公司动态研究报告：高端PCB设备卡位AI浪潮，技术生态壁垒赋能国产替代与出海双线提速

2025 年 08 月 26 日 高端 PCB 设备卡位 AI 浪潮，技术生态壁垒赋能国产替代与出海双线提速 —大族数控（301200.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-26 当前股价（元） 84.66 总市值（亿元） 360 总股本（百万股） 426 流通股本（百万股） 421 52 周价格范围（元） 27.05-103 日均成交额（百万元） 173.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ AI 驱动 PCB 行业高景气，公司技术卡位核心设备赛道 全球 AI 算力建设浪潮推动作为电子产品之母的 PCB 技术加速迭代与需求扩容。2024 年全球 PCB 产业增长 5.8%，其中 18 层及以上高多层板和 HDI 板市场营收分别跃升 40.2%和 18.8%，主要受 AI 服务器、高速交换机等关键基础设施需求爆发驱动。消费电子市场复苏及汽车电子技术升级进一步扩大电子产业终端需求。Prismark 预测未来五年 PCB产业复合增长率可维持在 5.2%，高多层板及 HDI 板复合年增速分别高达 15.7%和 6.4%。公司作为 PCB 专用设备龙头，匹配 AI 服务器、汽车电子等高端领域需求，充分受益于下游扩产投资热潮：CCD 六轴独立机械钻孔机、3D 背钻一体设备等创新解决方案，有效攻克高多层 HDI板制造中超短残桩控制、超高钻孔同心度等核心工艺难点，获行业多家龙头企业正式订单。公司 2024 年营收和净利润分别同比激增104.56%、120.82%，2025Q1 延续高增长态势，营收和净利润分别同比提升 27.89%、83.25%，充分印证公司在高端 PCB 设备领域的技术卡位红利持续释放。 ▌ 国产替代+海外拓展双轮驱动，打开全球增量空间 大族数控在国产替代与海外拓展双线推进战略深化，进一步强化全球供应链覆盖能力。2023 年发改委将“高频高速 PCB”列入鼓励类产业，政策鼓励与 AI 服务器、汽车电子等下游技术升级共推高端 PCB 设备国产化。大族数控核心产品加速替代进口，客户覆盖 Prismark 全球百强 PCB 企业中的 80%，机械钻孔机在全球领先的封装基板厂商获得认证，在达成相同品质要求的情况下可实现对进口品牌效率的超越；在 IC 封装基板领域率先推出玻璃通孔（TGV）激光设备，收获国内外龙头封装基板及终端客户认可。随着全球主要电子终端品牌实施多元化的供应链策略，东南亚“China+N”产能转移加速，泰国、越南等地PCB 新建项目密集落地。公司 2025 年 5 月向港交所递交上市申请，积极推进“A+H”双资本平台建设，并设立海外子公司，服务东南亚中资PCB 客户的扩产需求，实现设备本地化交付与驻场技术支持。2024 年公司相关产品海外市场销售规模及利润空间显著提升，海外营业收入同比大幅增长 313.7%。 ▌ 垂直整合强化全链路壁垒，生态协同深化客户价值绑定 -50050100150200250300(%)大族数控沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 大族数控突破 PCB 设备行业普遍聚焦单一工序或类型产品的局限，依托高速高精运动控制、激光应用等核心技术群的综合运用，成功构建覆盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等关键工序的立体化产品矩阵，并通过独特的“应用场景-技术-供应链-设备与材料-产品-工序-客户”多维协同生态提供一站式解决方案，有效解决下游客户多设备协同、工艺匹配及数据贯通等系统性难题。在服务模式上，公司率先推出预防性维护及设备全生命周期增值服务，助力客户降本增效，形成差异化竞争壁垒。同时，公司与国内多家龙头企业达成战略合作伙伴关系，深入参与客户端新产品研发、工艺革新、技术升级，构建起产业链上中下游一体化的研发联动机制，实现从单一设备供应商向综合解决方案伙伴的跃迁，推动 2024 年前五大客户收入占比升至 22.6%，将深度合作转化为长期价值绑定，强化盈利可持续性。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 45.13、56.87、67.31 亿元，EPS分别为 1.30、1.89、2.54 元，当前股价对应 PE 分别为 68.4、47.2、35.2 倍，考虑大族数控在 PCB 专用设备龙头地位稳固，AI 驱动高多层板、HDI 板需求爆发，以及国产替代与海外拓展的双重动能，首次覆盖给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料成本波动风险；汇率波动风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；新产品进度不及预期风险；PCB产业转移风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,343 4,513 5,687 6,731 增长率（%） 104.6% 35.0% 26.0% 18.3% 归母净利润（百万元） 301 555 804 1,079 增长率（%） 122.2% 84.3% 44.8% 34.2% 摊薄每股收益（元） 0.72 1.30 1.89 2.54 ROE（%） 5.9% 10.3% 14.0% 17.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,539 1,720 2,007 2,439 应收款 2,768 2,995 3,307 3,545 存货 898 1,202 1,386 1,555 其他流动资产 163 230 296 357 流动资产合计 5,369 6,147 6,996 7,896 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 103 143 179 211 在建工程 557 507 457 407 无形资产 455 433 410 388 长期股权投资 51 56 61 66 其他非流动资产 651 651 651 651 非流动资产合计 1,817 1,789 1,757 1,723 资产总计 7,186 7,936 8,753 9,618 流动负债: 短期借款 1 1 1 1 应付账款、票据 1,376 1,847 2,300 2,686 其他流动负债 366 366 366 366 流动负债合计 1,797 2,300 2,759 3,144 非流动负债: 长期借款 211 211 211 211 其他非流动负债 42 42 42 42 非流动负债合计 253 253 253 253 负债合计 2,050 2,553 3,012 3,397 所有者权益 股本 420 426 426 426 股东权益 5,136 5,383 5,741 6,221 负债和所有者权益 7,186 7,936 8,753 9,618 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 300 5