南极光首次覆盖报告：Switch2背光模组独家供应商，业绩弹性凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 19 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 南极光(300940)公司研究报告 2025 年 08 月 27 日 [Table_Title] Switch2 背光模组独家供应商，业绩弹性凸显 ——南极光首次覆盖报告 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 468.99 457.25 1356.73 1972.88 2318.50 收入同比(%) -26.98 -2.50 196.72 45.41 17.52 归母净利润(百万元) -305.25 20.63 245.86 394.42 461.72 归母净利润同比(%) -571.17 106.76 1091.95 60.42 17.06 ROE(%) -41.96 1.93 18.58 22.95 21.18 每股收益(元) -1.58 0.09 1.10 1.77 2.07 市盈率(P/E) -22.30 329.97 27.68 17.26 14.74 资料来源：Wind,国元证券研究所，截至 8 月 22 日收盘价 [Table_Summary] 报告要点：  公司专注于背光显示模组，五年磨一剑成为 Switch 2 独家供应商 公司专注于背光显示模组领域，从单一手机背光源向工控、车载、平板、笔电等高价值、多应用场景拓展。同时公司管理层前瞻性布局，于 2020 年开始对关键技术进行集中攻克，最终实现背光模组中的 0.3 毫米超薄导光板设计，达到任天堂新一代游戏机测试标准，良品率突破 99.6%，成为 Switch 2 独家供应商，帮助企业扭亏为盈，实现战略转型。  Switch 2 火爆程度超预期，成为公司核心增长引擎 在庞大的用户基数以及独占 IP 的首发护航大作等因素的加持下， Switch 2上市首月全球销量（582 万台）超市场预期，远超 Switch 1 上市首月销量的 274 万台，同时也打破了索尼 PS5 上市首月销量记录，当前 Switch 2 在多个国家仍处于供不应求的状态。任天堂预测其首年（至 2026 年 3 月）全球目标销量为 1500 万台。公司在超薄背光模组技术和良率水平上具有稀缺性、且仍具备先发优势，中短期内份额和单价有望维持稳定。公司将深度受益于 Switch 2 的持续放量，对大客户核心项目的成功切入，也为公司提供了背书，有望为后续与大客户新项目的合作及海外新客户的开拓打下基础。  投资建议与盈利预测 Switch 2 热度不断超市场预期，公司作为独供短期内份额和价格相对稳定，且有充足产能支撑，公司业绩弹性将于 2025 年充分体现，未来增长动能强劲。预计公司 2025-2027 年归属母公司股东净利润分别为 2.45/3.94/4.62亿元，对应基本每股收益分别为 1.1/1.8/2.1 元/股。首次评级，给予“增持”评级。  风险提示 Switch 2 全球销量不及预期；大客户生产计划变动风险；竞争环境恶化；LCD 显示屏幕市场份额进一步下滑 [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 31.48 / 12.0 A 股流通股（百万股）： 157.48 A 股总股本（百万股）： 222.64 流通市值（百万元）： 4851.94 总市值（百万元）： 6859.67 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn 分析师 沈晓涵 执业证书编号 S0020524010002 电话 021-51097188 邮箱 shenxiaohan@gyzq.com.cn -12%23%59%94%130%8/2611/252/245/268/25南极光沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 19 目 录 1.突破核心技术壁垒，实现业务转型 .........................................................................4 1.1 公司专注于背光显示模组领域 ......................................................................4 1.2 公司成为 Switch 2 背光模组的独家供应商..................................................6 1.3 财务情况：Switch 2 带动公司业绩弹性释放 ................................................8 2. Switch 2 打开公司收入天花板 ...............................................................................9 2.1 管理层战略眼光卓著，提前布局攻克技术难关 ...........................................9 2.2 Switch 2 破任天堂销售记录，为公司打开新成长空间 ............................... 11 2.3 中短期内份额相对稳定，绑定大客户为后续合作打下基础 .......................14 3.盈利与投资预测 ....................................................................................................16 4.风险提示 ...............................................................................................................17 图表目录 图 1：南极光发展历程 ...................................................................................... 4 图 2：背光显示收入的占比 ............................................................................... 4 图 3：手机中的背光显示模组 ......................