盈利能力改善，加速迈向多品类、全场景服务机器人

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1服务机器人科沃斯（603486.SH）买入-A(首次)盈利能力改善，加速迈向多品类、全场景服务机器人2026 年 2 月 5 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 2 月 4 日收盘价（元/股）：71.56年内最高/最低（元/股）：111.69/42.30流通 A 股/总股本（亿股）：5.73/5.79流通 A 股市值（亿元）：410.29总市值（亿元）：414.28基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：2.51摊薄每股收益(元/股)：2.51每股净资产(元/股)：15.05净资产收益率(%)：16.27资料来源：常闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述科沃斯发布 2025 年业绩预增公告，预计 2025 年实现归母净利润为 17-18亿元，与上年同比增加 8.9 亿-9.9 亿，同比增长 110.9%-123.3%，扣非后归母净利润为 16-17 亿元，同比增加 8.84 亿-9.84 亿元，同比增加 123.4%-137.36%。事件点评行业高景气度，释放利润弹性。公司 2025 年前三季度总收入为 128.77亿元，同比增长 25.93%，归母净利润为 14.18 亿元，同比增长 130.55%，根据 公 告 测 算 ， 公 司 2025Q4 归 母 净 利 润 为 2.82-3.82 亿 元 ， 同 比 增 长47.6%-100%，预计公司 Q4 收入维持前三季度高增的趋势，利润端增速快于收入端。亮相 CES，加速迈向多品类、全场景服务机器人。2026 年 1 月 6 日公司参加国际消费电子展（CES），展示了全新地宝 T90 PRO OMNI、地宝 X12系列，以及擦窗机器人窗宝 WINBOT、割草机器人 GOAT 等多款新品，并首次推出泳池机器人 ULTRAMARINE，公司通过扫地机器人技术外溢效应，带动多品类、全场景服务机器人品类爆发。全新 OZMO ROLLER 3.0 恒压活水洗地技术对洗地滚筒进行了全面升级，截止 1 月 7 日（公众号发布时间），科沃斯滚筒活水洗地机全球累计销量已突破 160 万台，在滚筒形态扫地机的总销量中占比超过 91%。机器人行业放量在即，积极布局机器人赛道。2025 年 8 月 8 日，公司成立擎鼎具身智能科技有限公司（科沃斯持股比例 100%），另外，公司还持有仙工智能等多家企业的股权，积极的布局机器人赛道。投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.98 元、3.49 元、4.05 元，对应公司 2 月 4 日收盘价 71.56 元，2025-2027 年 PE 分别为 24.0 倍、20.5 倍、17.7 倍，我们预计行业具备较高的景气度，公司的盈利能力会延续改善的趋势，随着公司多品类、全场景服务机器人的布局，空间打开，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示扫地机行业竞争加剧，公司品牌已具备较高的品牌知名度和市场份额，行业竞争加剧，可能会影响公司的营业收入。技术与研发风险，随着产品不断迭代，在技术与研发方面可能存在一定的风险。供应链与成本风险，部分零部件的供给和价格会有一定波动，不可避免公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2会影响公司业绩。海外经营风险，人民币汇率波动风险，公司在海外一定的收入规模，对人民币汇率波动较为敏感，存在一定的海外经营风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)15,50216,54219,48022,40425,320YoY(%)1.26.717.815.013.0净利润(百万元)6128061,7242,0232,343YoY(%)-64.031.7113.917.315.8毛利率(%)47.546.548.949.149.1EPS(摊薄/元)1.061.392.983.494.05ROE(%)9.311.219.919.719.1P/E(倍)67.751.424.020.517.7P/B(倍)6.45.94.84.13.4净利率(%)3.94.98.89.09.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1040111453137211510518739营业收入1550216542194802240425320现金50975199654872159660营业成本8139884699541139912884应收票据及应收账款16752924202739222654营业税金及附加6896105120133预付账款280234447290568营业费用52975017572765647419存货28482369403229815122管理费用583562623717858其他流动资产501727667696736研发费用82588591610311139非流动资产29863573367037443705财务费用-26261548-49长期投资167211235265294资产减值损失-172-395-312-368-427固定资产10261368153716161601公允价值变动收益4035554243无形资产275298305296283投资净收益0-5-4-8-4其他非流动资产15181697159415681526营业利润636893187921912548资产总计1338715026173911884922445营业外收入2117151717流动负债55646702777978129651营业外支出47766短期借款470840655747701利润总额653902188822022559应付票据及应付账款33523652440847195655所得税4296163180217其他流动负债17422210271723463295税后利润611806172420232342非流动负债12751127950750503少数股东损益-1-00-0-1长期借款11951032862658412归属母公司净利润612806172420232343其他非流动负债8096889290EBITDA9341306222725933034负债合计683978298729856310154少数股东权益0010-0主要财务比率股本576575579579579会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积17241482148214821482成长能力留存收益45175161635977689401营业收入(%)1.26.717.815.013.0归属母公司股东权益6547719786621028612291营业利润(%)-65.040.4110.516.616.3负债和股东权益13387150261739118849