半年报点评：二季度业绩表现亮眼，铜矿项目持续取得突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月26日优于大市金诚信（603979.SH）——半年报点评二季度业绩表现亮眼，铜矿项目持续取得突破核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.84 元总市值/流通市值36079/36079 百万元52 周最高价/最低价58.50/31.20 元近 3 个月日均成交额305.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金诚信（603979.SH）财报点评：矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升》 ——2025-04-26《金诚信（603979.SH）深度报告：矿服稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性》 ——2025-01-02《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩环比明显提升，铜矿逐步放量提升利润弹性》 ——2024-10-29《金诚信（603979.SH）半年报点评：矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性》 ——2024-08-27《金诚信（603979.SH）2023 年年报点评：双轮驱动，业绩再创新高》 ——2024-04-27公司发布半年报：上半年实现营收 63.16 亿元，同比+47.82%；实现归母净利 11.11 亿元，同比+81.29%。公司此前已发布预告，预计上半年实现归母净利 10.7-11.2 亿元，实际数据比较靠近上限的位置，业绩表现亮眼。公司25Q2 实现营收 35.05 亿元，同比+52.39%，环比+24.70%；实现归母净利 6.89亿元，同比+103.25%，环比+63.30%。矿服业务：上半年实现营收 33.22 亿元，同比+0.57%，实现毛利 7.67 亿元，同比-17.26%，毛利率 23.10%，同比减少 4.98 个百分点。公司上半年矿服业务毛利同比下降，主要系因为：1）公司于 2024 年 7 月完成对 Lubambe 铜矿的收购，Lubambe 由矿服业务转为内部管理单位；2）公司于 2024 年 12 月完成对 Terra Mining 的收购，其主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期阶段，减少了矿服业务毛利；3）受 25Q2 卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，相关作业区域实施阶段性停工所致。矿山资源业务：上半年实现营收 29.12 亿元，同比+238.03%，实现毛利 13.88亿元，同比+276.83%，毛利率 47.68%，同比提升 4.91 个百分点。公司上半年实现铜当量产量约 3.94 万吨，实现铜当量销量约 4.39 万吨；其中，铜当量销量高于产量主要是因为 Lonshi 铜矿于 2024 年末有较多的库存(约 0.79万吨)。另外分季度来看，25Q1/Q2 分别实现产量 1.75/2.19 万吨，Q2 环比+25.14%；25Q1/Q2 分别实现销量 1.89/2.50 万吨，Q2 环比+32.28%。矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿每年实际产量大幅超出额定的 1 万吨产能。②Lonshi 铜矿项目一期 4 万吨产能，实际产量预计也将较大幅度超出额定产能，同时项目二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe 铜矿预计今年全年有望实现盈亏平衡，同时技改工作稳步推进，预计将于 2027年完成。④San Matias 铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产的状态，项目二期建设工作稳步推进。风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营收 128.6/137.2/165.3(原预测 123.3/131.4/157.8)亿元，同比增速 29.3%/6.7%/20.5%；归母净利润 25.2/26.0/32.6(原预测 22.5/23.7/34.5)亿元，同比增速 58.8%/3.3%/25.5%；摊薄 EPS 为4.03/4.16/5.23 元，当前股价对应 PE 为 14.3/13.9/11.1X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,3999,94212,85613,71816,529(+/-%)38.2%34.4%29.3%6.7%20.5%净利润(百万元)1,0311,5842,5152,5983,260(+/-%)69.1%53.6%58.8%3.3%25.5%每股收益（元）1.712.544.034.165.23EBITMargin22.2%22.7%28.3%27.5%30.6%净资产收益率（ROE）14.3%17.6%23.4%20.7%22.0%市盈率（PE）33.822.814.313.911.1EV/EBITDA19.413.810.19.77.6市净率（PB）4.834.023.362.872.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年半年报：上半年实现营收 63.16 亿元，同比+47.82%；实现归母净利 11.11 亿元，同比+81.29%；实现扣非净利 10.88 亿元，同比+78.51%；实现经营活动产生的现金流量净额 17.26 亿元，同比+255.08%。公司此前已发布预告，预计上半年实现归母净利 10.7-11.2 亿元，实现扣非净利 10.5-11.0 亿元，实际数据比较靠近上限的位置，业绩表现亮眼。公司 25Q2 实现营收 35.05 亿元，同比+52.39%，环比+24.70%；实现归母净利 6.89 亿元，同比+103.25%，环比+63.30%；实现扣非净利 6.79 亿元，同比+99.95%，环比+65.94%。图1：公司营业收入情况图2：公司归母净利润情况资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入图4：公司单季归母净利润资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理矿服业务：上半年实现营收 33.22 亿元，同比+0.57%，实现毛利 7.67 亿元，同比-17.26%，毛利率 23.10%，同比减少 4.98 个百分点。分季度来看，25Q1/Q2 分别实现营收 15.00/18.23 亿元，Q2 环比+21.55%，25Q1/Q2 分别实现毛利 3.46/4.21亿元，Q2 环比+21.49%，25Q1/Q2 分别实现毛利率 23.10%/23.09%，Q2 毛利率维