建材行业周专题2025W33：特种电子布龙头中报优异，Low CTE继续扩容

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 特种电子布龙头中报优异，Low CTE 继续扩容 ——建材周专题 2025W33 报告要点 [Table_Summary]特种电子布龙头中报优异 Low CTE 电子布继续扩容 基本面：水泥价格环比提涨，玻璃库存升幅放缓 推荐特种玻纤和非洲链，存量龙头为全年主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 特种电子布龙头中报优异，Low CTE 继续扩容 ——建材周专题 2025W33 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 特种电子布龙头中报优异 中材科技中报业绩高增，特种电子布销量爆发。公司 2025H 实现营业收入 133 亿元，同比增长 26%；归属净利润 10.0 亿元，同比增长 115%。2025H 玻纤归属净利润约 5.6 亿元，同比增长 262%；叶片归属净利润约 3.7 亿元（考虑到公司持股 58.48%，贡献业绩为 2.1 亿元），同比增长 258%；隔膜实现微利。公司上半年特种电子布销量已经达到 895 万米，产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布全品类产品，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货，产品性能媲美国际厂商。上半年低介电球窑生产线及低膨胀生产线建成点火，累计已建成 5 条低介电、低膨胀特种纤维生产线。 Low CTE 电子布继续扩容 Low CTE 投资价值被低估。7 月 Low CTE 需求加速，一是 AI 算力芯片封装，海外 AI 服务器快速增长，国内华为 AI 服务器因多卡集成的散热问题同样开始应用 Low CTE 纤维布；二是以苹果为代表的高端终端设备开始应用。Low CTE 电子布全球供应商为日东纺、中材科技、宏和科技等，考虑到日东纺近两年产能增加有限，市场增量会被国内龙头快速抢占，显著增厚利润。 基本面：水泥价格环比提涨，玻璃库存升幅放缓 水泥：八月下旬，部分地区仍有高温、雨水天气影响，整体市场需求恢复较为缓慢，国内重点地区水泥企业平均出货率 45.5%左右，环比下降 0.1 个百分点，同比下降 2.9 个百分点。价格方面，部分省份已陆续完成首轮提价，为巩固当前涨价成果，企业有意继续推动价格上行。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格成交重心进一步下移，交投氛围整体一般，但刚需补货环比略增，周内浮法厂增库有限。随着下游加工厂库存进一步得到消化，刚需补货需求仍将有逐步回升，将对浮法厂产销形成一定支撑，但投机性货源仍是一大利空因素来源。后市进一步关注期货盘面变化及下游加工厂订单季节性改善幅度。本周产能环比持平，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 221 条，日熔量共计 158355 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 5636万重量箱，环比增加 28 万重量箱，增幅 0.50%，库存天数约 27.85 天，环比增加 0.14 天。本周重点监测省份产量 1297.71 万重量箱，消费量 1269.71 万重量箱，产销率 97.84%。 推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线 特种布：推荐核心龙头中材科技。因 AI 需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。 非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3 以来量价齐升，2025Q1 净利率持续恢复。此外推荐华新水泥、西部水泥等。 存量链：兼具确定性和弹性。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约 30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《两大龙头经营分化，市场格局正在重塑——立邦中国 2025 年二季度业绩点评》2025-08-20 •《涂料龙头中报高增，特种电子布继续上行——建材周专题 2025W32》2025-08-18 •《新藏铁路项目启动，关注区域水泥需求弹性》2025-08-13 -6%11%28%45%2024/82024/122025/42025/8建材沪深300指数2025-08-26%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 ................................................................................................................................