氨纶行业动态分析：氨纶供需格局有望向好

敬请阅读末页之重要声明氨纶供需格局有望向好行业评级：增持（首次覆盖）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-5.4-3.3-14.2绝对收益2.911.820.1注：相对收益与沪深 300 相比分析师：顾华昊证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：ghh07400@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼核心要点：氨纶供需格局有望向好氨纶是一种性能优异的化学合成纤维，具有伸长率大、弹性模量低、耐疲劳性好、密度小，耐腐蚀、抗老化等特点，是一种综合性能优异的纺织原料。在织物中加入少许氨纶，就能显著改善织物性能，提高织物的档次，是舒适、时尚的代名词。氨纶主要由 PTMEG 与 MDI 聚合而成，下游主要应用于各类纺织产品，如运动服、游泳衣等。在氨纶景气度较弱的情况下，行业落后产能退出，新增产能延期。供给端方面，根据华峰化学 2024 年报，我国是全球最大的氨纶生产国。但由于近年我国氨纶行业扩张较快，行业供过于求，叠加成本端支撑较弱，氨纶价差处于历史底部区间，景气度较弱。在此背景下，行业落后产能有望逐渐退出。根据中国聚氨酯工业协会，7 月 31 日，韩国泰光产业宣布，董事会已决议停止其在华从属公司泰光化纤（常熟）有限公司的运营。泰光化纤（常熟）拥有氨纶年产能 2.7 万吨，近年亏损严重。此外，行业内部分新增产能延期。华峰化学 2024 年底公告，公司拟将“年产 30 万吨差别化氨纶扩建项目”的年产能调整为 25 万吨，其中 10 万吨已正式达产，剩余 15 万吨尚在建设中，全部产能达到预定可使用状态的日期由 2025 年 2 月延期至 2026 年 12 月。需求端方面，未来随着消费升级，氨纶的渗透率、添加比例有望提升，其需求量有望增长。氨纶供需格局有望向好,未来行业景气度有望改善。投资建议氨纶是一种性能优异的化学合成纤维，具有伸长率大、弹性模量低、耐疲劳性好、密度小，耐腐蚀、抗老化等特点。在近年氨纶景气度较弱的情况下，行业落后产能有望逐步退出，新增产能延期。需求端方面，未来随着消费升级，氨纶的渗透率、添加比例有望提升，其需求量有望增长。氨纶供需格局有望向好，未来行业景气度有望改善。首次覆盖，给予行业“增持”评级。风险提示化工产品需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品竞争格局恶化等风险。证券研究报告2025 年 8 月 26 日湘财证券研究所行业研究氨纶行业动态分析1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 氨纶供需格局有望向好氨纶是一种性能优异的化学合成纤维，具有伸长率大、弹性模量低、耐疲劳性好、密度小，耐腐蚀、抗老化等特点，是一种综合性能优异的纺织原料。在织物中加入少许氨纶，就能显著改善织物性能，提高织物的档次，是舒适、时尚的代名词。氨纶主要由 PTMEG 与 MDI 聚合而成，下游主要应用于各类纺织产品，如运动服、游泳衣等。图 1 氨纶产业链资料来源：华峰化学 2024 年报、湘财证券研究所在氨纶景气度较弱的情况下，行业落后产能退出，新增产能延期。供给端方面，根据华峰化学 2024 年报，我国是全球最大的氨纶生产国。但由于近年我国氨纶行业扩张较快，行业供过于求，叠加成本端支撑较弱，氨纶价差处于历史底部区间，景气度较弱。在此背景下，行业落后产能有望逐渐退出。根据中国聚氨酯工业协会，7 月 31 日，韩国泰光产业宣布，董事会已决议停止其在华从属公司泰光化纤（常熟）有限公司的运营。泰光化纤（常熟）拥有氨纶年产能 2.7 万吨，近年亏损严重。此外，行业内部分新增产能延期。华峰化学 2024 年底公告，公司拟将“年产 30 万吨差别化氨纶扩建项目”的年产能调整为 25 万吨，其中 10 万吨已正式达产，剩余 15 万吨尚在建设中，全部产能达到预定可使用状态的日期由 2025 年 2 月延期至 2026 年 12 月。需求端方面，未来随着消费升级，氨纶的渗透率、添加比例有望提升，其需求量有望增长。氨纶供需格局有望向好,未来行业景气度有望改善。2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 2 全球氨纶产能分布图 3 我国氨纶产能、产量（万吨，左轴）及产能利用率（右轴）资料来源：华峰化学 2024 年报、湘财证券研究所资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图 4 氨纶及其原料价格、氨纶价差（元/吨）图 5 我国氨纶月度产量（万吨）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：氨纶价差=氨纶价格-0.77*PTMEG-0.18*纯 MDI）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图 6 我国氨纶月度开工率图 7 我国氨纶库存（万吨）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所3行业研究敬请阅读末页之重要声明图 8 我国氨纶月度表观消费量（万吨）图 9 我国氨纶产量、进口量、出口量、表观消费量（万吨，左轴）及表观消费量同比增速（右轴）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：百川盈孚、湘财证券研究所图 10 2024 年我国氨纶下游消费结构图 11 我国氨纶生产企业产能占比（截至 2025 年 8 月）资料来源：百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所2 投资建议氨纶是一种性能优异的化学合成纤维，具有伸长率大、弹性模量低、耐疲劳性好、密度小，耐腐蚀、抗老化等特点。在近年氨纶景气度较弱的情况下，行业落后产能有望逐步退出，新增产能延期。需求端方面，未来随着消费升级，氨纶的渗透率、添加比例有望提升，其需求量有望增长。氨纶供需格局有望向好，未来行业景气度有望改善。首次覆盖，给予行业“增持”评级。4行业研究敬请阅读末页之重要声明3 风险提示化工产品需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品竞争格局恶化等风险。敬请阅读末页之重要声明湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，