海外布局加速推进，多元化业务不断兑现

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1叉车杭叉集团（603298.SH）增持-A(维持)海外布局加速推进，多元化业务不断兑现2025 年 8 月 26 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 25 日收盘价（元）：22.60年内最高/最低（元）：23.91/15.58流通A股/总股本（亿）：13.10/13.10流通 A 股市值（亿）：296.02总市值（亿）：296.02基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.86摊薄每股收益(元)：0.86每股净资产(元)：8.83净资产收益率(%)：10.13资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 93.0 亿元，同比+8.7%；归母净利润 11.2 亿元，同比+11.4%。其中，25Q2 实现营业收入 48.0亿元，同比+9.4%，环比+6.4%；实现归母净利润 6.8 亿元，同比+9.1%，环比+57.0%。事件点评公司 25Q2 收入和净利均创单季历史最佳，盈利能力稳中有进。上半年叉车行业总销售量 739,334 台，同比+11.66%；其中，国内销量 476,382 台，同比+9.79%；出口 262,952 台，同比+15.21%；电动叉车占比高达 75.55%。25Q2 公司毛利率/净利率分别为 23.3%/15.0%，同比分别+1.1/-0.3pct。费用率方面，公司管理/销售/研发/财务费用率分别为 2.4%/4.2%/4.6%/-0.7%，同比分别+0pct/+0.7pct/-0.3pct/-0.3pct；期间费用率合计 10.5%，同比+0.2pct。保持行业领先优势，研发和营销并举。研发端，20 多款项目产品陆续或即将推向市场，推出全球首款量产型 309V 柴电混合动力叉车等产品填补市场空白；同时，公司开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，并制定了产业发展规划。营销端，公司在国内外市场布局了 80 余家直属销售公司及 600 余家授权经销商和特许经销店；采取主抓销售渠道的执行力，通过以租代售、租售并举双轮驱动，协力推动市场销量增长，杭叉租赁公司上半年营收同比增幅 80%以上。持续优化海外布局，上半年出口大幅增长。上半年，公司实现海外市场产品销售近 6 万台的历史新高，同比增幅超 25%。公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略落地，泰国生产基地正装配厂房钢结构首吊顺利完成，预计四季度建成；欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司达 20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局。打造多元产业结构，智能物流、锂电池等快速发展。公司智能物流业务爆发式增长，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地 7000余台 AGV，覆盖光伏、锂电等 20 余个行业。新能源锂电池业务再次取得突破,锂电池 PACK 总成对外营收超亿元，同比增长超 100%。投资建议当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速度日益加快，公司作为行业头部企业有望凭借品牌效应、规模经济、技术研发、品质与公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2服务等获得更大的竞争优势，实现集中度提升。预计公司 2025-2027 年EPS 分别为 1.74/1.93/2.13，对应公司 8 月 25 日收盘价 22.60 元，2025-2027 年 PE 分别为 13.0/11.7/10.6，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济增长不及预期的风险，海外增长不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，成本波动风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)16,27216,48617,98019,52720,937YoY(%)12.91.39.18.67.2净利润(百万元)1,7202,0222,2792,5252,784YoY(%)74.217.512.710.810.3毛利率(%)20.823.623.824.424.8EPS(摊薄/元)1.311.541.741.932.13ROE(%)19.819.919.118.117.2P/E(倍)17.214.613.011.710.6P/B(倍)3.42.92.52.11.8净利率(%)10.612.312.712.913.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产877710311121711327415679营业收入1627216486179801952720937现金37754108412149376438营业成本1289012603137051476815754应收票据及应收账款16312484331634173802营业税金及附加6473708086预付账款495343571422642营业费用596728625717797存货21852306317633883773管理费用341407408442476其他流动资产691107098711101024研发费用731774805890954非流动资产51176051664372277788财务费用-84-49-94-121-154长期投资19822364299236354312资产减值损失-45-104-66-76-87固定资产19272197224322422174公允价值变动收益-0-0-4-5-2无形资产369402413427441投资净收益278383245252290其他非流动资产8391089995923862营业利润20922442274030423363资产总计1389416363188142050223467营业外收入22222流动负债45115180566952435841营业外支出11211短期借款898332332332332利润总额20932444274030433364应付票据及应付账款25543446416740374254所得税258283284329379其他流动负债1059140111708741255税后利润18352161245727142985非流动负债132297286275264少数股东损益114139178189201长期借款055433221归属母公司净利润17202022227925252784其他非流动负债132243243243243EBITDA23182751293632663589负债合计46435477595555186105少数股东权益63172290010891290主要财务比率股本9361310