疫苗行业周报：疫苗研发多管线取得新进展

敬请阅读末页之重要声明 疫苗研发多管线取得新进展 相关研究： 1. 《HPV疫苗集采落地，普惠接种有望快速推进》20251227 2. 《2025年68项预防性疫苗获批进入临床，呈现稳步增长态势》20260104 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -10010203025/0125/0425/0725/10沪深300_累计疫苗_累计 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0 -6 -26 绝对收益 4 0 -1 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： 国内外疫苗动态 （1）康希诺：24 价肺炎球菌多糖结合疫苗（CRM197/破伤风类毒素）获批临床。康希诺的 PCV24 覆盖当前肺炎球菌主要流行血清型，采用多糖抗原与蛋白载体共价结合的方式，以及双载体技术，拟适用于 2 月龄（最小 6 周）及以上人群接种，以预防由 24 种肺炎球菌血清型引起的感染性疾病。该产品完成了 24 种血清型纯化多糖、多糖蛋白结合物原液生产工艺、成品处方的开发与确认。（来源：Wind-康希诺公司公告）（2）康泰生物：吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人青少年及儿童用）临床试验申请获受理。目前国内厂家暂无吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗的产品获批上市。（来源：Wind-康泰生物公司公告）（3）科兴中维：冻干带状疱疹病毒 mRNA 疫苗Ⅰ/Ⅱ期临床研究启动入组。科兴集团旗下北京科兴中维生物技术有限公司自主研发的冻干带状疱疹病毒 mRNA 疫苗正式启动Ⅰ/Ⅱ期临床研究入组，该疫苗用于40 岁及以上人群预防带状疱疹。Ⅰ/Ⅱ期临床研究采用随机、双盲、对照的试验设计，以评价不同剂量冻干带状疱疹病毒 mRNA 疫苗在 40 岁及以上人群中的安全性和免疫原性。（来源：科兴公司官网）（4）科兴中维：ACYW135X 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗启动Ⅰ期临床。药物临床试验登记与信息公示平台数据显示，北京科兴中维生物技术有限公司的 ACYW135X 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗在 2-59 岁人群中安全性和免疫原性的开放性结合随机、盲法、安慰剂及阳性对照的Ⅰa 期临床试验已启动，目前该实验状态为进行中（尚未招募），目标入组人数 150 人。（来源：新浪财经） 近期疫苗行业研发进展显示，国内领先企业正围绕产品迭代、技术平台与市场空白三个方向积极推进。一方面，肺炎结合疫苗等重磅品种持续向更广血清覆盖、更高价次、更优工艺升级；另一方面，疫苗企业通过布局组分联合疫苗填补国内产品缺口，并加速推进 mRNA 等前沿技术平台的管线拓展。整体来看，疫苗行业创新节奏保持活跃趋势，为中长期产品梯队构建提供支撑。 市场回顾： ❑ 市场表现：疫苗上涨 7.49%，医药板块延续上涨态势，疫苗表现居中 根据 wind 数据，上周（2026.01.04-2026.01.10）医药生物报收 8716.3 点，上涨7.81%；原料药报收 11107.24 点，上涨 6.68%；化学制剂报收 9644.99 点，上涨7.26%；中药Ⅲ报收 6412.51 点，上涨 2.89%；血液制品报收 8305.98 点，上涨3.97%；疫苗报收 11909.67 点，上涨 7.49%；其他生物制品报收 11375.49 点，上涨 7.96%；医疗设备报收 10619.64 点，上涨 10.81%；医疗耗材报收 6171.01点，上涨 8%；体外诊断报收 8586.07 点，上涨 8.52%；医药流通报收 3300.28点，上涨 6.43%；线下药店报收 12460.39 点，上涨 4.15%；医疗研发外包报收13060.38 点，上涨 11.15%；医院报收 5248.67 点，上涨 13.92%。医药板块延续上涨态势，受脑机接口、医药科技等催化，医院、医疗研发外包、医疗设备表现较好，疫苗表现居中。2025 年以来疫苗累计跌幅为 5.78%。 从公司表现来看，根据 wind 数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：欧林生物、沃森生物、辽宁成大、康希诺、康泰生物；表现靠后的公司有：成大生证券研究报告 2026 年 01 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 疫苗行业周报 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 物、华兰生物、万泰生物、智飞生物、康华生物。 ❑ 估值：上周疫苗板块 PE（ttm）为 96.78X，PB（lf）为 1.88X 根据 wind 数据，上周疫苗板块 PE（ttm）为 96.78X，环比上升 6.77X，近一年PE 最大值为 111.89X，最小值为 31.95X。疫苗板块 PB（lf）为 1.88 倍，环比上升 0.14 倍，近一年 PB 最大值为 2.15X，最小值为 1.69X。PE 处于 2013 年以来 59.29%分位数，PB 处于 2013 年以来 2.08%分位数。 投资建议： ❑ 疫苗业绩依然承压，行业内部分化中寻找α机会，长期关注创新+出海 疫苗行业 2025Q3 业绩依然承压，业绩仍处探底过程中。究其原因，供给端，疫苗行业 Me-too 类管线占比相对较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格出现大幅下降；需求端，消费疲软及市场教育不足导致需求有所下降，存在疫苗犹豫，供需不平衡影响行业整体业绩。 面对行业寒冬，疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度。短期来看，行业库存有待进一步消化，回款有待进一步改善。长期而言，基于创新力的产品力仍是企业竞争的核心，创新+出海值得持续关注。 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡以及同质化竞争带来行业短期阵痛，但行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素。我们维持行业“增持”评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会。 政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：长期来看，疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。 疫苗行业品种为王特征十分明显，技术为核、品种为王， 具有技术创新优势的企业，将拥有更强的产品力。建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；2025 年狂犬病发病人数大幅增加，建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物。 ❑ 风险提示 （1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。 （2）政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降。 （3）在研项目进展低于预期，重磅品种上市时间不达预期。 （4）受批签发进度等因素影响，上市公司