煤炭行业事件点评：印尼矿商暂停现货出口，减产落地超市场预期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭行业事件点评领先大市-A(上调)印尼矿商暂停现货出口，减产落地超市场预期2026 年 2 月 6 日行业研究/行业分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】弱法币致实物定价权提升，关注短期事件驱动影响-【山证煤炭】行业周报（20260126-20260201） 2026.2.3【山证煤炭】2025 年四季度煤炭债复盘：财务表现仍有改善空间，供应链风险可控 2026.1.27分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com投资要点：事件：2 月 3 日据财联社报道，印尼矿业官员表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼主要行业协会反对此举，警告称可能引发裁员和矿山关闭。印尼矿商暂停出口受减产影响。2026 年 1 月初印尼能源与矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚公开表示，政府拟将 2026 年煤炭产量配额设定在 6亿吨左右，较 2025 年实际产量 7.9 亿吨大幅下滑。2026 年 1 月中下旬印尼政府正式向国内主要矿商下达 2026 年产量配额，核心矿商的配额较 2025 年实际产量水平降低 40%-70%，远超市场预期。此次配额对中小型矿商则面临更严格的收缩要求。2026 年 2 月 3 日起，印尼矿商纷纷通过减产以及暂停新增出口等动作应对，其中矿商普遍仅继续履行已签订的长期协议，部分矿商甚至在考虑以不可抗力为由取消部分长协订单。预计短期印尼出口收缩，引发贸易格局重塑。过去印尼也曾因国内需求不足导致暂停出口，此次叠加减产背景，预计短期出口快速恢复存在难度。除非印尼政府放宽减产要求，印尼政府稳价目标明确，短期或不会轻易放松配额限制。印尼是全球最大的动力煤出口国，2025 年中国的进口煤中，印尼煤占动力煤进口 26.58%、占褐煤进口 88.86%。预计本次暂停现货出口直接导致全球动力煤现货市场供给缺口扩大，而澳洲、俄国、外蒙的替代需要时间，利好国际煤价上涨，更加利好低卡动力煤（印尼主力出口品种）。投资建议：考虑海外煤价或将受催化，有望提振国内煤价预期，上调行业评级。若海外煤价加速上涨，利好海外业务占比较高的【兖矿能源】。此外，【潞安环能】、【山西焦煤】、【晋控煤业】、【山煤国际】等弹性品种也将受益。风险提示：印尼煤炭减产不及预期，印尼煤炭矿商恢复出口，海外价格上涨不及预期。行业研究/行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究/行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼太原北京太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路 2 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 A 座 25 层