公司事件点评报告：主营业务稳健 创新药加速转型驱动长期发展

2025 年 08 月 26 日 主营业务稳健 创新药加速转型驱动长期发展 —安科生物（300009.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吴景欢 S1050523070004 wujh2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-26 当前股价（元） 11.8 总市值（亿元） 197 总股本（百万股） 1673 流通股本（百万股） 1222 52 周价格范围（元） 7.57-12.3 日均成交额（百万元） 311.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《安科生物（300009）：生长激素持续放量曲妥珠单抗即将贡献新增量》2024-04-09 2、《安科生物（300009）：业绩符合预期，生长激素保持快速增长，曲妥珠单抗获批在即》2023-10-25 3、《安科生物（300009）：生长激素持续发力驱动业绩增长，曲妥珠 单抗即将获批》2023-08-27 安科生物股份发布 2025 年半年度报告：2025 年半年度实现营收 12.92 亿元，同比减少 0.51%；实现归母净利润 3.67 亿元，同比减少 11.92%；扣非归母净利润 3.42 亿元，同比减少 12.38%；经营活动现金流净额 3.16 亿元，同比增长53.75%。 投资要点 ▌ 主营业务稳健，生产线建设推进顺利 面对行业竞争加剧和市场需求波动，公司加强市场开拓力度，2025H1 营业收入稳中向好，主营业务生物制品扭转去年下滑趋势，收入 9.69 亿元，占比 75%，同比增长 7.49%，其中注射用曲妥珠单抗“安赛汀”销售收入同比增长 298%。根据战略发展需要，公司稳步推进生产线建设。公司北区人生长激素注射液（预充式）、曲妥珠单抗的新增生产线、年产 500 万支人生长激素注射液（卡式瓶）均已完成生产许可，现处于注册申报及审评阶段；北区四号厂房计划年产 400 万支的干扰素原液生产线已完成验证，正在准备申报生产许可。 ▌携手共赢，业务拓展合作成绩显著 2025 年 7 月 9 日， 公司获得宝济药业创新药物-重组人卵泡刺激素-CTP 融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利，该药物于 2025 年 8 月 25 日获批上市，成为中国首个上市的长效促卵泡激素制剂。2025 年 7 月 14 日，公司与维昇药业就即将获批的隆培促生长素签订战略合作框架协议。安科实现“短效粉针+水针+长效剂型”的全剂型覆盖。与两个公司的合作，进一步完善了安科“辅助生殖+儿童生长”的全链条布局，助力公司提升在这两大领域的市场竞争力。 ▌自主研发+股权投资并行，加速创新药转型，驱动公司长远发展 公司通过自主研发+股权投资方式加速创新药转型，布局了单抗、双抗、ADC、CART 细胞治疗、溶瘤病毒等多个方向，为公司长远发展奠定坚实基础。①自主研发：重组抗 VEGF 人-100102030405060(%)安科生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 源化单抗已完成Ⅲ期临床试验，推进上市申报中；HuA21 项目已顺利完成 Ib/II 期临床研究的受试者入组，计划开展负荷剂量探索和 III 期临床研究；“AK2017 注射液”（重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液）已完成 II 期试验入组，顺利召开 III 期临床研究者会议；“PDL1× 4-1BB”双抗药物 HK010 已完成 I 期临床的剂量爬坡、适应症探索、安全性研究等工作；人生长激素注射液新增 SGA 适应症项目 III 期临床试验首家中心已启动；②股权投资合作：博生吉自体 CD7-CAR-T 细胞药物“PA3-17 注射液”已完成 I 期临床试验，并被 CDE 纳入突破性治疗品种。博生吉首个通用现货型 CAR-Vδ1T 细胞药物获批临床试验。元宋生物溶瘤病毒抗癌药物“重组 L-IFN 腺病毒注射液”正在开展临床试验，此前该品已获得美国 FDA 授予的新药临床试验许可。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2026 年收入分别为 28.28、33.57、39.46 亿元，EPS 分别为 0.48、0.56、0.65 元，当前股价对应 PE 分别为 24.4、21.1、18.3 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 生长激素销售推广不及预期；生长激素竞争风险；产品研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,536 2,828 3,357 3,946 增长率（%） -11.5% 11.5% 18.7% 17.5% 归母净利润（百万元） 707 808 936 1,079 增长率（%） -16.6% 14.3% 15.9% 15.3% 摊薄每股收益（元） 0.42 0.48 0.56 0.65 ROE（%） 16.4% 17.4% 18.6% 19.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 299 613 980 1,454 应收款 473 457 469 487 存货 297 314 342 376 其他流动资产 1,206 1,213 1,215 1,216 流动资产合计 2,275 2,597 3,007 3,532 非流动资产: 金融类资产 1,145 1,145 1,145 1,145 固定资产 738 839 933 1,021 在建工程 800 650 500 350 无形资产 412 485 557 575 长期股权投资 122 112 102 97 其他非流动资产 788 788 788 788 非流动资产合计 2,860 2,874 2,880 2,831 资产总计 5,135 5,470 5,887 6,363 流动负债: 短期借款 5 5 5 5 应付账款、票据 215 210 228 251 其他流动负债 428 428 428 428 流动负债合计 668 662 684 706 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 168 168 168 168 非流动负债合计 168 168 168 168 负债合计 835 830 852 873 所有者权益 股本 1,673 1,673 1,673 1,673 股东权益 4,300 4,640 5,035 5,489 负债和所有者权益 5,135 5,470 5,887 6,363 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 716 818 948 1093 少数股东权益 9 10 12 14 折旧摊销 87 77 88 99 公允价值变动 11 11 11 11 营运资金变动 -137 -14 -20 -31 经营活动现金净流量 685 902 1