电力设备与新能源行业研究：假期间变化围绕绿氢、算力、储能，节后布局聚焦三季报-十五五

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：假期期间重要行业事件及外盘异动主要围绕氢能、算力、储能方向：1）普拉格能源 10 月 1 日宣布向葡萄牙综合能源公司 Galp 旗下的炼油厂交付了其首个 10MW GenEco 电解槽阵列，引发美股氢能板块（PLUG、BLDP、FCEL、BE 等）全线大涨；2）OpenAI 宣布与 AMD 达成 6GW 新增算力战略合作；3）储能方面：阿特斯签署 2.1GWh 加拿大储能项目供货与长期服务大单，阳光电源正式递交港股上市申请；预计节后 A 股氢能、AIDC、储能方向将有映射表现；此外，10 月布局主线聚焦三季报（风电、锂电板块，光伏、电网部分标的）以及十五五规划（绿氢氨醇、风电、储能）。 氢能与燃料电池：美股氢能板块暴涨，全球氢能板块共振，预计节后 A 股氢能将有映射表现，可重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向：绿醇生产商、绿氢设备、燃料电池等。 风电：9 月央国企风机增招标约 10GW，同比-6%，其中海风新增招标 2.7GW，同比+39%，看好 Q4 海风招标继续加速带动 26 年装机预期提升；Q3 陆风均价同环比保持提升，看好风机盈利弹性释放延续至 27 年，持续重点推荐。 AIDC：鸿海精密发布 2025 年 9 月营收报告，环比+38.01%；OpenAI 宣布与 AMD 达成 6GW GPU 算力战略合作。 光伏&储能：央视专题报道+阳光电源正式提交港股上市申请+阿特斯斩获 2.1GWh 北美项目大单，储能板块继续热度不减，重点看好具备全球交付能力的大储系统（交流/直流）龙头、及潜在电芯涨价受益方向。 锂电：全球景气与新技术共振，磷酸铁锂新一轮提价开启。根据鑫椤锂电，统计 31 家主流磷酸铁锂出货企业当前的产能利用率发现，有 7 家产能利用率超过 100%，9 家产能利用率处于 80-95%之间，6 家产能利用率处于 50%-70%之间，磷酸铁锂供应商有明显的挑客户行为，新一轮提涨开启。全球景气与新技术共振，建议关注：（1）把握龙头核心资产，看好宁各环节白马龙头；（2）涨价：供需改善，行业孕育新一轮提价，重点关注 6f、储能电芯、隔膜、铁锂等；（3）固态：产业化继续提提速，重点关注硫化锂、锂负极、设备、镍集流体等。 电网：1）25 年国网输变电项目第 5 次变电设备招标公示，合计 511 个标包，同比增加 14 包，招标数量维持高位，输变电项目招标稳步推进；2）电网：25 年 1-9 月国网累计招标 2944 亿元，同比+2%，其中特高压/输变电/电表/数字化/配网招标分别同比+72%/+19%/-28%/+20%/-1%,建议关注 Q4 特高压、配网招标节奏加速、电表第三批新标准涨价。 新能源车：极氪 9X 正式上市，目前市场反响火爆，我们认为来自高端市场缺乏优质供给和产品溢价打造上的成功，但目前看产能问题仍有待解决，需关注后续订单持续性和交付状态。 本周重要行业事件： 风光储：国家发改委、能源局联合印发《能源规划管理办法》；央视财经频道对储能行业进行专题报道；阳光电源正式向港交所提交上市申请；阿特斯签署 2.1GWh 加拿大储能项目供货与长期服务大单；大金重工提交港股 IPO 材料。 电网：第 5 次输变电设备招标公示；山东新增招远核电 1000 千伏送出工程；南网拟收购智利输电企业 Transelec SA。 新能源车&锂电：极氪 9X 正式上市； 氢能与燃料电池：宝马汽车工厂将直接接入氢气管道；西门子能源-AP 电解槽合资工厂订单已突破 1GW。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 氢能与燃料电池：美股氢能板块暴涨，全球氢能板块共振，预计节后 A 股氢能将有映射表现，同时可重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向。 普拉格能源(PLUG.US)股价创年内新高，公司实现规模化交付电解槽且财务数据好转，在美国政府财政政策支持以及数据中心电力需求缺口高的背景下，将迎来底部估值重估。10 月 1 日，公司宣布向葡萄牙领先的综合能源公司 Galp交付了其首个 10 兆瓦(MW)GenEco 电解槽阵列，将交付至 Galp 的锡内斯炼油厂——欧洲最大的质子交换膜(PEM)氢电解槽项目所在地。该项目是普拉格能源在全球范围内最大的项目，每年将生产多达 15,000 吨的可再生氢气，替代锡尼什炼油厂目前使用的 20%的灰氢。公司此次与 Galp 的合作也印证了规模化氢能应用已经成熟，该系统将成为欧洲炼油行业以及更广泛能源行业的典范。在之前市场普遍关心的财务状况方面，普拉格也迎来了改善：Q2 收入同比增长21%，主要由燃料电池技术和电解槽平台需求增长贡献，尤其公司的电解槽收入表现出色，销售额同比增长三倍，占整体收入的 25%；同时，公司 Q2 的运营和投资现金使用也同比减少 40%，实行了严格的财务管控。若普拉格能按计划在 2026 年上半年投产前交付完整订单，带来持续的财务改善，将进一步推动估值重估。普拉格作为全球电解槽龙头，财务状况的持续改善也侧面印证了全球氢能行业的底部反转在即。 美国针对氢能的支持政策的超预期力度也为美国氢能企业提供了发展土壤，与国内的支持形成全球共振。美国支持政策方面力度超预期，为 Plug Power 等相关企业注入了强心剂：财政部 16.6 亿美元贷款，以及美国总统特朗普签署的“大而美”税收和支出法案(One Big Beautiful Bill Act) 令人意外地将针对清洁氢生产税收抵免的时间延长了 2年、至 2028 年 1 月 1 日，即延续拜登 IRA 法案中规定的“生产 1 公斤清洁氢可以获得 0.6-3 美元/公斤的税收减免”，该政策原本 2025 年底到期。参议院的税收优惠延长，不仅为 Plug Power 提供了直接的财务支持，也间接提升了企业在新能源领域的竞争优势和市场认可度。而且包括埃克森美孚（Exxon Mobil）在内的多家大型石油公司也开始支持这项税收政策，氢能也正在逐步获得传统能源巨头的关注和投资。海外政策扶持与国内的支持政策形成共振，预计节后 A 股燃料电池和电解槽板块将有映射表现。 美国的云计算和数据中心的指数增长也为普拉格、Bloom Energy 等提供了巨大的市场机会。数据中心需要大量可靠的电力，通常位于电网容量已经受到限制的地区，带来了美国电力价格的上涨和分布式发电电源的机遇。如果美国电价持续上升，绿色氢能的价格竞争力将日益增强，从而推动其更广泛的应用。此外，燃料电池同行 Bloom Energy 通过与 Oracle 的合作，展示了燃料电池供电的可行性，未来若 Plug Power 针对数据中心能源市场发展，将迎来进一步的发展。 Bloom Energy 假期期间股价创新高，再获数据中心电源合作，进一步夯实 SOFC 在美国电力缺口巨大下的发电电源地位，破除之前外资做空报告恐慌情绪。近期，BFC 电力公司（BFC Power LLC）向怀俄明州环境质量部