25H1归母净利润同比增长163.61%，制冷剂产品盈利能力提升

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 2025H1 归母净利润同比增长 163.61%。公司 2025H1 营业收入为 28.28 亿元，同比增长 38.58%；归母净利润为 9.95 亿元，同比增长 159.22%；扣非归母净利润为 9.86 亿元，同比增长 163.61%。2025H1，公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，盈利能力稳步提升。 ➢ 公司重视研发投入，为产业链延伸提供坚实的技术储备。截至 2025 年 6 月，公司及子公司拥有授权专利 125 项，包括发明专利 59 项、实用新型专利 66 项；在审发明专利申请 33 项。报告期内新增专利申请 30 余项，涵盖新型环保发泡剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等领域，进一步夯实产业化基础。此外，公司深化与外部高校合作，共同推进“合成新型 HFO 系列发泡剂、含氟制冷剂的小试、模式放大及中试产业化技术的研究”等项目，赋能公司技术发展。 ➢ 项目建设为公司发展奠定基础。2025H1，公司设，福建东莹已建成的 1500 吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段。浙江三美 5000 吨/年聚全氟乙丙烯及 5000 吨/年聚偏氟乙烯项目、年智能分装3500 万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目已完成主体工程，处于设备安装阶段。同时，公司稳步推进浙江三美的科创中心（办公大楼）、AHF 技改项目、催化剂项目、中试基地项目、环氧氯丙烷项目，重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目等。 动向解读 ➢ 公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨。2025 年，第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行生产配额管理，竞争格局持续优化，下游需求增长，市场价格稳步上行。2025H1，公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，盈利能力稳步提升。 ➢ 丰富的产品组合及营销优势。公司是氟制冷剂的专业制造商，氟制冷剂产品品类齐全，涵盖 HCFCs类制冷剂（HCFC-22、HCFC-142b）、HFCs 类制冷剂（HFC-134a、HFC-125、HFC-143a、HFC-32，以及混配制冷剂 R410A、R404A、R407C、R507 等），丰富的产品组合能够满足客户对氟制冷剂的多样化需求。2025 年度，公司 HCFC-141b 发泡剂生产配额占全国比例达到 100%，具有明显的市场优势。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.17 亿元、24.59 亿元和 29.56 亿元。考虑到同行业可比公司估值，我们给予公司 2025 年 22 倍 PE，对应目标价为 72.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 26 Aug 2025 三美股份 Zhejiang Sanmei Chemical Industry (603379.CH) 25H1 归母净利润同比增长 163.61%，制冷剂产品盈利能力提升 25H1 Profit +163.61% YoY & Profitability of refrigerant products improved See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 公司名称 股票代码 股价 EPS（元/股） PE（倍） （元） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 600160.SH 巨化股份 34.69 0.73 1.58 1.96 69 22 18 605020.SH 永和股份 32.35 0.66 1.36 1.80 42 24 18 平均 56 23 18 资料来源：Wind，环球富盛，股价为 2025 年 8 月 25 日收盘价，每股收益均为 Wind 一致预期 风险提示 新产品替代风险、生产配额紧缩风险。 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,040 5,749 6,319 6,945 （+/-)(%) 21.2% 42.3% 9.9% 9.9% 归母净利润（百万元） 779 2,017 2,459 2,956 （+/-)(%) 178.4% 159.1% 21.9% 20.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.28 3.30 4.03 4.84 毛利率(%) 29.8% 50.8% 55.3% 59.3% 净资产收益率(%) 12.1% 24.8% 23.6% 22.8% 资料来源：公司年报（2024），环球富盛；备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 See t