐步向下游传导。据洛图科技，公司 25H1 出货约 438万台，同比-4.5%，25 年 7 月出货约 86 万台，同比-13%。2）交互显示 25H1实现收入 19.9 亿元，同比+9.8%，毛利率 18.3%，同比-4.05 pct。据洛图科技，25H1 全球大尺寸交互平板整机出货量达 119.5 万台，经调整同比+14.8%。 ⚫ 创新显示业务跨境电商爆发，带动规模增长、毛利率改善：公司于 2025 年开始加大跨境电商出海投入，KTC 2025 海外市场 Prime Day 销量/GMV 分别 同 比 +381%/+348% ， 亚 马 逊 美 国 站 / 加 拿 大 站GMV分 别 同 比+122%/+136%，亚马逊日本站 GMV 超百万美元。2025H1，公司创新显示业务实现收入 9 亿元，同比+39.2%，毛利率 16.4%，经调整同比+1.14 pct。 ⚫ 公司发布 AI 眼镜，持续探索 AI 赋能：2025 年 8 月 18 日，公司发布 KTC AI 交互眼镜新品。整体来看，KTC AI 眼镜所具备的旗舰级配置可同市场主流产品媲美，而 1499 元的售价明显低于竞品。此外，公司还具备多款 AI 产品，1）医疗 AI 一体机，集成 AI 解决方案，支持动态影像病灶识别与模型训练，有效提高医疗诊断效率，并降低对资深医师依赖；2）AI 智能一体机，同豆包AI 大模型深度融合，深度思维引擎助力办公；3）AI 闺蜜机，内置康冠 AI 语音助手，依托讯飞星火交互认知大模型实现 AI 助手、AI 健身私教、AI 陪娃等功能；4）AI 学习机，聚焦学生端“AI+教育”应用。 ⚫ 投资建议：我们下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收分别为 175.6/ 196.2/218.8 亿 元 ， 分 别 同 比 +12.7%/+11.7%/+11.5%， 归 母 净 利 润 8.8/11 /12.9 亿元，分别同比+5.2%/+25%/+18.1%，EPS 分别为 1.25/1.56/1.85 元每股，当前股价对应 20.4x/16.3x/13.8x P/E，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；关税政策的风险 。 康冠科技（股票代码：001308） 推荐 维持评级 分析师 何伟 ☎️： 021-2025-7811 📧：hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001 刘立思 📧：liulisi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070002 杨策 📧：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 陆思源 📧：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060001 市场数据 2025 年 08 月 25 日 股票代码 001308 A 股收盘价(元) 25.56 上证指数 3,883.56 总股本(百万股) 701 实际流通 A 股(百万股) 241 流通 A 股市值(亿元) 61.6 相对沪深 300 表现图 2025 年 08 月 25 日 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07康冠科技沪深300 公司点评 · 家电行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、公司经营情况 营收规模持续增长。2024 年，公司实现营收 155.9 亿元，同比+15.9%，2018~2024 CAGR 达14.7%。 结构来看，智能电视、智能交互显示贡献核心收入，创新业务占比稳步提升。2024 年营业收入中，智能电视占比 61.1%，主要为国际知名品牌的中小区域市场、各区域市场本地龙头客户提供代工业务；智能交互显示产品占比 24.0%，为全球头部品牌商提供代工，创立会议类智能交互平板自有品牌皓丽，通过 KTC 自主品牌发展电竞显示器业务；创新类显示产品占比 9.7%，主要通过 KTC、FPD 自主品牌发展；部品销售业务占比 5.2%。 增长贡献来看，智能电视、创新类显示产品增长，智能交互显示产品承压。智能电视业务维持稳健成长，2023/2024 年分别同比+19.6%/+23.5%；智能交互显示产品业务承压，近三年均实现个位数下滑；创新类显示产品受益于赛道高景气度及业务规模低基数，近两年爆发式增长，2023/2024年分别同比+128.9%/+57.9%。 图1：公司营业收入（年度，按产品拆分） 图2：公司营业收入结构 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表1：公司产品拆分表 2022 2023 2024 2025H1 2022 2023 2024 2025H1 营业收入（百万元）/YOY 11,587 13,447 15,587 6,935 -2.5% 16.0% 15.9% 5.1% 智能电视 6,450 7,717 9